央行再降準 股市樓市債市匯市影響幾何

    人民銀行連出降息、優(yōu)化房地產(chǎn)金融政策等大招后，年內(nèi)二度降準，推動經(jīng)濟持續(xù)恢復(fù)、回升向好。

    9月14日，人民銀行官宣，人民銀行決定于2023年9月15日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.25個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準備金率約為7.4%。另據(jù)市場測算，此次降準將釋放中長期流動性超過5000億元，“真金白銀”注入實惠，有效激勵金融機構(gòu)增加對實體的資金投入。

    業(yè)內(nèi)關(guān)注的是，連出降息、優(yōu)化房地產(chǎn)金融等政策后，央行年內(nèi)二度降準，大招疊出的背后，將對市場有何具體影響？樓市、股市、匯市等熱點后續(xù)又將呈現(xiàn)何種走向？

    釋放中長期流動性超5000億元

    本次下調(diào)后，金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準備金率約為7.4%。

    另據(jù)市場測算，此次降準中，將釋放中長期流動性超過5000億元，“真金白銀”注入實惠，有效激勵金融機構(gòu)增加對實體的資金投入，宏觀指標將呈現(xiàn)更多積極變化，經(jīng)濟穩(wěn)步回升的可持續(xù)性進一步提升。

    值得一提的是，這并非人民銀行年內(nèi)首次降準，今年3月17日，人民銀行也曾降低金融機構(gòu)存款準備金率0.25個百分點，其中不包括已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構(gòu)。

    “此次人民銀行降準基本符合市場預(yù)期。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華告訴北京商報記者，主要是人民銀行加大穩(wěn)增長力度，提振市場對經(jīng)濟復(fù)蘇信心，鞏固經(jīng)濟回穩(wěn)向好態(tài)勢。近期數(shù)據(jù)反映國內(nèi)宏觀政策效果逐步顯現(xiàn)，內(nèi)需復(fù)蘇動能增強。但目前經(jīng)濟增長低于趨勢水平，部分資源閑置及部分企業(yè)仍將面臨經(jīng)營困難等，人民銀行進一步加大穩(wěn)增長力度，鞏固經(jīng)濟回穩(wěn)向好勢頭。同時，人民銀行降準釋放長期限流動性，平穩(wěn)市場流動性，以更好配合積極財政政策實施，形成政策合力。

    中原地產(chǎn)首席分析師張大偉解釋到，降準雖然不等同于降息，但隨著銀行間流動性的繼續(xù)好轉(zhuǎn)，銀行間市場的資金價格有望繼續(xù)一定程度回落。整體看，降準的原因依然是為了穩(wěn)定經(jīng)濟，未來一段時間我國宏觀經(jīng)濟壓力猶存，在穩(wěn)增長目標下，貨幣政策將會繼續(xù)為實體經(jīng)濟的恢復(fù)發(fā)展提供相對充足的流動性支持，降準釋放中長期流動性。

    此言不虛，此次降準正處于經(jīng)濟回升接力的關(guān)鍵時刻。北京商報記者注意到，近期，宏觀政策組合拳果斷連續(xù)出手，財稅、房地產(chǎn)、貨幣政策接連發(fā)力，市場預(yù)期明顯好轉(zhuǎn)，但經(jīng)濟回升彈性仍有待增強，二度降準將繼續(xù)接力體現(xiàn)政策支持效應(yīng)。

    物價水平有望溫和回升

    此次降準后，物價水平有望溫和回升。隨著市場信心恢復(fù)以及政策傳導(dǎo)效應(yīng)進一步顯現(xiàn)，經(jīng)濟循環(huán)暢通程度提升，近期通脹已出現(xiàn)積極變化，8月CPI同比由負轉(zhuǎn)正，PPI同比降幅也連續(xù)2個月收斂。此次降準持續(xù)增強了金融支持擴大內(nèi)需的后勁，有利于進一步發(fā)揮好金融資源的先期帶動作用，支持通脹指標持續(xù)溫和回升。

