央行年內(nèi)二度降準(zhǔn)，這次有什么不同？

    中國央行14日對外宣布，當(dāng)前，中國經(jīng)濟運行持續(xù)恢復(fù)，內(nèi)生動力持續(xù)增強，社會預(yù)期持續(xù)改善。為鞏固經(jīng)濟回升向好基礎(chǔ)，保持流動性合理充裕，其決定于2023年9月15日下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機構(gòu)）。

    本次下調(diào)后，金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.4%。

    這次降息有哪些不同？降息帶來哪些影響？未來政策會如何？

    經(jīng)濟回升接力的關(guān)鍵時刻

    此次降準(zhǔn)處于經(jīng)濟回升接力的關(guān)鍵時刻。央行連出降息、優(yōu)化房地產(chǎn)金融政策等大招后，年內(nèi)二度降準(zhǔn)，篤定不移推動經(jīng)濟持續(xù)恢復(fù)、回升向好。近期宏觀政策組合拳果斷連續(xù)出手，財稅、房地產(chǎn)、貨幣政策接連發(fā)力，市場預(yù)期明顯好轉(zhuǎn)，但經(jīng)濟回升彈性仍有待增強，二度降準(zhǔn)將繼續(xù)接力體現(xiàn)政策支持效應(yīng)。

    光大銀行金融市場研究部宏觀研究員周茂華對中新社國是直通車表示，此次央行降準(zhǔn)基本符合市場預(yù)期。主要是央行加大穩(wěn)增長力度，提振市場對經(jīng)濟復(fù)蘇信心，鞏固經(jīng)濟回穩(wěn)向好態(tài)勢。

    在他看來，近期數(shù)據(jù)反映國內(nèi)宏觀政策效果逐步顯現(xiàn)，內(nèi)需復(fù)蘇動能增強。但目前經(jīng)濟增長低于趨勢水平，部分資源閑置及部分企業(yè)仍將面臨經(jīng)營困難等，央行進一步加大穩(wěn)增長力度，鞏固經(jīng)濟回穩(wěn)向好勢頭。同時，央行降準(zhǔn)釋放長期限流動性，平穩(wěn)定市場流動性，以更好配合積極財政政策實施，形成政策合力。

    中國銀行研究院研究員梁斯指出，三季度以來，經(jīng)濟恢復(fù)整體不及預(yù)期，總量性壓力仍然存在，特別是企業(yè)經(jīng)營仍面臨不少困難。但8月份數(shù)據(jù)相較于7月份已有明顯改觀，企業(yè)融資需求呈現(xiàn)轉(zhuǎn)暖跡象，加之9月通常是信貸需求大月，這需要采取一定政策支持金融機構(gòu)加大信貸投放力度，有效滿足企業(yè)資金需求，助力經(jīng)濟持續(xù)向好。

    此外，臨近9月末，國慶長期即將到來，市場流動性需求將同步上升，這也需要提供相應(yīng)的資金支持，幫助市場跨越特殊時點的影響。

    釋放中長期流動性超5000億元

    仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟對國是直通車表示，降準(zhǔn)可促使金融機構(gòu)更有效地支持實體經(jīng)濟、重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，并能補充流動性缺口、增加投放基礎(chǔ)貨幣、擴大中長期信貸投放。特別是降準(zhǔn)的比較優(yōu)勢是可以有效提供中長期流動性、降低金融機構(gòu)資金成本和提升支持實體經(jīng)濟力度。

    有測算稱，央行9月再度降準(zhǔn)，釋放中長期流動性超過5000億元，“真金白銀”注入實惠，有效激勵金融機構(gòu)增加對實體的資金投入，宏觀指標(biāo)將呈現(xiàn)更多積極變化，經(jīng)濟穩(wěn)步回升的可持續(xù)性進一步提升。

