央行降準 基金公司解讀：預計釋放5000億左右長期資金 或利于拔估值延續(xù)

    一則事關5000億元左右長期資金的重磅消息在3月17日晚間來襲。

    中國人民銀行宣布，為推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長，打好宏觀政策組合拳，提高服務實體經濟水平，保持銀行體系流動性合理充裕，中國人民銀行決定于3月27日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構）。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率約為7.6%。

    就降準給市場帶來的影響，財聯社記者采訪了逾十家基金公司。在他們看來，本次降準相對超出市場預期，最直接的影響是給銀行投放長期流動性、降低資金成本，緩解銀行壓力。

    同時，參照過往經驗，降準釋放長期資金或在5000億元左右，降低金融機構成本約60億元左右，這更有利于之后的信用擴張，預計降準可能將成為提供長期流動性、支持實體經濟的常用工具，使整個流動性在合理充裕的水平上，并最終助力經濟復蘇，提振市場預期和主體信心。

    還有基金公司指出，此次降準帶來的資金寬松可能為當前A股維持結構性震蕩行情提供重要的保障。央行降準提供充裕的流動性，有利于拔估值的延續(xù)，利好TMT和國企估值提升。債券方面，資金利率有望回落，并帶動短端利率回落，長端利率下行空間可能小于短端，較低的期限利差水平可能有所修復。

    釋放長期資金5000億元左右略超市場預期

    歷史上降準很少出現在3月，一般會在年初或年末。本次降準，在1、2月新增人民幣貸款6.7萬億，同比多增1.5萬億的背景下推出，且并未像此前一樣由國常會預告。

    由此，相對超出市場預期，成為了不少基金公司對此次降準的總體看法。

    招商基金研究部首席經濟學家李湛認為，這次降準動作略超市場平均預期，當前海外金融機構風波頻出、折射長期低利率快速轉向提升可能滋生問題。國內年初資金利率上行，綜合來看對降準預期不充分。

    “之所以現在降準，比較合理的解釋是，支持信用投放補充金融機構負債端資金來源，先鼓勵信用、貨幣總量隨后跟上。”李湛如此說道。

    “經濟整體處在復蘇的路徑上，但是復蘇的力度相對比較溫和，需要政策的支持。”創(chuàng)金合信首席宏觀分析師、基金經理羅水星直言，當前基建承擔了比較重要的穩(wěn)增長功能，基建項目的一個特點是投資周期較長，需要長期資金的支持。降準0.25個百分點，釋放的長期資金在5000億左右，能夠有力地支持基建項目的融資需求。

    從外部沖擊來看，海外央行前期不斷的加息縮表對市場流動性的沖擊逐漸顯現，歐美銀行業(yè)出現了結構性的危機，全球貨幣市場受到擾動。羅水星分析，中國央行適時進行降準，有利于穩(wěn)定流動性預期，提前做好全球流動性潛在沖擊的準備。

    “近期MLF超量續(xù)作+降準的組合充分反應了央行的態(tài)度，經濟復蘇的強度和預期仍然需要流動性呵護，資金面不會主動收緊，維持流動性充裕。”廣發(fā)基金宏觀策略部表示，降準最直接的影響是給銀行投放長期流動性、降低資金成本。近期銀行資產端貸款利率明顯下行，超儲消耗明顯，而負債端不穩(wěn)定性增加，銀行經營壓力變大，降準有助于緩解銀行壓力。

    參照過往經驗，釋放長期資金或在5000億元左右，降低金融機構成本約60億元左右。廣發(fā)基金宏觀策略部認為這更有利于之后的信用擴張，預計降準可能將成為提供長期流動性、支持實體經濟的常用工具，使整個流動性在合理充裕的水平上。

    “近幾個月銀行間資金呈現緊張態(tài)勢，銀行間同業(yè)存單利率不斷攀升，為增強銀行的寬信用行為，以及減輕其負擔，也存在降準的必要。”華南一家基金公司研究人士指出。

    在大成基金看來，1-2月社融數據表現偏強，信貸投放量較大，因此導致銀行間流動性略偏緊，降準后有助于寬貨幣向寬信用的進一步傳導，助力經濟復蘇，提振市場預期和主體信心。

    也有基金公司表示此次降準符合其預期。如中融基金就表示，從歷史同期來看，3月前后的資金利率中樞總體較平穩(wěn)，寬信用加速推進過程中，超儲通?？焖傧模胄羞M行適時降準，可以增加金融機構長期穩(wěn)定資金來源，進而引導支持實體經濟修復。