    另外，人民銀行多措并舉確保流動性合理充裕。在內(nèi)外部多重挑戰(zhàn)下，今年以來人民銀行穩(wěn)好、穩(wěn)住了流動性總量。除了精準到位開展公開市場操作、持續(xù)加量續(xù)作MLF、推動落實再貸款工具外，9月14日再度宣布降準0.25個百分點，在大招疊出、信心回暖的黃金點位上，繼續(xù)順勢而為，有效緩解流動性擾動影響。在專家看來，這也正是人民銀行踐行“保持流動性合理充裕”的承諾。

    此外，發(fā)債、繳稅、考核等短期擾動因素有效平滑。人民銀行此次降準的具體時機把握精準，9月中旬流動性面臨地方債發(fā)行、稅期高峰、監(jiān)管考核等因素影響明顯加大。地方債發(fā)行已在提速，繼8月發(fā)行1.2萬億元后，9月還將發(fā)行超過1萬億元，金融機構(gòu)認購繳款抽離大量流動性。每月15日前后也通常是繳稅高峰，流動性壓力會階段性增大。9月還是季末月份，流動性指標等監(jiān)管考核也會使金融機構(gòu)流動性需求上升。

    多因素疊加后，市場短期資金供求變動加大，人民銀行在統(tǒng)籌權(quán)衡好中長期流動性供給的同時，選擇流動性需求最為亟須的時點及時出招，呵護市場。

    “當(dāng)前信貸需求現(xiàn)回穩(wěn)態(tài)勢，人民銀行此次降準，可提前做好年內(nèi)布局，為金融機構(gòu)提供中長期資金支持，繼續(xù)有效滿足金融機構(gòu)加大對亟須領(lǐng)域資金投放的流動性需求，在穩(wěn)住貨幣信貸總量的同時，穩(wěn)住實體需求，更好促進經(jīng)濟金融良性循環(huán)。”中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明解讀道，此次降準釋放流動性后，市場流動性將有所放松，貨幣市場利率和中長期債券利率也將隨之下降，發(fā)揮降低實體經(jīng)濟融資成本的作用。

    A股逐步企穩(wěn)回升

    降準對A股走勢，又有何影響？

    在業(yè)內(nèi)看來，一般而言，從股市方面看，一定程度上也會提升投資者的信心，一旦市場回暖，長期來看，好公司的超額收益就會顯現(xiàn)出來。

    從最新公布的金融數(shù)據(jù)來看，8月我國宏觀經(jīng)濟已有企穩(wěn)回升的跡象，和7月相比，大多數(shù)指標都出現(xiàn)了一定的回升。例如，8月M2同比增長10.6%，社會融資規(guī)模增量3.12萬億元，和上月相比有明顯回升；8月M2增速比上月末和上年同期略低0.1個和0.16個百分點，數(shù)據(jù)變化不大。流通中貨幣余額10.65萬億元，同比增長9.5%。對實體發(fā)放的人民幣貸款余額230.24萬億元，同比增長10.9%。

    前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍認為，人民幣貸款的增長表明投資者對于未來的信心有所提升，貸款增速出現(xiàn)復(fù)蘇。8月社融數(shù)據(jù)也顯然比7月好得多，說明7月是今年全年經(jīng)濟增長的一個低點，8月已經(jīng)開始出現(xiàn)一定的復(fù)蘇。在他看來，經(jīng)濟復(fù)蘇是下一步推動資本市場回暖的一個重要基礎(chǔ)，對于股市的回升也是有利的，這也是資本市場逐步企穩(wěn)回升的一個重要基礎(chǔ)。

    近兩年我國銀行存款新增接近40萬億元，未來一旦資本市場出現(xiàn)賺錢效應(yīng)，將會出現(xiàn)存款搬家，也就是居民儲蓄大轉(zhuǎn)移。楊德龍告訴北京商報記者，在過去的20年，樓市成為了投資的黃金20年，許多新居民儲蓄都進入到了樓市。根據(jù)統(tǒng)計，中國家庭資產(chǎn)的配置中，房產(chǎn)占比達到了70%，而配置于股票或者基金的比例平均只有3%左右，這意味著未來提升空間比較大。

