12月20日券商晨會研報匯編

    【東吳證券】

    電新：10月海外電動車銷量平穩(wěn)為8萬輛，同環(huán)比+6.8%/-15.7%；其中PHEV10月銷量較好，為3.11萬輛，同環(huán)比+30.5%/+23.16%，增量主要來自歐洲；EV銷量4.87萬輛，同環(huán)比-4.37%/-27.43%。1-10月海外電動車銷74.7萬輛，同比+18.1%；其中，EV銷量52.4萬輛，同比+36%；PHEV銷量22萬輛，同比-11%。11月電動車生產(chǎn)10.8萬輛，同環(huán)比-44%/+30%，1-11月累計102.3萬輛，同比3%，全年銷量預計120萬左右，同比略降，電池約60GWh左右，同比略增。由于19年銷量低于預期，明年補貼政策或較友好，加上model3國產(chǎn)、合資車新車型密集推出，20年國內(nèi)電動車銷量有望恢復高增長，至175萬輛。海外方面，大眾公布2020-2025電動化戰(zhàn)略規(guī)劃，明年首款MEB平臺車ID3年中上市，明后年海外車企有近50款全新電動平臺車型上市，新車型帶來的超級產(chǎn)品周期值得期待。重點推薦布局中游龍頭（寧德時代、璞泰來、科達利、新宙邦、恩捷股份，關注當升科技、杉杉股份、天賜材料、星源材質(zhì)等）；核心零部件（宏發(fā)股份、匯川技術、三花智控）；重點推薦底部的優(yōu)質(zhì)上游資源（華友鈷業(yè)、天齊鋰業(yè)、關注贛鋒鋰業(yè)）。

    固收金工：2019年12月16日，人民銀行開展1年期MLF操作3000億元，中標利率報3.25%與上次持平，且另有2860億元MLF到期，從全口徑測算，單日實現(xiàn)凈投放140億元。今日不開展逆回購操作。關于MLF的利率，短期來看，我們認為12月份央行調(diào)低MLF利率的概率不大，從稍微長遠的角度來看，明年1月春節(jié)前有可能進行降準操作。綜合近期重要會議以及提前發(fā)行的地方政府專項債來分析，我們認為明年的政策將以“上半年財政發(fā)力+下半年貨幣政策發(fā)力”為組合共同發(fā)力。目前來看專項債提前發(fā)行額度提升以及赤字率有抬升的預期等因素都印證了財政政策在逐漸發(fā)力。從下半年來看，隨著2020年下半年CPI回落，通脹在明年下半年之后會有一定的下行，意味著通脹發(fā)散的風險會減弱，所以貨幣政策的約束條件將進一步放松，也給予2020年下半年貨幣政策放松的空間。

    【浙商證券】

    宏觀策略：11月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.2%，前值4.7%，加快1.5個百分點，季初回落后明顯回升，1-11月工業(yè)增加值增速5.6%，與1-10月持平。1-11月全國固定資產(chǎn)投資增速5.2%，與1-10月持平。其中，基建投資小幅上升，房地產(chǎn)、制造業(yè)投資均小幅下降。1-11月社會消費品零售總額同比名義增長8%，下降0.1個百分點。除汽車以外的消費品零售額增長9.1%。11月汽車消費降幅由-3.3%收窄至-1.8%，對總體社零增速的拖累減小。今年汽車零售整體來看下半年表現(xiàn)好于上半年，三季度受“國五”去庫存影響，6月增速大幅上升，隨后再次落入負增長，但下降的幅度小于上半年。根據(jù)乘聯(lián)會12月前8天的數(shù)據(jù)來看，表現(xiàn)較弱，年底大幅回升概率較低，汽車消費或在底部區(qū)間波動一段時期，行業(yè)政策力度以及名義經(jīng)濟增速回升幅度是其向上拐點和空間的主要影響因素。

    【平安證券】

    冷鏈物流：冷鏈物流改變著我們的生活，食品冷鏈、醫(yī)藥冷鏈共同推動行業(yè)發(fā)展。1）醫(yī)藥冷鏈隨著藥品擴充以及監(jiān)管趨嚴，集中度偏向大中型企業(yè)，建議關注九州通、華潤醫(yī)藥、國藥控股和上海醫(yī)藥。2）冷鏈物流行業(yè)集中度較低，建議關注布局多年，已經(jīng)成為全國最大冷鏈運輸企業(yè)的順豐控股。3）冷鏈物流設備中商用展示柜潛力大，龍頭企業(yè)集中度仍有提升空間，建議關注國內(nèi)商用展示柜龍頭海容冷鏈。

    【財富證券】

    券商：近期，摩根大通證券（中國）有限公司宣布獲準開業(yè)，成為繼野村東方國際證券之后，第二家獲準開業(yè)的外資控股券商。摩根大通證券（中國）的主要經(jīng)營范圍包括證券經(jīng)紀、證券投資咨詢、證券自營以及證券承銷與保薦，加上2016年8月由摩根大通成立的摩根資管（中國）所持有的證券資產(chǎn)管理牌照，公司業(yè)務牌照相對較為齊全。除野村東方國際證券、摩根大通證券（中國）外，大和證券（中國）、星展證券（中國）已處于設立審批過程中，部分合資券商外資股東正在或已經(jīng)取得控股股東地位，證券行業(yè)對外開放速度正在超出市場預期。目前，證監(jiān)會已經(jīng)重啟內(nèi)資券商設立審批，疊加外資控股券商的大量進入，未來證券行業(yè)的市場競爭將十分激烈，部分資本實力偏弱、無明顯業(yè)務特色的中小券商將面臨一定的業(yè)績下滑風險，同時存在被并購整合的可能。維持行業(yè)“同步大市”評級，在證券行業(yè)競爭日益激烈的背景下，仍然建議關注資本實力較強、政策優(yōu)勢明顯的頭部券商，推薦中信證券（600030.SH）、華泰證券（601688.SH）。

    房地產(chǎn)：投資增速延續(xù)回落趨勢。2019年1-11月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長10.2%，增速上月回落0.1pcts，投資增速如期回落。銷售韌性顯現(xiàn)，三四線繼續(xù)發(fā)力。1-11月，商品房銷售面積同比增長0.2%，增速加快0.1pcts。商品房銷售額增長7.3%，增速與上月持平。投資建議：在穩(wěn)房價、穩(wěn)地價、穩(wěn)預期的背景下，行業(yè)整體仍將繼續(xù)維持平穩(wěn)，維持行業(yè)“同步大市”評級。受益于竣工的修復，未來房企業(yè)績增長確定性增強，房地產(chǎn)后周期有望受益，建議堅守行業(yè)中的價值藍籌，關注彈性標的。建議關注現(xiàn)金流量較為充裕、融資渠道通暢、業(yè)績穩(wěn)定的龍頭房企萬科A、保利地產(chǎn)，建議關注銷售業(yè)績亮眼的第二梯隊房企陽光城、中南建設、金地集團。