12月18日券商晨會研報匯編

    【天風(fēng)證券】

    傳媒：戰(zhàn)略看好未來三年傳媒表現(xiàn)，2019年觸底重生，2020年更重要是5G手機出貨進入快速增長期，云游戲、VRAR產(chǎn)品創(chuàng)新加速，為2021年應(yīng)用大發(fā)展提供了堅實支撐。標(biāo)的方面，1）游戲：關(guān)注游戲雙寡頭【騰訊、網(wǎng)易】，A股龍頭【三七互娛、完美世界】，低估值修復(fù)【游族網(wǎng)絡(luò)、世紀(jì)華通、掌趣科技】，業(yè)績穩(wěn)定+高分紅【吉比特】，云游戲/5G概念【順網(wǎng)、凱撒文化、巨人、寶通】等。2）影視：關(guān)注長視頻【芒果超媒】及【愛奇藝、閱文】及電視劇制作公司【慈文、華策、歡瑞】。電影包括渠道【萬達、橫店、中國電影】等，內(nèi)容方【光線、貓眼】以及根據(jù)項目關(guān)注彈性【華誼、北京文化】等。3）A股獨角獸公司關(guān)注價值龍頭【東方財富、視覺】，以及細分領(lǐng)域龍頭【三六零、拉卡拉】，運營商業(yè)務(wù)協(xié)同【平治信息、新媒】。4）電商關(guān)注龍頭【阿里】，受益下沉市場消費升級的【拼多多、唯品會】及【京東】，雙十一高增長【值得買、壹網(wǎng)壹創(chuàng)】等。5）2020年將迎來大年的體育板塊，VR直播是重要應(yīng)用，VRAR產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)注【恒信東方、嶺南股份】等。6）營銷建議關(guān)注【分眾】，廣告代理【藍色光標(biāo)、利歐股份、華揚聯(lián)眾、省廣集團】、互聯(lián)網(wǎng)營銷服務(wù)商【每日互動】等。7）政策扶持類持續(xù)關(guān)注，包括融媒體【人民網(wǎng)、新華網(wǎng)、中視、浙數(shù)】以及廣電；防御性強的出版。

    輕工：家居行業(yè)1-2年的邏輯是交房回暖周期，長期邏輯是家居消費屬性顯現(xiàn)帶來的估值修復(fù)，從國外經(jīng)驗看新房成交見頂后，家居消費仍持續(xù)增長。重點推薦：【顧家家居】【志邦家居】【惠達衛(wèi)浴】【歐派家居】；關(guān)注【麒盛科技】【江山歐派】【夢百合】【尚品宅配】【索菲亞】【好萊客】等。新型煙草：堅定看好加熱不燃燒，2020年有望為成長期元年。HNB行業(yè)市場規(guī)模千億，重點推薦【集友股份】，關(guān)注【勁嘉股份】等。包裝板塊：煙標(biāo)行業(yè)結(jié)構(gòu)升級，包裝綜合服務(wù)商戰(zhàn)略持續(xù)推進，具有設(shè)計研發(fā)能力及平臺優(yōu)勢的企業(yè)受益明顯。明年5G有望帶來智能手機換機潮，增加上游包裝企業(yè)業(yè)績彈性。金屬包裝筑底恢復(fù)。重點推薦【集友股份】，關(guān)注【裕同科技】【奧瑞金】【勁嘉股份】。

    【財富證券】

    宏觀策略：A股強勢上漲，北上資金流入超過百億。創(chuàng)業(yè)板今日漲1.2%報1801.6點，創(chuàng)一年半新高，兩市成交額超過7500億，量能刷新三個月以來新高，北上資金流入超百億，連續(xù)24日凈流入，券商股表現(xiàn)連續(xù)強勢，銀行、保險力挺指數(shù)上攻。但值得注意的是，電子板塊成交額達到1340億，但漲幅有所收斂，計算機、傳媒成交額也超過400億，行業(yè)指數(shù)形態(tài)顯示有所猶豫，市場短期的亢奮可能將有所收斂，行業(yè)輪動將進一步加快。年末在外部環(huán)境好轉(zhuǎn)、經(jīng)濟數(shù)據(jù)有亮點的背景下，市場表現(xiàn)的較為亢奮。中央經(jīng)濟工作會議繼續(xù)以穩(wěn)為主，政策預(yù)期穩(wěn)定，中美貿(mào)易階段性成果達成，短期外部環(huán)境良好，加之一季度的社融預(yù)期，短期市場風(fēng)險偏好上移，市場情緒大幅提升。但這個過程反復(fù)，上半年樂觀情緒可能會好于下半年。2020年布局重要配置方向是消費、科技、價值。前期調(diào)整較多的食品飲料、醫(yī)藥生物，以及估值較低的銀行、保險權(quán)重板塊可以重點關(guān)注。