    相關(guān)測算也顯示，現(xiàn)在中國居民配置于股票和基金的比例仍然遠遠低于配置于房產(chǎn)的比例。因此，未來居民儲蓄大轉(zhuǎn)移的方向?qū)囊郧傲飨驑鞘兄鸩睫D(zhuǎn)向流向股市，這對于股市未來吸引增量資金是有利的。也為優(yōu)質(zhì)股票出現(xiàn)估值回升，甚至在不遠的將來再創(chuàng)新高都帶來了一定的資金支持。

    面對當(dāng)前形勢，楊德龍對投資者給出了建議。價值投資的核心是善于逆向布局。在市場出現(xiàn)低迷、投資者情緒比較差的時候，入市的成本其實是比較低的。一旦市場回暖，長期來看，好公司的超額收益就會顯現(xiàn)出來。“因此，我們應(yīng)選擇好行業(yè)、好公司，然后再選擇好價格來入市。現(xiàn)在政策底和市場底逐步出現(xiàn)，而從市場的指標來看，當(dāng)前市場也是處于歷史低位。所以，在當(dāng)下布局好股票的期間，然后耐心等待市場回暖，迎接下一波行情的到來，是一個比較好的投資策略。”他說道。

    針對降準對股市的影響，周茂華同樣指出，從目前基本面、政策面、股市估值低洼角度考慮，繼續(xù)看好年內(nèi)股市走勢。

    穩(wěn)定房地產(chǎn)市場信心

    降準釋放中長期流動性，對于房地產(chǎn)市場而言，無疑是一大利好信號。

    回顧近期，房地產(chǎn)利好政策頻出，購房者首付壓力減小、貸款額度得到增加。易居研究院研究總監(jiān)嚴躍進告訴北京商報記者，多個利好政策也推動了信貸需求的增大。通過降準，銀行貸款方面的規(guī)模和主動性進一步增強，有助于促進房貸業(yè)務(wù)更加蓬勃發(fā)展，進而提振房地產(chǎn)市場的交易行情。

    中原地產(chǎn)首席分析師張大偉同樣指出，此次降準傳遞明確的政策信號，進一步穩(wěn)定房地產(chǎn)市場信心和預(yù)期。“當(dāng)下房地產(chǎn)市場最大最核心的問題是信心問題，降準肯定對寬信貸、穩(wěn)信心有比較大的作用。”在張大偉看來，降準雖然目的不是針對房地產(chǎn)，但穩(wěn)定了經(jīng)濟也就是穩(wěn)定了房地產(chǎn)市場。

    “從近期市場來看，房地產(chǎn)各類利好政策非常多。”嚴躍進認為，展望后續(xù)，疊加此類利好政策，接下來可以預(yù)見幾個趨勢，如銀行推銷房貸的積極性明顯增加、各類貸款的門檻進一步降低、購房者貸款的額度也會進一步放大。這都體現(xiàn)了降低購房成本、以信貸擴張來降低購房壓力的重要體現(xiàn)，對于一些樓盤而言，宣傳好此類政策，也有助于讓購房者用足用好房貸政策，更好解決購房等問題。

    張大偉則預(yù)言，政策底部出現(xiàn)，房貸利率有望全面降到4%以下?；仡櫄v史看，只要降準，對于房地產(chǎn)來說肯定是利好，降準能夠緩解房地產(chǎn)企業(yè)的資金壓力，另外對于購房者按揭來說，也能夠相對獲得平穩(wěn)的信貸價格。目前全國主流城市購房利率中，首套房都降低到4%以下，超過4%的基本也只有少數(shù)一二線城市，預(yù)計在降準后，包括北京4.75%等較高的首套房貸利率都有加點取消的可能性。

    不過，張大偉也提出，降準對于存量房貸影響不大，因為存量房貸降息的基準已經(jīng)對準貸款的政策利率下限。整體看，當(dāng)下房地產(chǎn)市場需要購房者恢復(fù)信心，而市場要企穩(wěn)肯定必須從一二線城市開始，一二線城市成為8月來全國樓市寬松政策的龍頭，預(yù)計降準疊加本月20日可能出現(xiàn)的降息落地后，從“認房不認貸”開始，二線松綁限購等政策有望繼續(xù)升級到一線城市部分區(qū)域。

