業(yè)績萎靡市值蒸發(fā)逾百億元 首家A拆A上市公司如何擺脫“華為依賴癥”？

    本報記者 趙學毅 見習記者 張軍兵 劉釗

    3月25日，生益科技拆分科創(chuàng)板上市的生益電子發(fā)布了2021年度報告。年報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入約36.47億元，同比增加0.38%；歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利約2.64億元，同比減少39.83%；基本每股收益盈利0.33元，同比減少50%。

    作為A拆A上市第一股，生益電子一經(jīng)上市便備受市場關(guān)注，但受客戶需求大幅下滑的影響，公司業(yè)績表現(xiàn)不盡人意。同時，公司在當下轉(zhuǎn)型過程中依舊存在不少風險，也暴露出公司營收過度依賴華為等大客戶的弊病。

    較最高市值蒸發(fā)逾百億元

    生益電子定位于印制電路板中高端應(yīng)用市場，產(chǎn)品按照應(yīng)用領(lǐng)域劃分主要包括通信設(shè)備板、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備板、計算機/服務(wù)器板、汽車電子板等。

    生益電子發(fā)行價12.42元/股，2021年2月26日科創(chuàng)板上市當日，股價最高達到23.61元/股，此后股價便一路震蕩下挫。截至3月24日收盤，生益電子股價僅為10.92元/股，已跌破發(fā)行價。目前，公司總市值僅90.83億元，較股價最高時總市值196.38億元已蒸發(fā)超百億元。

    市值下滑、凈利潤縮水的同時，公司的應(yīng)收賬款也在節(jié)節(jié)攀升。生益電子的應(yīng)收賬款由2020年12月31日的8.67億元增長至2021年12月31日的10.32億元，同比增長19.12%。此外，占公司營業(yè)收入96.35%的印制電路板的產(chǎn)品毛利率也逐年下滑。2020年印制電路板毛利率為26.02%，同比減少2.87%；2021年毛利率為17.53%，同比減少8.49%。

    “公司通信設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備等應(yīng)用領(lǐng)域的產(chǎn)品需求受到宏觀經(jīng)濟環(huán)境、所在產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)特點、投資周期等因素的綜合影響，部分客戶整體需求延后，公司適時調(diào)整部分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加服務(wù)器、汽車電子等應(yīng)用領(lǐng)域訂單，實現(xiàn)公司營業(yè)收入本期比上年同期基本持平。”生益電子表示，“基于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)部分調(diào)整，產(chǎn)品平均單價與上年同比有所下降，同時，大宗物料價格上漲，有色金屬價格處于高位，使公司原材料成本上升，疊加公司萬江分廠停產(chǎn)及子公司吉安生益第一年投產(chǎn)運營的固定成本較高等因素，單位產(chǎn)品平均成本上升，導致利潤本期比上年同期有所減少。”

    如何擺脫“華為依賴癥”

    根據(jù)生益電子招股書可發(fā)現(xiàn)，公司前五大客戶主要集中于下游通信設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備行業(yè)的華為、中興通訊、三星、諾基亞、愛立信等廠商。其中，第一大客戶華為更是一度占據(jù)了公司營收的半壁江山。

    2019年至2021年，生益電子對華為實現(xiàn)的銷售金額分別為13.81億元、15.69億元、8.83億元，占公司總營收比例分別為45.37%、44.04%、24.21%；公司前五大客戶銷售金額分別為22.55億元、24.62億元、19.7億元，占公司總營收比例分別為74.07%、69.10%、54.02%。再加上此前所述的公司毛利率逐年下滑，不難發(fā)現(xiàn)，由于公司對華為及前五大客戶的過度依賴，導致客戶需求減緩的情況下，公司盈利能力不斷下降。

    “目前第一波運營商投資驅(qū)動的主流行情已結(jié)束，未來5G投資也會轉(zhuǎn)向漫長需求驅(qū)動期，通訊行業(yè)作為公司布局的主營板塊，其未來業(yè)績?nèi)杂性庥鲈鲩L瓶頸的風險。”浙江大學國際聯(lián)合商學院數(shù)字經(jīng)濟與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤和林向《證券日報》記者表示。

    對于如何擺脫大客戶依賴、增加公司新業(yè)務(wù)來源，生益電子表示，前期在汽車電子和服務(wù)器等領(lǐng)域的開拓已取得較快增長，尤其在汽車電子板塊，公司整體銷售額占比已從1%快速提升至8%左右。

    中泰證券研究表示，車用PCB（印制電路板——編者注）的增量主要來源于電動化和智能化。智能化帶來的PCB需求主要是ADAS（高級駕駛輔助系統(tǒng)——編者注）及智能座艙的滲透率提升，預(yù)計2025年車用PCB需求量將達1233億元。

    “雖然當下汽車電子會給PCB帶來較多增長空間，但汽車電子PCB的毛利率相較于通訊產(chǎn)品會降低5%到10%。再加之公司現(xiàn)處于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的過程，不論是前期市場拓展和投產(chǎn)運營，都要面臨成本較高的難題，公司短期業(yè)績?nèi)詴芷溆绊憽?rdquo;翼虎投資電子研究員周佳向記者表示。

（編輯 張偉 上官夢露）