“惡莊”魅影：跌停出貨成新套路 上市公司何以拆彈

    證券時(shí)報(bào)記者 王小偉 曹晨

    隨著長(zhǎng)期資金的入市以及A股生態(tài)的優(yōu)化，價(jià)值投資理念越來(lái)越深入人心。不過(guò)從某些個(gè)股短期表現(xiàn)來(lái)看，“惡莊”魅影難言完全驅(qū)散。3月17日和18日新智認(rèn)知（603869）閃崩后連續(xù)跌停，成為A股公司遭遇“惡莊”魅影的最新案例。

    “對(duì)于新智認(rèn)知，雖然市場(chǎng)中有殺豬盤(pán)的解析，但是按照慣例，殺豬盤(pán)通常不會(huì)采用如此暴力的跌停出貨手法。”旗下操盤(pán)千萬(wàn)元規(guī)模的投資公司負(fù)責(zé)人王燦對(duì)證券時(shí)報(bào)·e公司記者表示，“在我看來(lái)，極有可能是一些高杠桿的游資在延續(xù)此前東方時(shí)尚（603377）、美好置業(yè)（000667）等個(gè)股的資金套路，使公司股價(jià)遭遇‘一字?jǐn)嗷甑?rsquo;。”

    實(shí)際上，即便在去年大盤(pán)行情走勢(shì)上揚(yáng)之際，個(gè)股閃崩案例也偶有發(fā)生，但從個(gè)股基本面看，找不到實(shí)質(zhì)性誘因；從盤(pán)后龍虎榜數(shù)據(jù)看，也只能發(fā)現(xiàn)一些“暗線”；只有通過(guò)對(duì)參與資金的深度調(diào)查，才能看出游資控盤(pán)的本質(zhì)以及改換跌停出貨策略、實(shí)現(xiàn)空間換時(shí)間的深層緣由。

    雷同的閃崩

    新智認(rèn)知股價(jià)3月17日早盤(pán)閃崩，以及18日一字跌停，一度被市場(chǎng)視為“殺豬盤(pán)”再次出現(xiàn)，倒逼公司發(fā)布澄清公告，表示公司相關(guān)各方均未策劃、參與該事件，亦未授意他人策劃、參與該事件，與該事件無(wú)任何關(guān)聯(lián)關(guān)系。同時(shí)，公司已向相應(yīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)反映相關(guān)情況。

    新智認(rèn)知是否果真遭遇“殺豬盤(pán)”呢？在王燦看來(lái)，雖然閃崩和跌停非常詭異，但是從成交額來(lái)看，即便有“殺豬盤(pán)”出現(xiàn)，也肯定是很小的一部分，并不是主因。“這個(gè)票并不是融資融券標(biāo)的，爆倉(cāng)概率不大。從目前跡象來(lái)看，很有可能是前期資金或者近期入場(chǎng)的場(chǎng)外配資資金的運(yùn)作，在采用‘一字?jǐn)嗷甑?rsquo;的模式出貨逃生。”

    王燦之所以會(huì)有這種看法，與在新智認(rèn)知案例之前，市場(chǎng)就有不少類似的閃崩案例出現(xiàn)有關(guān)，而且有部分案例出現(xiàn)非常巧合的“雷同閃崩”特征。

    典型案例為美好置業(yè)。雖然2021年1月上旬公司股價(jià)運(yùn)行平穩(wěn)，但自1月15日起，美好置業(yè)開(kāi)啟了閃崩暴跌模式，15個(gè)交易日內(nèi)9次上榜龍虎榜，累計(jì)跌幅超過(guò)50%。與美好置業(yè)1月15日同時(shí)閃崩的還有東方時(shí)尚，在基本面沒(méi)有重大變化的情況下，公司股價(jià)連續(xù)三日跌停。

