12月17日券商晨會(huì)研報(bào)匯編

    【天風(fēng)證券】

    汽車：Model3標(biāo)致著特斯拉進(jìn)入“iPhone4”階段。未來新能源高端供應(yīng)鏈相關(guān)零部件有望收獲更大的盈利空間。中國后補(bǔ)貼時(shí)代將引百舸爭流。新能源車將進(jìn)入以高端車新能源化，中低端運(yùn)營化為特征的產(chǎn)品時(shí)代。新能源車的產(chǎn)品力在高端車和運(yùn)營車已得到驗(yàn)證，特斯拉國產(chǎn)化帶來汽車供應(yīng)鏈新增配套需求和變革方向，未來中國新能源車真實(shí)需求穩(wěn)健增長確定性高，建議關(guān)注新能源高端供應(yīng)鏈核心標(biāo)的：動(dòng)力電池霸主寧德時(shí)代（電新組覆蓋），方形電池殼體科達(dá)利（電新組覆蓋），電機(jī)三合一鋁合金殼體供應(yīng)商旭升股份，全球濕法隔膜龍頭恩捷股份（電新組覆蓋），負(fù)極材料龍頭璞泰來（電新組覆蓋），汽車副車架頂棚結(jié)構(gòu)件龍頭拓普集團(tuán)，電池?zé)峁芾斫M件全球龍頭供應(yīng)商三花智控（家電組覆蓋）。

    商社：2019年中國化妝品市場整體增幅已經(jīng)達(dá)到美國市場3倍；展望未來五年，中國市場也有望呈現(xiàn)良好的增長趨勢。目前中國市場化妝品市場存在三大趨勢：1）消費(fèi)升級(jí)與差異化并存，消費(fèi)者追求高質(zhì)量、高價(jià)值的產(chǎn)品與服務(wù)，同樣追求多樣化，需要滿足消費(fèi)者個(gè)性化需求；2）渠道迭代加速，伴隨著物流快速下沉和電商在低線城市的普及，城市與年齡分層逐漸被打破；3）實(shí)體與電商的“次元壁”在不斷打通，例如線下的快閃店可與線上店鋪相互引流，商家也可以大數(shù)據(jù)更懂消費(fèi)者。不管是品牌商還是服務(wù)商，我們認(rèn)為能夠積極擁抱行業(yè)變化的公司更具備投資價(jià)值。重點(diǎn)推薦構(gòu)建多品牌多品類產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)、打造賦能平臺(tái)的珀萊雅，卡位抗衰賽道的中高端稀缺標(biāo)的丸美股份，線上全鏈路價(jià)值提供服務(wù)商壹網(wǎng)壹創(chuàng)，從原料到化妝品終端布局的玻尿酸龍頭華熙生物，品牌矩陣全面的百年國貨龍頭上海家化。

    【財(cái)富證券】

    宏觀策略：成交量大幅攀升，中小創(chuàng)表現(xiàn)強(qiáng)勁。截止收盤，上證綜指漲0.56%，中小板指漲1.78%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.42%；行業(yè)板塊方面，電子、計(jì)算機(jī)、國防軍工漲幅居前，銀行、食品飲料、休閑服務(wù)跌幅居前。市場信心有所恢復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)偏好改善明顯。今日公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中工業(yè)增加值、社零消費(fèi)增速均略超出市場預(yù)期，失業(yè)率基本維持穩(wěn)定，房地產(chǎn)投資凸顯韌性，四季度整體看在11月呈現(xiàn)一些積極的因素。結(jié)構(gòu)上來看，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增速14.1%，超過全部投資8.9個(gè)百分點(diǎn)。展望2020年，由于貿(mào)易戰(zhàn)緩和、出口壓力減小，逆周期政策發(fā)力，國內(nèi)基建地產(chǎn)投資穩(wěn)定，制造業(yè)投資弱復(fù)蘇，明年上半年存在補(bǔ)庫存周期A股分子端業(yè)績存在邊際改善回升的機(jī)會(huì)。但分母端再次出現(xiàn)類似2019年的風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅回暖、估值修復(fù)可能性并不大。9月以來的市場震蕩市可能會(huì)暫時(shí)結(jié)束，在經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)、流動(dòng)性預(yù)期穩(wěn)定的情況下，指數(shù)中樞可能在一季報(bào)出來之前提升，但不會(huì)有2019年一季度那么猛。過了1度后要繼續(xù)驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)預(yù)期的邏輯是否正確，到時(shí)候還要觀察。