    “之所以采取降準而非降息，主要基于近期經濟形勢有所好轉，在‘精準有力’的總取向以及統(tǒng)籌兼顧的考慮之下，降準或為更合理的貨幣政策選擇。”該公司稱。

    在中信建投基金看來，市場對降準的預期一直存在：一是年初疫情達峰以來，經濟進入修復周期，但這一過程貨幣政策明顯缺席，這與過往周期明顯不同。二是前期信貸釋放量較大，銀行缺少流動性支持，所以市場有降準支持流動性的提法。三是易綱行長在兩會前的新聞發(fā)布會上提到“用降準的這個辦法來吐出長期的流動性、支持實體經濟，還會是一種比較有效的方式來綜合的考慮對經濟的支持”，當時也提升了市場對降準的預期。只是近期5%的增速目標、MLF超額續(xù)做等因素降低了短期降準的預期。

    “當然，從短期來看，硅谷銀行等外部事件的發(fā)酵也可能是本次降準快速落地的原因之一。另外，降準落地在季末，或許也有穩(wěn)定季末流動性的原因。”該公司稱。

    或利于拔估值延續(xù)

    李湛指出，此次降準主要發(fā)送一個信號，該政策無論對宏觀經濟修復還是股票市場資金預期都是偏利好。

    對于A股而言，廣發(fā)基金宏觀策略部認為，降準是個積極信號，提振市場信心。“同時，考慮到經濟仍在修復，當前位置維持對A股市場整體走勢略偏積極的看法。”

    前海開源基金同樣認為，本次降準后，富時中國A50期貨指數應聲上漲，將有利于中國資產未來的表現。

    “資金寬松可能為當前A股維持結構性震蕩行情提供重要的保障。”中融基金表示。

    西部利得基金指出，降準有利于為商業(yè)銀行提供長期資金，支持信貸投放以進一步支持經濟恢復，同時，這可能意味著央行貨幣政策態(tài)度仍然維持較為寬松，流動性總體充裕的狀況短期可能不會發(fā)生改變，或有利于提升股債市場信心。

    雖然今年經濟整體呈現溫和復蘇態(tài)勢，但羅水星認為，企業(yè)盈利筑底反彈但彈性可能有限，拔估值是今年投資的一條主線。“央行降準提供充裕的流動性，有利于拔估值的延續(xù)，利好TMT和國企估值提升，建議繼續(xù)關注成長風格和中國特色估值體系的主題投資機會。”

    “在本次降準的帶動下，A股將迎來盈利增速上行期，且當前估值在低位，股票資產性價比高，預計A股市場將有整體性機會。”海富通基金補充道，春季行情后，市場需要等待關于經濟修復和政策的增量信息選擇方向。

    債市受何影響？

    降準后，貨幣政策和利率將受到何種影響？

    根據廣發(fā)基金宏觀策略部分析，考慮到經濟溫和復蘇、通脹壓力有限，政策缺乏收緊的基礎，今年貨幣政策或將配合財政維持適度的寬松，流動性保持合理充裕。

    該公司同時指出，此次降準后，短端利率上行壓力將會有所緩解，資金利率可能還是會圍繞政策利率中樞徘徊。長端利率上行空間非常有限，但因經濟修復以及政策托底，利率也缺乏繼續(xù)下行的空間。所以今年利率可能會類似2019年呈現窄幅震蕩行情。

    諾安基金預計，在貨幣政策基調保持穩(wěn)健的前提之下，后續(xù)銀行體系流動性將大幅收緊、資金利率中樞顯著提升的可能性依然偏低。

    對于債券市場的影響方面，海富通基金解釋，由于前期資金利率處于高位，短端收益率水平較高，而兩會公布5%左右的GDP目標導致強政策預期下修，長端收益率近期出現了小幅下行。目前債券收益率曲線處于非常平緩的狀態(tài)，期限利差壓至歷史較低水平。

    本次降準后，銀行間流動性將回歸合理充裕狀態(tài)，資金利率有望回落，并帶動短端利率回落。但經濟仍然處于復蘇通道，盡管修復斜率趨緩，但復蘇未停，長端利率下行空間可能小于短端，較低的期限利差水平可能有所修復。

    品種方面，海富通基金分析，考慮機構普遍存在配置壓力，疊加優(yōu)質信用債供給不足，可以繼續(xù)把握信用利差壓縮的機會，建議仍舊以票息策略為主。

    考慮到降準釋放的長期資金，中信建投基金認為，本次降準對當前存單利好較多。此前利率因為對經濟的悲觀預期已經有一定幅度下行。“所以，降準對債市的利多可能不明顯，甚至有利多出盡止盈的風險。”