    “當(dāng)時(shí)我們團(tuán)隊(duì)在復(fù)盤(pán)時(shí)就分析認(rèn)為，美好置業(yè)為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)，而東方時(shí)尚公司屬于機(jī)動(dòng)車(chē)駕駛員培訓(xùn)行業(yè)，兩個(gè)主營(yíng)業(yè)務(wù)完全無(wú)關(guān)的個(gè)股，在收盤(pán)前同時(shí)跌停，這就顯得頗為詭異。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)所關(guān)注的因素是，兩家公司存在一個(gè)共同股東；而我們所關(guān)注到的則是，兩家公司都遭遇同一席位的砸盤(pán)。”王燦表示。

    這位共同的股東為東方時(shí)尚投資有限公司（下稱東方時(shí)尚投資）。截至2020年三季度，東方時(shí)尚投資持有東方時(shí)尚32.50%股權(quán)，為其控股股東。另外，東方時(shí)尚投資持有美好置業(yè)1.77%股權(quán)，為后者第三大股東。

    而王燦團(tuán)隊(duì)拆解龍虎榜單發(fā)現(xiàn)，兩家公司均被多家溫州地區(qū)營(yíng)業(yè)部大舉拋售，最大賣(mài)出前5個(gè)席位有2個(gè)席位完全一樣。

    1月15日，美好置業(yè)盤(pán)后龍虎榜顯示，申萬(wàn)宏源證券瑞安羅陽(yáng)大道營(yíng)業(yè)部、華福證券溫州甌江路營(yíng)業(yè)部、申萬(wàn)宏源證券溫州車(chē)站大道營(yíng)業(yè)部等3家溫州地區(qū)席位現(xiàn)身賣(mài)出榜單，合計(jì)賣(mài)出金額達(dá)6465.63萬(wàn)元，占到個(gè)股當(dāng)日成交總額34.99%。類似，東方時(shí)尚15日盤(pán)后龍虎榜數(shù)據(jù)也顯示，華福證券溫州甌江路營(yíng)業(yè)部、申萬(wàn)宏源證券瑞安羅陽(yáng)大道營(yíng)業(yè)部現(xiàn)身賣(mài)出榜單，合計(jì)賣(mài)出3590.81萬(wàn)元，占到東方時(shí)尚當(dāng)天成交總額25.02%。

    申萬(wàn)宏源瑞安羅陽(yáng)大道證券營(yíng)業(yè)部和華福證券溫州甌江路證券營(yíng)業(yè)部，是何原因在同樣的時(shí)間作出同樣的操作呢？這引起了王燦團(tuán)隊(duì)的注意。

    更早之前，被市場(chǎng)視為當(dāng)季“跌停王”的康隆達(dá)（603665），在2020年12月28日從年內(nèi)高位突然閃崩，而率先跑路的席位里，也有華福證券甌江路營(yíng)業(yè)部的身影。彼時(shí)康隆達(dá)龍虎榜顯示，華福證券溫州甌江路證券營(yíng)業(yè)部位居賣(mài)二位置，賣(mài)出金額1887.16萬(wàn)元。

    “我們認(rèn)為，華福證券溫州甌江路營(yíng)業(yè)部和申萬(wàn)宏源瑞安羅陽(yáng)大道營(yíng)業(yè)部是同一機(jī)構(gòu)控制的2個(gè)席位，同進(jìn)同出；東方時(shí)尚，美好置業(yè)、康隆達(dá)大概率都是這家機(jī)構(gòu)大額交易的股票，交易手段高度類似游資，手法兇悍，動(dòng)輒用跌停悶殺股價(jià)。”王燦表示。

