天量MLF到期未續(xù) 央行劇透下周“節(jié)目”穩(wěn)預(yù)期

    盡管暫未續(xù)做中期借貸便利（MLF），央行卻讓市場(chǎng)吃下“定心丸”。央行8日公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，當(dāng)日以利率招標(biāo)方式開展了1200億元逆回購(gòu)操作，期限為7天，中標(biāo)利率保持2.2%不變。公告同時(shí)稱，人民銀行將于6月15日左右對(duì)本月到期的MLF一次性續(xù)做，具體操作金額將根據(jù)市場(chǎng)需求等情況確定。

    這意味著，對(duì)于本月8日和19日分別到期的共計(jì)7400億元MLF，本月中旬將集中續(xù)做。

    截至8日收盤，國(guó)債期貨在消息刺激下全線上漲。市場(chǎng)人士認(rèn)為，央行以逆回購(gòu)對(duì)沖MLF到期量，目的是將資金到期壓力轉(zhuǎn)移至月中，并按照慣例于月中開展MLF予以續(xù)做。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，本周央行或加大流動(dòng)性投放力度。

    MLF月中操作或成慣例

    本月一開始，央行連續(xù)縮量續(xù)做到期逆回購(gòu)，為市場(chǎng)留下懸念。而央行昨日明確MLF月中操作，無疑給市場(chǎng)吃下“定心丸”。

    6月2日和3日，在月初資金面邊際寬松背景下，央行未對(duì)到期逆回購(gòu)進(jìn)行續(xù)做，引發(fā)流動(dòng)性投放偏緊的市場(chǎng)預(yù)期。而之后的4日和5日，央行縮量續(xù)做逆回購(gòu)，穩(wěn)定了市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性合理充裕的信心。

    光大證券固收首席分析師張旭認(rèn)為，無論是前期逆回購(gòu)長(zhǎng)停，還是6月3日逆回購(gòu)未續(xù)做，都不意味著貨幣投放收緊。逆回購(gòu)操作的意義在于熨平銀行體系流動(dòng)性的短期波動(dòng)，在有突發(fā)事件時(shí)進(jìn)行逆回購(gòu)操作，并降低中標(biāo)利率，形成利率引導(dǎo)的效果。

    而此次通過逆回購(gòu)對(duì)沖MLF到期，也在市場(chǎng)預(yù)期之中。從到期情況來看，6月有兩筆MLF操作到期，分別在6月8日、6月19日到期5000億元、2400億元，合計(jì)7400億元。

    今年以來，央行對(duì)到期MLF均在月中開展續(xù)做，比如上月14日到期的2000億元MLF，盡管同為交易日，央行仍然選擇在15日開展續(xù)做。

    東北證券首席宏觀分析師沈新鳳表示，今年以來，央行習(xí)慣在月中進(jìn)行MLF操作，前5個(gè)月每個(gè)月均投放。本月兩筆到期分別在上旬和中下旬，則月中投放MLF以對(duì)沖前后兩筆到期資金較為合理。

    “上周資金面波動(dòng)較大，但央行重啟逆回購(gòu)操作，表現(xiàn)出明顯的保證市場(chǎng)流動(dòng)性的意圖。”東北證券固定收益分析師劉辰涵認(rèn)為，本周資金到期壓力較大，對(duì)于到期的5000億元MLF，央行通過逆回購(gòu)?fù)系?5日再續(xù)做較合理。

    市場(chǎng)爭(zhēng)議會(huì)否“降息”

    近期，在對(duì)打擊資金空轉(zhuǎn)套利的擔(dān)憂之下，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，利率中樞有可能會(huì)小幅回升。在連續(xù)縮量操作下，上周以來，市場(chǎng)資金利率逐漸企穩(wěn)回升，短端資金利率幾乎保持在1.5%以上。昨日上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）報(bào)1.89%。

    在此背景下，本月開展的MLF操作是否“降息”，市場(chǎng)并未形成一致預(yù)期。方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色認(rèn)為，存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)DR007在1.5%至2%之間應(yīng)當(dāng)是合適水平。6月份央行仍會(huì)進(jìn)行MLF操作，但利率可能不會(huì)調(diào)整，以推動(dòng)市場(chǎng)利率向合意中樞水平靠近。

    不過也有分析人士認(rèn)為，目前市場(chǎng)中長(zhǎng)期流動(dòng)性出現(xiàn)邊際趨緊的態(tài)勢(shì)，緩解市場(chǎng)流動(dòng)性壓力的政策釋放勢(shì)在必行。按照以往的規(guī)律來看，6月MLF利率和貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）有望小幅下調(diào)，甚至不排除6月再度定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能性。

    對(duì)于本月大額MLF到期，此前有市場(chǎng)人士預(yù)期，不排除降準(zhǔn)置換MLF的可能性。中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，6月15日左右對(duì)本月到期的7400億元MLF一次性續(xù)做，預(yù)計(jì)本月降準(zhǔn)或?qū)?ldquo;落空”。

    溫彬表示，考慮到半年季節(jié)性流動(dòng)性壓力，央行或?qū)⒅貑?8天逆回購(gòu)，并采取“逆回購(gòu)+MLF”組合維持流動(dòng)性和市場(chǎng)利率穩(wěn)定。下一階段，利率債和信用債的集中發(fā)行，對(duì)市場(chǎng)資金供求關(guān)系仍將帶來較大影響，全面降準(zhǔn)仍然可以期待。