奧馬電器金融板塊“解綁”不易“冰箱出口之王”代工風(fēng)險(xiǎn)凸顯

    本報(bào)記者 賈麗

    8月17日晚間，奧馬電器發(fā)布公告稱，TCL家電集團(tuán)擬要約收購(gòu)上市公司22.99%的股份，價(jià)格為6元/股。若要約收購(gòu)?fù)瓿?，TCL家電及其一致行動(dòng)人最多合計(jì)持股占奧馬電器已發(fā)行股份總數(shù)的50%。

    《要約收購(gòu)報(bào)告書》一出，昔日的“冰箱出口之王”奧馬電器再次站到了聚光燈下，8月18日、19日，連續(xù)以漲停價(jià)收盤。

    在過(guò)去幾年里，連續(xù)十余年出口位居第一的奧馬電器，經(jīng)歷了債務(wù)違約、業(yè)績(jī)大滑坡、股東減持、董監(jiān)高集體離職、商譽(yù)減值等多個(gè)事件。

    從曾經(jīng)的“網(wǎng)紅”到如今強(qiáng)勢(shì)“被收購(gòu)”，奧馬電器究竟怎么了？原控股股東留下的一地雞毛，多問(wèn)題持續(xù)暴露的奧馬電器，能否重振？

    不務(wù)正業(yè)

    被互金所累

    奧馬電器是“國(guó)內(nèi)最大的冰箱ODM生產(chǎn)商”。據(jù)了解，其旗下?lián)碛?.1萬(wàn)名員工、8家制造廠和1家配件廠，年產(chǎn)能近1300萬(wàn)臺(tái)，被譽(yù)為“冰箱行業(yè)的富士康”。

    該公司創(chuàng)立于2002年，業(yè)務(wù)曾經(jīng)較為單一，但也專注，主要經(jīng)營(yíng)冰箱、冰柜的生產(chǎn)、出口及銷售等業(yè)務(wù)，2012年在中小板掛牌。

    因其在冰箱出口上保持著多年“第一”傲人的成績(jī)，奧馬電器一度被視為行業(yè)的“黑馬”。彼時(shí)，冰箱業(yè)務(wù)在奧馬電器營(yíng)收中占比超過(guò)了80%。但互聯(lián)網(wǎng)金融板塊的高毛利率還是更“容易讓人迷失”。

    上市三年內(nèi)后，因“利潤(rùn)率低、經(jīng)營(yíng)難度高”，奧馬電器創(chuàng)始人選擇套現(xiàn)離開(kāi)。2015年10月28日，從京東副總裁位置上離開(kāi)的趙國(guó)棟，受讓奧馬電器創(chuàng)始人的20.38%股權(quán)晉升為控股股東、實(shí)控人。當(dāng)年11月份，重組完成的奧馬電器在二級(jí)市場(chǎng)也創(chuàng)造了“奇跡”，連續(xù)8個(gè)漲停讓其股價(jià)一掃低迷達(dá)到128元的歷史高點(diǎn)。

    對(duì)比家電產(chǎn)業(yè)21%的毛利率，彼時(shí)金融板塊超80%的高毛利率，著實(shí)令人心動(dòng)。有著互金背景的趙國(guó)棟深諳其道，開(kāi)始大舉布局互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)，以構(gòu)建一所金融帝國(guó)為目標(biāo)一路狂奔，不斷在互金板塊“搭臺(tái)唱戲”，通過(guò)投資設(shè)立、參與增資等方式，相繼擁有了錢包好車、廣投資管、錢包易行、錢包保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、網(wǎng)金創(chuàng)新等互金公司，投資規(guī)模一度超30億元。

    然而，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)風(fēng)向突變，行業(yè)在監(jiān)管趨嚴(yán)下整體下行，互金折戟，公司及子公司出現(xiàn)大面積壞賬。受金融業(yè)務(wù)所累，2018年，奧馬電器巨虧19.03億元，相較上年同比暴跌585%。僅用了三年的時(shí)間，奧馬電器被拖垮，10年利潤(rùn)一朝被吞噬。

