央行降準(zhǔn)釋放7500億增量資金 如何影響股市、債市、房地產(chǎn)市場(chǎng)？

    10月7日午間，中國(guó)人民銀行官網(wǎng)消息稱，從2018年10月15日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)日到期的中期借貸便利（MLF）不再續(xù)做。

    降準(zhǔn)所釋放的部分資金用于償還10月15日到期的約4500億元中期借貸便利（MLF），除去此部分，降準(zhǔn)還可再釋放增量資金約7500億元。

    央行表示，這次降準(zhǔn)的目的在于，一是通過降低中小企業(yè)的融資成本來支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，二是優(yōu)化商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)。

    據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來，央行已經(jīng)累計(jì)實(shí)行了四次降準(zhǔn)，分別是年初的普惠制降準(zhǔn)，4月25日的定向降準(zhǔn)，7月5日的降準(zhǔn)，四次合計(jì)降準(zhǔn)約3個(gè)百分點(diǎn)。

    關(guān)注點(diǎn)1：股市是否會(huì)延續(xù)節(jié)前反彈走勢(shì)

    國(guó)慶期間，海外市場(chǎng)股債雙殺，招商證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在國(guó)慶假日的最后一天公布降準(zhǔn)，核心的目的是對(duì)沖國(guó)慶期間全球股債雙殺對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)形成的沖擊。

    從今年歷次降準(zhǔn)公布后A股市場(chǎng)的表現(xiàn)來看，降準(zhǔn)對(duì)市場(chǎng)影響似乎有限。

    “資金并不是股市低迷的關(guān)鍵因素，可能對(duì)股市影響有限。期待更多能提升市場(chǎng)信心政策出臺(tái)。”申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇認(rèn)為。

    前海開源基金管理有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍則認(rèn)為，央行降準(zhǔn)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，大幅提升股市信心。

    針對(duì)國(guó)慶期間全球市場(chǎng)的下跌，楊德龍認(rèn)為，央行降準(zhǔn)無疑是場(chǎng)“及時(shí)雨”，可以抵消外圍市場(chǎng)下跌的壓力，有利于提振市場(chǎng)信心，延續(xù)節(jié)前反彈走勢(shì)。

    關(guān)注點(diǎn)2：是否會(huì)提振債市

    節(jié)前一周債市上漲，國(guó)債利率平均下行6bp，AAA級(jí)、AA級(jí)企業(yè)債、城投債收益率平均下行2、3、4bp，轉(zhuǎn)債指數(shù)基本穩(wěn)定。

    “降準(zhǔn)資金充裕，債市多空交織，債市長(zhǎng)期仍好。”海通證券姜超做出如是判斷。其分析認(rèn)為：

    從基本面來看，雖然短期通脹超預(yù)期，但預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下行，長(zhǎng)期通脹預(yù)期依舊穩(wěn)定，基本面對(duì)債市而言好壞參半。

    從流動(dòng)性來看，央行再度大幅降準(zhǔn)，金融機(jī)構(gòu)超儲(chǔ)率保持在較高水平，但海外美聯(lián)儲(chǔ)加息仍在持續(xù)，而美債利率新高對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性和債市形成制約。

    最后從利率水平來看，目前3.6%左右的10年期國(guó)債利率處于歷史均值水平附近。

    綜合來看，姜超認(rèn)為債市當(dāng)前仍處于震蕩期，短期內(nèi)利率上下行的空間均有限。但從長(zhǎng)期來看，姜超認(rèn)為在去杠桿的大背景下中國(guó)的通縮風(fēng)險(xiǎn)大于通脹風(fēng)險(xiǎn)，而中美利率趨于脫鉤，因此短期債市調(diào)整都是長(zhǎng)期的配置機(jī)會(huì)。

    長(zhǎng)江證券宏觀分析師趙偉認(rèn)為，債市短期提振或有限，中長(zhǎng)期或仍回歸基本面。

    其認(rèn)為，國(guó)慶假期美債收益率創(chuàng)新高，此次降準(zhǔn)或有利緩解國(guó)內(nèi)債市情緒。但在流動(dòng)性環(huán)境持續(xù)合理充裕背景下，再次降準(zhǔn)對(duì)債市短期提振或有限，類似4月中旬的情形或較難出現(xiàn)。與此同時(shí)，豬肉價(jià)格持續(xù)上漲和原油價(jià)格的階段性走高下，通脹預(yù)期可能進(jìn)一步抬升，或?qū)行纬梢欢▔褐啤Ｖ虚L(zhǎng)期來看，債市或仍將回歸基本面。

    關(guān)注點(diǎn)3：匯率是否存在貶值壓力

    “九月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步明顯放緩，人民幣貶值壓力仍存。”交銀國(guó)際董事總經(jīng)理洪灝如此判斷。

    “人民幣匯率存在一定貶值壓力，但有序可控。”西南證券宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為。其分析稱，中美利差收窄以及美元升值加大匯率貶值壓力，這在國(guó)慶節(jié)期間的離岸市場(chǎng)有所體現(xiàn)。而央行在此降準(zhǔn)意味著中美利差將繼續(xù)收窄，匯率貶值壓力可能有所增加。然而這并不意味著匯率貶值將失控，由于外匯市場(chǎng)的發(fā)展和管控加強(qiáng)，我們看到4月份以來人民幣兌美元匯率持續(xù)貶值的同時(shí)，資本并未出現(xiàn)明顯流出，無論是外貿(mào)企業(yè)結(jié)售匯意愿還是商業(yè)銀行對(duì)外凈資產(chǎn)，均基本維持穩(wěn)定。因而，央行在控制匯率貶值速度上具有較強(qiáng)可控力，匯率貶值將是有序可控的。

