利得資本：震蕩市配置策略 用CTA穿越牛熊

    本報記者 謝誠

    中美貿(mào)易摩擦影響全球金融市場。在這樣波動頻繁的背景下，利得資本基金組合部負責(zé)人建議，震蕩市下，管理期貨策略價值凸顯，具備持續(xù)配置價值。

    從南華商品指數(shù)滾動波動率來看，近一年指數(shù)持續(xù)在歷史平均波動率附近徘徊，處于“底部區(qū)域”，近期更有放大趨勢。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，近期化工和金屬板塊波動率呈現(xiàn)放大。申銀萬國期貨研究所最新發(fā)布表示，軟商品預(yù)計繼續(xù)震蕩，農(nóng)副產(chǎn)品預(yù)計維持4月走勢，但整體波動仍較大。

    “波動率”是CTA策略盈利的主要來源之一，波動率越大，CTA策略中的趨勢和套利策略越有盈利的空間，策略的平均收益率也就越高。動蕩行情下，各市場波動率上升，將為CTA策略帶來盈利機會。就當(dāng)前國內(nèi)外形勢預(yù)期來看，未來CTA策略盈利能力將會得到明顯提升。

    此外，繼MSCI在5月14日宣布將把現(xiàn)有A股的納入因子從5%提高至10%后，5月24日，全球第二大指數(shù)編制公司富時羅素也將公布第一批A股的納入名單。隨著資本市場開放程度的加深，股指期貨或?qū)⑷拷饨?，屆時CTA策略將新增一個重要投資標的，趨勢跟蹤策略、套利策略也將擁有更多的投資機會。

    利得資本：CTA策略屬于真正能穿越牛熊的策略

    CTA策略自身攻守兼?zhèn)涞奶攸c或使其成為穩(wěn)健投資的寵兒。從過去40年CTA指數(shù)的走勢來看，不管市場上漲還是下跌，CTA策略均實現(xiàn)獲利。

    從收益和回撤上來看，CTA相對傳統(tǒng)資產(chǎn)也有明顯優(yōu)勢，歷史最大回撤僅為15.66%。利得資本組合投資部負責(zé)人稱，CTA策略屬于真正能穿越牛熊的策略。

    CTA策略能帶來穩(wěn)健收益，源于其與其他資產(chǎn)相關(guān)性很低。根據(jù)BarclayHedge自1980年1月至2018年2月的數(shù)據(jù)，CTA指數(shù)與標普500的相關(guān)系數(shù)僅為0.01，和對沖基金的其他策略相比，除了和宏觀對沖策略的相關(guān)性為0.4以外，與其他的相關(guān)性均不超過0.2。國內(nèi)CTA策略基金與市場主流策略基金相關(guān)性也都較低，這一特征與海外CTA基金一致。其中與股票多頭和宏觀策略的相關(guān)性最低，僅為0.16與0.10。

    利得資本負責(zé)人表示，CTA策略具有非常顯著的避險價值，在當(dāng)前的震蕩環(huán)境下，實為首屈一指的配置選擇。

    2018名列前茅，2019拭目以待

    2018年CTA策略以平均收益率7.63%的成績在主流策略中名列前茅，利得資本負責(zé)人表示，2018年CTA策略收益喜人，一方面是源于股市單邊下行，投機資金流向商品市場，另一方面是全球范圍內(nèi)風(fēng)險事件增多，促使市場波動率顯著上升。

    2019年以來，風(fēng)險事件有增無減，全球資產(chǎn)波動性提升，CTA策略表現(xiàn)值得期待。私募排排網(wǎng)即在發(fā)布的《2018中國私募證券投資基金行業(yè)研究報告》指出，2019年的期貨市場充滿機遇，CTA策略私募基金平均收益率有望高維持在5%~20%之間。

    利得資本認為，2019年期貨交易所將繼續(xù)推進商品期貨和商品期權(quán)上市，多層次衍生品市場體系將更加完善，商品策略的投資標的將更豐富，獲利機會也在增加。中國作為全球流動性最好的商品期貨市場，未來發(fā)展可期。

    商品市場固然是良好的避險港灣，但其周期性和杠桿特性對投資能力要求較高，個人投資者參與難免費時費力。對于追求投資穩(wěn)健，關(guān)注長期收益的個人投資者來說，CTA策略FOF不失為一個好選擇。

（編輯 白寶玉 策劃 謝誠）