    對債市、匯市等影響有限

    不過，業(yè)內(nèi)多數(shù)也認為，降準對債市、匯市等影響有限。

    正如周茂華指出，一方面，央行釋放流動性，對穩(wěn)定市場利率有幫助；但另一方面，央行降準意在引導(dǎo)金融機構(gòu)加大實體經(jīng)濟支持力度，央行降準將提振市場對經(jīng)濟復(fù)蘇信心，加上積極財政政策，對債市構(gòu)成一定利空。

    另外，近期人民幣匯率波動較為劇烈，不可避免對貨幣政策節(jié)奏構(gòu)成影響，但整體從歷史看，周茂華認為，降準對人民幣匯率影響偏有限。相反，目前外匯市場風(fēng)險釋放較為充分的情況下，央行降準有助于改善市場對經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期，加上其他指標回暖，對人民幣匯率接下來走勢可能更為有利。

    “從股市、樓市方面，主要是以降準來引導(dǎo)市場情緒，防止投資人過度悲觀，另從債市角度，如果準備金率下調(diào)推動LPR下降，則會進一步影響債市利率，理論上有益于發(fā)債方，不利于購債方，低風(fēng)險存款、理財產(chǎn)品的收益率進一步下降可能會讓部分資金從銀行流向股市和樓市，但我認為這個量不會太大。”浙江大學(xué)國際聯(lián)合商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤和林說道。

    政策效果將脈沖式持續(xù)釋放

    人民銀行年內(nèi)再度降準前瞻適度。此前已有不少市場分析認為中長期流動性出現(xiàn)短缺，采取降準等手段對沖近期流動性擾動因素是一種合適選擇，整體來看總量適度，既能緩解短期流動性需求，又可在未來一段時期，持續(xù)補充信貸增長、現(xiàn)金投放、第三方支付機構(gòu)備付金補繳等中長期流動性需求，體現(xiàn)了人民銀行精準適度為銀行補血，精心呵護市場流動性的積極信號。

    另外，降準后銀行體系流動性總量仍保持基本穩(wěn)定，沒有大水漫灌。在業(yè)內(nèi)看來，今年兩次降息、兩次降準的政策效果還將脈沖式持續(xù)釋放，人民銀行精準有力實施好穩(wěn)健貨幣政策的信心、決心和能力進一步得到體現(xiàn)。

    正如周茂華所稱，整體來看，當(dāng)前內(nèi)需處于恢復(fù)關(guān)鍵期，外需前景不確定性較大，有一定壓力。國內(nèi)宏觀政策繼續(xù)保持偏積極。但過度寬松貨幣政策不利于風(fēng)險防范與內(nèi)外均衡。貨幣政策延續(xù)穩(wěn)健基調(diào)，在總量適度情況下，更注重結(jié)構(gòu)優(yōu)化與實施效果。

    展望后續(xù)，貨幣信貸持續(xù)平穩(wěn)較快增長依然可期。從數(shù)據(jù)上來看，信貸增長8月超預(yù)期好轉(zhuǎn)，1-8月新增貸款再創(chuàng)新高，金融對實體支持力度不減。

    “預(yù)計后續(xù)仍有可能出臺結(jié)構(gòu)性工具，發(fā)揮其定向直達優(yōu)點，提升政策傳導(dǎo)與實施效率，更好支持實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)、城中村改造、平急兩用基礎(chǔ)設(shè)施等重點信心領(lǐng)域。”周茂華預(yù)測道。

    張大偉則認為，最近各種宏觀政策力度都超預(yù)期，預(yù)計9月20日出現(xiàn)全面降息的可能性很大。

    對于下一步，人民銀行表示，將精準有力實施好穩(wěn)健貨幣政策，保持流動性合理充裕，保持信貸合理增長，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，更好地支持重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，兼顧內(nèi)外平衡，保持匯率基本穩(wěn)定，穩(wěn)固支持實體經(jīng)濟持續(xù)恢復(fù)向好，推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。