    被相中的特征

    從盤(pán)后龍虎榜來(lái)看，新智認(rèn)知表現(xiàn)出更為明顯的資金對(duì)倒特征。以3月18日為例，大舉砸盤(pán)賣(mài)出的國(guó)元證券杭州密渡橋路營(yíng)業(yè)部繼續(xù)賣(mài)出1749萬(wàn)元，不過(guò)又同時(shí)買(mǎi)入了1188萬(wàn)元，凈賣(mài)出561萬(wàn)元。除了單一營(yíng)業(yè)部對(duì)倒之外，還存在不同營(yíng)業(yè)部間的對(duì)倒，信達(dá)證券溫州新城大道營(yíng)業(yè)部買(mǎi)入567萬(wàn)元，另一家溫州地區(qū)的營(yíng)業(yè)部平安證券溫州大道營(yíng)業(yè)部則賣(mài)出834萬(wàn)元。

    “溫州幫”的現(xiàn)身，加重了市場(chǎng)對(duì)于新智認(rèn)知莫名跌停的疑慮。浙江地區(qū)資深私募人士張毅向記者介紹，“一般市場(chǎng)上把江浙一帶尤其是溫州地區(qū)的席位稱之為溫州幫。這些席位善于協(xié)同作戰(zhàn)，共同炒作股票而得名，但操盤(pán)手也不一定是溫州人，操作手法一般會(huì)提前建倉(cāng)埋伏一只股票，善于利用市場(chǎng)的跟風(fēng)心理，連續(xù)拉升吸引市場(chǎng)跟風(fēng)資金介入，經(jīng)常都是砸盤(pán)出貨。而被溫州幫選中的標(biāo)的分時(shí)圖走勢(shì)很不流暢，直上直下跳躍大，拉升打壓幅度都比較大，一般會(huì)出現(xiàn)明顯的斷層。”

    “從美好置業(yè)與東方時(shí)尚案例來(lái)看，華福證券甌江路營(yíng)業(yè)部作為江湖上知名的私募敢死隊(duì)集中營(yíng)、溫州游資的聚集地，就有一個(gè)親密盟友申萬(wàn)宏源瑞安羅陽(yáng)大道營(yíng)業(yè)部。根據(jù)我們團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，在一年時(shí)間里面，兩家營(yíng)業(yè)部資金同步登頂龍虎榜操作次數(shù)達(dá)9次。”王燦表示。

    除了龍虎榜營(yíng)業(yè)部方面的微妙特征，拆解前述閃崩案例，雖然分屬不同行業(yè)、不同區(qū)域，但是也有不少其他的相同之處。

    第一，均屬于偏小市值個(gè)股，百億市值以下。“盤(pán)子小好控盤(pán)，而各路游資的資金有限，且大部分具有較大杠桿，時(shí)間成本極高。這是游資往往偏愛(ài)A股中小盤(pán)股票的核心原因。”張毅分析說(shuō)。

    第二，完全或接近于全流通，股權(quán)分散性高。以東方時(shí)尚為例，公司股東戶數(shù)從2020年9月的5300多戶，迅速上升到2021年2月的1.5萬(wàn)戶以上。“一般而言，股權(quán)分散導(dǎo)致利益群體較多，因此股價(jià)上漲的誘因較多，股性就相對(duì)活躍，這樣也備受游資青睞。”張毅表示。

    第三，業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。新智認(rèn)知、東方時(shí)尚、美好置業(yè)等公司在遭遇連續(xù)跌停的期間，都出現(xiàn)過(guò)凈利潤(rùn)大幅下滑甚至虧損的情況或者預(yù)期。“從多數(shù)案例來(lái)看，游資介入這些公司的操盤(pán)理念，或與豪賭題材性機(jī)會(huì)或者業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)有關(guān)，一旦概念或業(yè)績(jī)不及預(yù)期，或者突發(fā)其他利空，前期介入的短線資金立即用跌停出貨。”張毅介紹。

    何以跌停出貨

    按照通常的操盤(pán)模式，游資通常會(huì)提前埋伏，然后在行情好的時(shí)候伺機(jī)拉升出貨變現(xiàn)。不過(guò)，從新智認(rèn)知、美好置業(yè)等案例來(lái)看，跌停出貨卻成為市場(chǎng)盤(pán)面的新特征。