    華泰證券李超團(tuán)隊(duì)則認(rèn)為，本次降準(zhǔn)對(duì)匯率影響有限。“我們一直以來強(qiáng)調(diào)，中美貨幣政策出現(xiàn)邊際分化是大概率事件，美聯(lián)儲(chǔ)加息操作以及人民幣匯率貶值壓力不會(huì)成為制約央行貨幣政策轉(zhuǎn)向的決定性因素。”其分析認(rèn)為，首先，廣義貨幣M2增速歷史性的低于實(shí)際GDP和CPI之和，從歷史流動(dòng)性比較角度，目前央行貨幣政策仍然算不上寬松，是匯率基本穩(wěn)定的基石。其次，人民幣兌美元匯率經(jīng)過前期的貶值下跌之后，央行逐漸收緊了跨境資本流動(dòng)管理，而且未來繼續(xù)收緊的概率較高。因此，判斷央行未來有望進(jìn)入連續(xù)降準(zhǔn)通道，匯率貶值不會(huì)成為核心制約因素。

    關(guān)注點(diǎn)4：如何影響房地產(chǎn)市場(chǎng)

    張明分析認(rèn)為，本次央行能夠降準(zhǔn)的另一個(gè)背景，是房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)得到基本控制。目前受棚戶區(qū)改造規(guī)模下降影響，三四線城市房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)開始回落。受房地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)以及銀行信貸控制影響，部分二線城市房地產(chǎn)市場(chǎng)加快回落，而一線城市房地產(chǎn)保持價(jià)格陰跌、成交量收縮的冰封狀態(tài)。此外，關(guān)于房產(chǎn)稅的討論也在影響市場(chǎng)相關(guān)主體的預(yù)期。只要房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控不松，央行降準(zhǔn)預(yù)計(jì)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響非常有限。房地產(chǎn)企業(yè)仍應(yīng)做好過冬的準(zhǔn)備。

    易居研究院智庫(kù)中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)則認(rèn)為，從當(dāng)前降準(zhǔn)政策看，對(duì)于樓市發(fā)展將有積極利好：

    第一、每一次降準(zhǔn)，無論是直接還是間接，其實(shí)樓市都會(huì)有較為積極的反應(yīng)。近期房企拿地的積極性有所減弱，尤其是流拍土地?cái)?shù)量增加，所以降準(zhǔn)其實(shí)也是為了更好地降低貸款成本，對(duì)于部分中大型開發(fā)商獲取商業(yè)銀行信貸是有較為積極的作用的。

    第二、降準(zhǔn)利好銀行按揭貸款數(shù)據(jù)的改善，某種程度上說，近期銀行貸款之所以不積極，在于信貸方面是有限制的。但降準(zhǔn)以后，或多或少會(huì)刺激銀行對(duì)于個(gè)人按揭貸款發(fā)放力度的增加。

    第三、降準(zhǔn)將帶來一些邊緣性房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展，尤其是一些和創(chuàng)新支持的業(yè)務(wù)，包括長(zhǎng)租公寓項(xiàng)目、農(nóng)村集體建設(shè)用地發(fā)展等，都會(huì)獲得較好的貸款政策支持，這也利好房地產(chǎn)領(lǐng)域的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的發(fā)展。

    關(guān)注點(diǎn)5：再次降準(zhǔn)的可能性

    未來降準(zhǔn)概率有多大？張明認(rèn)為，央行在今年年內(nèi)繼續(xù)降準(zhǔn)的概率較小，下一次降準(zhǔn)可能會(huì)放到明年年初春節(jié)之前。

    摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊則預(yù)計(jì)4季度至少還會(huì)有一次降準(zhǔn)，同時(shí)不排除央行有加息的可能。他表示，因?yàn)樵诿缆?lián)儲(chǔ)加息周期，當(dāng)央行無法兼顧同時(shí)解決“融資難，融資貴”的時(shí)候，會(huì)優(yōu)先解決“融資難”，因?yàn)楫吘?ldquo;融資貴”只是成本問題，還可以通過其他途徑解決，而“融資難”則直接關(guān)系到企業(yè)的生存。

    “從某種程度上講，未來降準(zhǔn)或是大勢(shì)所趨。”招商證券宏觀分析師謝亞軒認(rèn)為，中國(guó)存款準(zhǔn)備金率如此之高的核心原因在于資金涌入，為了穩(wěn)定人民幣匯率，央行通過購(gòu)匯投放了大量的基礎(chǔ)貨幣，又要避免過度防水，央行通過提高準(zhǔn)備金率、發(fā)行央票等手段將大量基礎(chǔ)貨幣凍結(jié)在央行的資產(chǎn)負(fù)債表中，我們測(cè)算的規(guī)模有約20萬億。2014年開始，資金涌入的情況開始改變，與此相應(yīng)的政策操作亦應(yīng)同步逆轉(zhuǎn)，只不過需要一個(gè)好的時(shí)機(jī)。

    中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員高玉偉則預(yù)計(jì)，未來還會(huì)繼續(xù)降準(zhǔn)多次，并且銀行貸款利率將穩(wěn)中有降：這次降準(zhǔn)與上一次降準(zhǔn)的規(guī)模一致，為市場(chǎng)釋放了一部分資金規(guī)模，為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了一定作用。預(yù)計(jì)未來還會(huì)繼續(xù)降準(zhǔn)多次。未來既要繼續(xù)管好貨幣供給總閘門，堅(jiān)定做好去杠桿工作，又要把握好監(jiān)管政策實(shí)施的力度和節(jié)奏。