    “時(shí)任大股東盲目在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的擴(kuò)張，讓奧馬電器的資金鏈陷入緊張狀態(tài)，而P2P平臺(tái)嚴(yán)重虧損，直接導(dǎo)致公司被拖垮，陷入困局。”智帆海岸首席顧問(wèn)梁振鵬在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。

    此后，奧馬電器不斷變賣資產(chǎn)，其中曾將耗費(fèi)14億元收購(gòu)的全資子公司中融金以2元的“象征性”價(jià)格出售給當(dāng)時(shí)的實(shí)控人趙國(guó)棟。奧馬電器甚至多次計(jì)劃將公司唯一盈利來(lái)源奧馬冰箱的股權(quán)售出。

    “奧馬電器走到被收購(gòu)這一步，表面上看是受到互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)板塊拖累，實(shí)際上還是與管理團(tuán)隊(duì)想走捷徑有關(guān)。在奧馬電器走上正軌后的那些日子里，奧馬電器管理層認(rèn)為做冰箱實(shí)業(yè)太辛苦，而當(dāng)時(shí)互聯(lián)網(wǎng)金融正受到追捧，于是當(dāng)時(shí)的管理層與趙國(guó)棟一拍即合。”甲春秋傳媒機(jī)構(gòu)策略總監(jiān)劉步塵透露其彼時(shí)對(duì)公司的考察情況。

    《證券日?qǐng)?bào)》記者注意到，經(jīng)歷了一輪調(diào)整，目前奧馬電器的業(yè)績(jī)已經(jīng)逐漸步入恢復(fù)的軌道。不過(guò)，奧馬電器的金融板塊依舊“扎根”很深。

    在奧馬電器半年報(bào)中，截至2021年6月30日，本公司的應(yīng)收賬款期末余額為24.94億元（冰箱業(yè)務(wù)的應(yīng)收賬款期末余額為12.01億元；金融科技業(yè)務(wù)的應(yīng)收賬款期末余額為12.93億元），其中前五名客戶占本公司應(yīng)收賬款總額54.41%，均屬于金融科技業(yè)務(wù)。

    今年上半年，奧馬電器金融科技板塊凈虧損依舊達(dá)1.49億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量?jī)纛~為-9.31億元。金融科技板塊的總資產(chǎn)為18.93億元，凈資產(chǎn)為13.01億元，金融科技板塊凈資產(chǎn)占?xì)w屬上市公司股東所有者權(quán)益的58%。

    可以看到，目前在奧馬電器的關(guān)聯(lián)交易中，金融公司資產(chǎn)與其他捆綁得依舊較深。奧馬電器的金融板塊遺留問(wèn)題依舊存在，而這些在新股東進(jìn)入后，都需要得到進(jìn)一步解決。

    在中國(guó)本土企業(yè)軟權(quán)力研究中心研究員周錫冰看來(lái)，奧馬電器走向困局的一個(gè)重要原因是未處理好邊界擴(kuò)張問(wèn)題。“多元化擴(kuò)張必須做好主業(yè)，尤其是重公司模式的實(shí)業(yè)企業(yè)，當(dāng)進(jìn)行多元化的業(yè)務(wù)邊界拓展時(shí)，盡可能地在主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的產(chǎn)品或者上下游進(jìn)行，從而降低供應(yīng)鏈的風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)建戰(zhàn)略技術(shù)壁壘。另外，多元化業(yè)務(wù)的失敗不能構(gòu)成對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)的致命打擊，同時(shí)擁有穩(wěn)定和充裕的現(xiàn)金凈流入，這就需要經(jīng)營(yíng)者制定穩(wěn)定合理的戰(zhàn)略擴(kuò)張路徑。多元化戰(zhàn)略必須與實(shí)業(yè)企業(yè)自身相匹配。而顯然奧馬電器在過(guò)去的多元化中并未把控好這些，卻傷了根基。”

    品牌議價(jià)能力低

    代工風(fēng)險(xiǎn)凸顯

    如今的奧馬電器，最為優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)依舊是奧馬冰箱。公司公告稱，將確保奧馬冰箱業(yè)務(wù)獨(dú)立發(fā)展。但如今這一業(yè)務(wù)也暗藏隱憂。

