A股公司發(fā)行GDR節(jié)奏加快

    兩公司發(fā)行GDR赴瑞交所上市獲批，12家公司正籌備發(fā)行

    ◎記者孫越徐蔚

    近日，A股上市公司發(fā)行全球存托憑證（GDR）的節(jié)奏再度加快。9月2日，樂普醫(yī)療、健康元兩家上市公司同日公告稱，公司發(fā)行GDR并赴瑞士交易所上市已經(jīng)獲得證監(jiān)會批復。據(jù)上海證券報記者統(tǒng)計，今年以來，除了明陽智能、科達制造、杉杉股份、格林美、國軒高科5家已成功發(fā)行GDR的企業(yè)外，目前還有12家上市公司正在籌備發(fā)行GDR，這一數(shù)量遠超往年同期水平。

    對于中介機構而言，在項目儲備快速增加、發(fā)行人類型越發(fā)多元的情況下，GDR也成為其國際業(yè)務中不可忽視的板塊。業(yè)內(nèi)人士指出，如何在全球背景下助力中國企業(yè)講好中國故事，引入國際長期投資者是中介機構要面對的重要課題。

    境外發(fā)行GDR企業(yè)不斷擴容

    今年以來，多家上市公司宣布籌劃發(fā)行GDR并在境外上市。7月28日，杉杉股份、科達制造、國軒高科、格林美4家A股上市公司發(fā)行的GDR同日在瑞士交易所上市，募資總額超過15億美元。記者梳理公告發(fā)現(xiàn)，有12家A股上市公司正在推進GDR發(fā)行上市，其中有9家將GDR上市地定在瑞交所，占比達75%，另外3家尚未明確上市地。

    金杜律師事務所廣州辦公室合伙人王建學認為，瑞交所是歐洲最大、流動性最強的交易所之一，總市值約為2萬億瑞士法郎，且與其他歐洲上市地點相比，其平均估值相對更高。經(jīng)過多年的發(fā)展，瑞交所形成了兼顧上市要求和市場化導向的監(jiān)管體系，以及快速高效的上市流程。同時，目前瑞交所相關監(jiān)管規(guī)定在股東權利和投資者保護方面暫無額外要求。A股上市公司在瑞交所發(fā)行GDR并上市后，GDR投資者亦不會被視為與A股股東不同類別，GDR發(fā)行對公司治理成本影響較小。

    從企業(yè)類型來看，民營企業(yè)成為發(fā)行GDR赴境外上市的主力。華泰聯(lián)合相關人士表示，一方面GDR有市值發(fā)行門檻，即要求發(fā)行人為于上交所或深交所上市且市值200億元以上的公司，大多數(shù)大型民營企業(yè)都能滿足這一要求。另一方面，民營企業(yè)具有海外業(yè)務布局或投資并購的需求，GDR貼合企業(yè)戰(zhàn)略布局和融資需要。

    “這是‘滬倫通’規(guī)則拓展的一個非常重要的初衷，就是讓更多有資金需求和海外業(yè)務需求的各行業(yè)民營企業(yè)通過GDR來支持業(yè)務的戰(zhàn)略發(fā)展。相信未來將拓展至更多行業(yè)，如一些具有創(chuàng)新性或具有先進性的企業(yè)。中國發(fā)行人發(fā)行GDR的行業(yè)分布也將更加多元化。”瑞銀證券全球投資銀行部聯(lián)席主管孫利軍說。

    GDR發(fā)行和融資效率優(yōu)勢凸顯

    受訪專家表示，中國企業(yè)掀起GDR發(fā)行熱潮，主要原因在于GDR具有發(fā)行條件較為寬松、審核流程快、發(fā)行和融資效率較高等優(yōu)勢。以首批4家成功在瑞交所發(fā)行GDR的A股上市公司為例，在履行相關內(nèi)外部程序所用時間上，從議案獲董事會審議通過到7月28日正式上市，慢者用時3個多月，快者僅2個多月。

    “GDR發(fā)行所需的審核周期一般較短，能夠為發(fā)行人更快募集到境外資金。GDR在通過中國證監(jiān)會與境外相應監(jiān)管機構的審核后，即可找尋適合的市場窗口擇機發(fā)行。”孫利軍表示，GDR發(fā)行可以看作A股傳統(tǒng)定增的一個補充融資方式，能夠為A股上市公司拓寬外幣募集資金渠道，并不會代替?zhèn)鹘y(tǒng)定增方式。

    華泰聯(lián)合相關業(yè)務人士表示，GDR與定增各有所長，均為企業(yè)重要的融資方式。GDR豐富了當下A股上市公司可使用的融資手段，降低了單一市場風險。GDR募集到的資金一般為美元，對有境外業(yè)務拓展需求的企業(yè)來說，募集資金可用于境外業(yè)務拓展，包括收購、并購境外標的等。

    德恒北京辦公室合伙人李華表示，首批A股上市公司發(fā)行GDR在瑞交所、倫交所成功上市，給市場帶來了積極的示范效應。希望更多中國上市公司在政策和市場的助力下，邁出國門、走向世界，提升海外融資能力，推動國際化發(fā)展。

    對中介機構提出更高要求

    “近期確實有許多企業(yè)有發(fā)行意向并與我們就GDR發(fā)行作了交流，GDR憑借其優(yōu)勢獲得了越來越多有境外融資需求的企業(yè)的青睞。”華泰聯(lián)合相關人士表示，GDR為中介機構帶來豐富的業(yè)務機會，來自潛在發(fā)行企業(yè)的相關咨詢顯著增多。

    不過，GDR發(fā)行及上市對專業(yè)化中介機構服務能力的要求也不斷提高。孫利軍表示，在定價上，由于GDR底層是企業(yè)增發(fā)的A股，且GDR的定價在監(jiān)管要求下不得低于基準日A股前二十個交易日的均價，投資者會考慮發(fā)行價格與A股的價差，這對于選取窗口、進行簿記安排與營銷策略有著較高的技術性要求。

    孫利軍進一步表示，在登記與結算上，由于增發(fā)的A股底層資產(chǎn)需經(jīng)由存托行進行GDR的轉(zhuǎn)換與生成，這就需要作為結算行的投行與存托行與托管行之間對于A股、GDR與募集資金流向之間操作上有序的銜接與配合，也需要妥善安排好境內(nèi)中國結算與交易所方面進行的登記、結算與上市的相關操作，才能保證在T+4結算周期內(nèi)順利完成上市。

    華泰聯(lián)合相關人士表示，基于以往發(fā)行經(jīng)驗，GDR投資者主要分為戰(zhàn)略投資者、中外資長線基金和對沖基金等，中介機構應當對不同類別的投資者全面覆蓋并能夠高效成功轉(zhuǎn)化。中介機構只有始終堅持伴隨企業(yè)國際化發(fā)展，不斷拓展國際業(yè)務布局，通過持續(xù)深化跨境一體化聯(lián)動，才能更好服務中國企業(yè)的境外拓展和國際投資者的境內(nèi)投資。