    “從新智認(rèn)知案例來(lái)看，出貨資金有幾種可能，此前的主力資金出不來(lái)了，沒(méi)辦法只能往下砸盤(pán)；砸出窟窿之后，要么不做了，要么再?gòu)牡撞柯I(mǎi)上來(lái)，這樣的話通過(guò)攤薄成本也能實(shí)現(xiàn)解套。”王燦對(duì)記者表示。

    華北地區(qū)某大型私募人士李哲也向記者證實(shí)了二級(jí)市場(chǎng)中游資存在跌停出貨手段。“游資在做一只股票時(shí)，一般需要四個(gè)過(guò)程，即吸籌、洗盤(pán)、拉升和出貨。其中洗盤(pán)階段，游資擁有的籌碼不斷增多達(dá)到控盤(pán)標(biāo)準(zhǔn)，通常占流通盤(pán)30%，這時(shí)通常才會(huì)進(jìn)行底部拉升，大幅脫離持倉(cāng)成本區(qū)；拉升階段吸引大量散戶買(mǎi)入；最重要的則是出貨階段，要么高位橫盤(pán)出貨，要么二次拉升后打壓出貨，而從近期案例來(lái)看，資金選擇跌停出貨的頻次正在增加。”

    在部分市場(chǎng)人士看來(lái)，部分公司出現(xiàn)股價(jià)異動(dòng)，與上市公司或者大股東市值管理的訴求密不可分。“一些上市公司或者股東方面通常會(huì)尋覓市場(chǎng)人士合作參與市值管理，而這背后就有不少配資公司參與，若杠桿資金出現(xiàn)問(wèn)題，就會(huì)出現(xiàn)閃崩甚至引發(fā)多家公司股價(jià)大幅下跌的連鎖反應(yīng)。”王燦分析說(shuō)。

    從新智認(rèn)知案例來(lái)看，確實(shí)也存在市值管理的動(dòng)力。從去年底開(kāi)始，“新奧系”先是從新智認(rèn)知?jiǎng)冸x“現(xiàn)金奶牛”新繹游船100%股權(quán)，今年3月又醞釀作價(jià)13.7億元將新繹游船注入西藏旅游。不過(guò)這筆運(yùn)作需要得到來(lái)自新智認(rèn)知重要股東之一張?zhí)系闹С?。今?月底，張?zhí)蠈?600萬(wàn)股股份辦理股票質(zhì)押手續(xù)，質(zhì)權(quán)人正是新智認(rèn)知控股股東新奧能源供應(yīng)鏈有限公司，“新奧系”維護(hù)股價(jià)的驅(qū)動(dòng)力量明顯增強(qiáng)。

    雖然前述猜測(cè)暫時(shí)不能得到來(lái)自“新奧系”的證實(shí)或證偽，但是在市值管理過(guò)程中，杠桿資金參與其間卻是常態(tài)。“很多時(shí)候，市值管理的資金是利用高杠桿的場(chǎng)外配資資金，杠桿資金的時(shí)間成本很高。若杠桿資金出現(xiàn)問(wèn)題，無(wú)奈之下，操盤(pán)方會(huì)不計(jì)成本選擇砸盤(pán)甚至跌停出貨，而跌停的情況也可能實(shí)現(xiàn)資金正流入，不存在股價(jià)與資金流入正比例關(guān)系。”李哲表示。

    跌停出貨往往抬升市場(chǎng)恐慌，資金還何以獲利呢？王燦認(rèn)為，這往往是一種不得已而為的出貨方式。“不少資方都在遭遇新常態(tài)。”王燦對(duì)記者表示，從去年以來(lái)，局部地區(qū)的場(chǎng)外配資遭遇排查，此前仁東控股的連續(xù)跌停就與嚴(yán)查配資密切相關(guān)。