    奧馬電器成立之后，很短時(shí)間內(nèi)，在冰箱市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)了排名僅次于實(shí)力雄厚的老牌家電巨頭海爾、美的、海信，并用了短短7年的時(shí)間成為中國(guó)出口第一的冰箱企業(yè)。在家電下鄉(xiāng)政策退出的那些年里，眾多家電企業(yè)在資本市場(chǎng)敗下陣來(lái)，然而憑借在海外的亮眼業(yè)績(jī)，奧馬電器卻順利實(shí)現(xiàn)了上市。

    然而布局過(guò)于單一，過(guò)度依賴代工，卻讓其失去了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

    “奧馬冰箱出口海外市場(chǎng)一直主打性價(jià)比，但主要是做代工貼牌，在量上確實(shí)站到了冰箱一線，但從可持續(xù)發(fā)展來(lái)看，產(chǎn)品確實(shí)缺乏技術(shù)含量，同時(shí)利潤(rùn)很低，在海外多國(guó)也難以以品牌技術(shù)打開(kāi)市場(chǎng)。”一位奧馬電器經(jīng)銷商向記者透露。

    奧馬電器不是沒(méi)有看到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，其曾多次試圖在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)力。然而在公司進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)短短一年多時(shí)間里，其就連續(xù)發(fā)生“產(chǎn)品能效門”“產(chǎn)品質(zhì)量門”“服務(wù)投訴門”等多起投訴事件，這也被業(yè)內(nèi)視為是“盲目在短期內(nèi)追求規(guī)?；瘮U(kuò)張”。

    雖然自稱“連續(xù)十二年蟬聯(lián)中國(guó)冰箱出口冠軍”，但在目前冰箱內(nèi)銷和出口增速下滑的格局下，其成長(zhǎng)性以及抗風(fēng)險(xiǎn)能力也一直被業(yè)界擔(dān)憂，而其過(guò)度依賴代工背后的風(fēng)險(xiǎn)也在逐漸顯現(xiàn)。

    “奧馬電器在海外市場(chǎng)冰箱銷量巨大，年產(chǎn)能近1300萬(wàn)臺(tái)也有較強(qiáng)的供貨能力，同時(shí)其擁有大規(guī)模生產(chǎn)線，在產(chǎn)品質(zhì)量把控上有一定的人才儲(chǔ)備，生產(chǎn)渠道、海外出口經(jīng)銷商資源，這些都是其價(jià)值所在。但其多年以中低端產(chǎn)品的出口為主，利潤(rùn)率較低，議價(jià)能力也較差，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也一直沒(méi)有打開(kāi)局面。從原材料價(jià)格上漲、匯率變動(dòng)等來(lái)看，奧馬電器的抗風(fēng)險(xiǎn)能力也較為一般。”梁振鵬認(rèn)為。

    奧馬電器在中低端市場(chǎng)擁有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但是卻面臨較依賴代工、高技術(shù)研發(fā)投入不足的窘狀。同時(shí)，部分家電企業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)“陷阱”，蔓延到全球，導(dǎo)致企業(yè)自身陷入的深深內(nèi)卷中，缺乏整體的出口戰(zhàn)略。

    中鋼經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)研究員胡麒牧在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“雖然奧馬電器依舊有著良好的渠道價(jià)值等，但是欠缺核心科技及專利技術(shù)，研發(fā)能力弱，依舊是其在未來(lái)的生存發(fā)展中存在致命的問(wèn)題，并且在制造能力越發(fā)進(jìn)步的今天更為顯著。中國(guó)制造的加工制造能力已經(jīng)進(jìn)入世界領(lǐng)先的行列，但是我們打造高附加值產(chǎn)品的能力依然不足，品牌不是一個(gè)LOGO，它的背后是設(shè)計(jì)、研發(fā)、加工、渠道、供應(yīng)鏈的綜合實(shí)力，企業(yè)要提高品牌議價(jià)能力，就要從品牌價(jià)值的構(gòu)成下功夫，打造自主品牌。”