    梁斯認(rèn)為，降準(zhǔn)有助于降低銀行流動性成本及監(jiān)管壓力，提升銀行信貸投放能力。法定存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)是常規(guī)性的流動性管理手段，其不僅扮演著金融市場緩沖池的角色，也發(fā)揮著“監(jiān)督”銀行信貸擴張的功能（銀行信貸擴張形成存款，需要其在央行存有相應(yīng)的準(zhǔn)備金滿足監(jiān)管要求）。且法定存款準(zhǔn)備金率凍結(jié)的流動性也會提高銀行的經(jīng)營成本（銀行需要通過借入資金滿足自身經(jīng)營需要）。

    “因此，降準(zhǔn)釋放了無到期期限、無成本，且不需償還的流動性，這不僅有助于降低銀行資金成本，同時也進一步降低了對銀行信貸擴張的監(jiān)管要求，從而提升了其信貸投放，特別是中長期信貸投放能力。”梁斯說。

    還有觀點提到，隨著市場信心恢復(fù)以及政策傳導(dǎo)效應(yīng)進一步顯現(xiàn)，經(jīng)濟循環(huán)暢通程度提升，近期通脹已出現(xiàn)積極變化。8月CPI同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，PPI同比降幅也連續(xù)2個月收斂。此次降準(zhǔn)增強了金融支持?jǐn)U大內(nèi)需的后勁，有利于進一步發(fā)揮好金融資源的先期帶動作用，支持通脹指標(biāo)持續(xù)溫和回升。

    同時，貨幣信貸持續(xù)平穩(wěn)較快增長依然可期。當(dāng)前信貸需求現(xiàn)回穩(wěn)態(tài)勢，央行此次降準(zhǔn)，可提前做好年內(nèi)布局，為金融機構(gòu)提供中長期資金支持，繼續(xù)有效滿足金融機構(gòu)加大對亟需領(lǐng)域資金投放的流動性需求，在穩(wěn)住貨幣信貸總量的同時，穩(wěn)住實體經(jīng)濟需求，更好促進經(jīng)濟金融良性循環(huán)。

    政策未來走向如何？

    “當(dāng)前內(nèi)需處于恢復(fù)關(guān)鍵期，外需前景不確定性較大，有一定壓力。國內(nèi)宏觀政策繼續(xù)保持偏積極。但過度寬松貨幣政策不利于風(fēng)險防范與內(nèi)外均衡。貨幣政策延續(xù)穩(wěn)健基調(diào)，在總量適度情況下，更注重結(jié)構(gòu)優(yōu)化與實施效果。”周茂華說。

    他認(rèn)為，應(yīng)加強財政、貨幣和產(chǎn)業(yè)等政策協(xié)同配合，繼續(xù)圍繞小微、民營企業(yè)、三農(nóng)等薄弱環(huán)節(jié)，制造業(yè)、重點項目、綠色發(fā)展、科創(chuàng)企業(yè)、城中村改造、平急兩用等重點新興領(lǐng)域資金等要素的保障；因城施策落實好穩(wěn)樓市政策措施；繼續(xù)促進大宗商品消費；積極落實穩(wěn)外貿(mào)政策措施等。

    周茂華預(yù)計，后續(xù)仍有可能出臺結(jié)構(gòu)性工具，發(fā)揮其定向直達優(yōu)點，提升政策傳導(dǎo)與實施效率。

    梁斯特別提到，降準(zhǔn)不會導(dǎo)致流動性數(shù)量出現(xiàn)明顯變化，對流動性總量沒有明顯影響。在市場流動性供求整體平衡的情況下，降準(zhǔn)是適應(yīng)了當(dāng)前經(jīng)濟運行和市場需求變化做出的選擇。9月份以來，雖然R007和DR007等貨幣市場利率出現(xiàn)一定程度上移，但主要是受季節(jié)性因素影響，貨幣市場流動性供求仍然相對均衡。

    他認(rèn)為，此次降準(zhǔn)雖為全面降準(zhǔn)，但對市場流動性總量影響不大，不會改變流動性供需關(guān)系。但考慮到債市近期有所波動，降準(zhǔn)釋放的流動性也有助于緩解債券市場情緒，提振投資者信心。