    跌停出貨的方式兇悍直接，往往引發(fā)市場(chǎng)恐慌。那么這種暴力出貨如何實(shí)現(xiàn)獲利呢？張毅表示，“可能的一種情況是，配資公司做局市值管理團(tuán)隊(duì)，比如提前買(mǎi)入大量股票，待股價(jià)上漲之后大量拋盤(pán)獲利，若跌破平倉(cāng)線，則強(qiáng)制賣(mài)出，保障劣后資金不受損失，即賺了利息又收獲了股價(jià)上漲的收益。”

    上市公司“拆彈”

    在王燦看來(lái)，遭受高位莊股或殺豬盤(pán)的股票，在基本面沒(méi)有重大好轉(zhuǎn)的前提下，多年內(nèi)都有可能漲不起來(lái)。“不明原因的閃崩，不明原因的暴跌，一般都是那些平庸之股，潛伏在里面的大資金不耐煩了，沒(méi)心情和時(shí)間再花資金去誘多去震蕩了。直接天天跌停，能出多少是多少。”

    可以確定的是，對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)資金面的這種出貨手法，上市公司方面通常難以知曉，投資者也難以從公司基本面找到原因。

    以新智認(rèn)知為例，從公司基本面來(lái)看，雖然有剝離“現(xiàn)金奶牛”新繹游船100%股權(quán)，不過(guò)此前早已經(jīng)被市場(chǎng)消化，近期并沒(méi)有明顯變化，反而有利好現(xiàn)身。例如，3月16日，新智認(rèn)知還發(fā)布了一則公告稱，全資子公司西藏博康智能信息技術(shù)有限公司將所持北海新繹游船有限公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓予新奧控股投資股份有限公司，股權(quán)轉(zhuǎn)讓款作價(jià)13.70億元，截至目前，公司已收到13.70億元全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。另外，新智認(rèn)知在與投資者互動(dòng)時(shí)還表示，一體化指揮調(diào)度技術(shù)國(guó)家工程實(shí)驗(yàn)室已于2020年內(nèi)完成項(xiàng)目驗(yàn)收。

    不過(guò)，隨著以“溫州幫”為代表的“惡莊魅影”的頻頻閃現(xiàn)，上市公司也在從被動(dòng)等待逐步轉(zhuǎn)向主動(dòng)應(yīng)對(duì)。今年1月19日，就在股價(jià)出現(xiàn)連續(xù)三個(gè)跌停之際，東方時(shí)尚火速公告，擬回購(gòu)股份用于員工持股計(jì)劃，回購(gòu)金額1.5億~3億元，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)27.87元/股，相較于1月20日開(kāi)盤(pán)時(shí)的最低價(jià)格而言，最高回購(gòu)價(jià)格高出一倍。股價(jià)同期連續(xù)大幅下跌的美好置業(yè)也選擇出手護(hù)盤(pán)，回購(gòu)動(dòng)作也火速落地。

    王燦認(rèn)為，一些游資炒作股票的手法雖然兇悍，但是很難發(fā)現(xiàn)其明顯違規(guī)的表征。“它往往既沒(méi)有內(nèi)幕交易，也較難判斷通過(guò)自買(mǎi)自賣(mài)操縱股價(jià)，游資就像海洋里的一條大白鯊，哪里有腥味就往哪里鉆，不管是否捕食成功都迅速離去，來(lái)去如電。如果有小魚(yú)距離它近避之不及，只能自己承受殃及池魚(yú)之苦。”

    李哲表示，“對(duì)于中小投資者而言，還是應(yīng)該遠(yuǎn)離一些劣質(zhì)績(jī)差股，股價(jià)難以上漲的同時(shí)，往往還可能遭遇無(wú)妄之災(zāi)；而對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，最重要的還是要構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)力護(hù)城河，這才是公司股價(jià)與二級(jí)市場(chǎng)資金博弈能夠取勝的終極籌碼。”

    （注：應(yīng)采訪對(duì)象要求，王燦、張毅、李哲均為化名