    游戲產(chǎn)業(yè)：近期北京市委宣傳部發(fā)布《關(guān)于推動北京游戲產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見》，推動游戲產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，另外在組織、政策和人才三方面提出了保障措施，鼓勵有條件的重點區(qū)出臺游戲產(chǎn)業(yè)配套扶持政策，財政重點支持內(nèi)容生產(chǎn)、技術(shù)研發(fā)、人才培養(yǎng)、品牌賽事、版權(quán)交易、游戲產(chǎn)業(yè)“走出去”等方向。此次《意見》的出臺表明政府大力支持游戲產(chǎn)業(yè)發(fā)展的意向是十分明確的，后續(xù)大概率會出臺相應(yīng)的政策細則，在京游戲企業(yè)率先受益。我們認為游戲行業(yè)在經(jīng)歷2018-2019年嚴(yán)監(jiān)管后，企業(yè)已基本適應(yīng)新的監(jiān)管要求，未來政策監(jiān)管的風(fēng)險和不確定性降低，并且隨著政策支持力度加大，游戲企業(yè)持續(xù)發(fā)展得到保障。維持行業(yè)”同步大市“評級，建議關(guān)注完美世界、三七互娛、吉比特、游族網(wǎng)絡(luò)。

    【東吳證券】

    房地產(chǎn)：11月銷售增長穩(wěn)健。銷售單月增速持續(xù)為正，單月銷售面積增速為1.1%，單月銷售金額增速7.3%。新開工如期降速、竣工增速連續(xù)4個月為正：1-11月房屋新開工面積205194萬平方米，增長8.6%，增速回落1.4個百分點。投資建議：預(yù)計2020年政策將趨于平穩(wěn)，政策嚴(yán)厲程度與市場熱度反向。房企表現(xiàn)將趨于分化，資產(chǎn)質(zhì)量、持續(xù)性收入、融資成本和權(quán)益銷售增速將成為決定估值的關(guān)鍵指標(biāo)。推薦保利地產(chǎn)、萬科A、金地集團、中南建設(shè)、招商蛇口、榮盛發(fā)展，內(nèi)房股推薦旭輝控股集團、中國金茂、龍光地產(chǎn)、建發(fā)國際集團、金地商置。

    固收金工：2019年12月16日，人民銀行開展1年期MLF操作3000億元，中標(biāo)利率報3.25%與上次持平，且另有2860億元MLF到期，從全口徑測算，單日實現(xiàn)凈投放140億元。今日不開展逆回購操作。本次MLF超額續(xù)作的原因主要有三點：第一、此次有2860億MLF到期，人民銀行開展1年期MLF操作3000億元屬于超額續(xù)作，有效對沖到期MLF，呵護稅期資金面。第二、從《三季度貨幣政策執(zhí)行報告》的表述以及近期召開的中央政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議都可以看出最近一段時間的貨幣政策保持相對寬松，所以本次超額續(xù)作的MLF系延續(xù)較寬松貨幣政策。第三、此次人民銀行操作的3000億元MLF可以起到補充跨年資金的效果，緩解年末資金面緊張的情勢，從歷史上人民銀行公開市場操作來看，歷年來在12月份的資金操作比較多，預(yù)計后期央行仍將進行公開市場操作，精準(zhǔn)調(diào)控呵護資金面。綜合近期重要會議以及提前發(fā)行的地方政府專項債來分析，我們認為明年的政策將以“上半年財政發(fā)力+下半年貨幣政策發(fā)力”為組合共同發(fā)力。目前來看專項債提前發(fā)行額度提升以及赤字率有抬升的預(yù)期等因素都印證了財政政策在逐漸發(fā)力。從下半年來看，隨著2020年下半年CPI回落，通脹在明年下半年之后會有一定的下行，意味著通脹發(fā)散的風(fēng)險會減弱，所以貨幣政策的約束條件將進一步放松，也給予2020年下半年貨幣政策放松的空間。