    建材：2019年1-11月，全國固定資產(chǎn)投資同比增長5.2%，增速與1-10月持平，低于去年同期0.7個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)方面，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長10.2%，增速較1-10月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，高于去年同期0.5個(gè)百分點(diǎn)。1-11月份，全國累計(jì)水泥產(chǎn)量21.3億噸，同比增長6.1%，11月單月水泥產(chǎn)量2.2億噸，同比增長8.3%。房地產(chǎn)投資維持較高增速，韌性較強(qiáng)，預(yù)計(jì)隨著專項(xiàng)債發(fā)行落地后基建端有望發(fā)力，水泥后續(xù)需求仍將維持平臺(tái)期，看好水泥龍頭估值提升機(jī)會(huì)，建議關(guān)注海螺水泥、華新水泥。1-11月平板玻璃產(chǎn)量8.48億重量箱，累計(jì)同比增長6.9%，11月單月產(chǎn)量0.77億重量箱，單月同比增長7.3%；房屋竣工數(shù)據(jù)持續(xù)向好，11月單月仍維持正增長，看好玻璃供需兩端改善，建議關(guān)注旗濱集團(tuán)。隨著竣工數(shù)據(jù)回暖，房地產(chǎn)后周期消費(fèi)建材也有望維持穩(wěn)定增長，看好B端建材確定性，建議關(guān)注東方雨虹、北新建材、帝歐家居、三棵樹。

    【中原證券】

    鋰電池行業(yè)：11月鋰電池板塊指數(shù)跑贏滬深300指數(shù)。19年11月，鋰電池指數(shù)上漲1.87%，新能源汽車指數(shù)下跌0.79%，而同期滬深300指數(shù)下跌2.94%，鋰電池指數(shù)跑贏滬深300指數(shù)。11月新能源汽車銷售不及預(yù)期且連續(xù)五個(gè)月同比下降。19年11月，我國新能源汽車銷售9.5萬輛，同比下降43.79%，環(huán)比10月增長26.67%，11月月度銷售占比4.11%，銷量連續(xù)五個(gè)月下滑且大幅不及預(yù)期，且呈現(xiàn)旺季不旺現(xiàn)象。19年12月11日，鋰電池和創(chuàng)業(yè)板估值分別為32.98倍和40.62倍，結(jié)合行業(yè)發(fā)展前景，維持行業(yè)“同步大市”評級(jí)。目前，市場大環(huán)境仍存一定不確定性，短期板塊及優(yōu)質(zhì)個(gè)股漲幅較大或存調(diào)整需求。中長期而言，我國新能源汽車仍將高增長，板塊仍值得積極關(guān)注，但個(gè)股業(yè)績和走勢將出現(xiàn)顯著分化，具體結(jié)合政策導(dǎo)向、細(xì)分領(lǐng)域價(jià)格水平和競爭格局，中長期建議重點(diǎn)關(guān)注上游部分鋰電關(guān)鍵材料和鋰電池領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)，相關(guān)標(biāo)的如寧德時(shí)代、當(dāng)升科技、新宙邦、億緯鋰能、恩捷股份等。

    環(huán)保及公用事業(yè)：垃圾分類效果逐步顯現(xiàn)，環(huán)衛(wèi)服務(wù)中標(biāo)訂單金額月度環(huán)比縮減。生活垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目中標(biāo)量減少，市場份額呈集中趨勢。19年11月我國生活垃圾焚燒發(fā)電市場中標(biāo)項(xiàng)目減少，中國光大國際、綠色動(dòng)力等垃圾焚燒發(fā)電頭部企業(yè)繼續(xù)搶占市場，呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的競爭態(tài)勢。截至19年12月9日，中信環(huán)保指數(shù)PB（LF）為1.66倍，顯著低于歷史中位數(shù)3.81倍，估值較低。考慮到19年市場融資環(huán)境的改善，環(huán)保治理需求緊迫性以細(xì)分領(lǐng)域上市公司業(yè)績改善預(yù)期，維持板塊“同步大市”投資評級(jí)。建議短期關(guān)注控股權(quán)變更為國企的頭部環(huán)保公司，中期關(guān)注市場份額有提升潛力的領(lǐng)先環(huán)衛(wèi)服務(wù)公司和生活垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)。重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的：龍馬環(huán)衛(wèi)、旺能環(huán)境、瀚藍(lán)環(huán)境。