從資本市場(chǎng)看宏觀|中國(guó)消費(fèi)或迎拐點(diǎn)

    京東集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 沈建光

    今年9月份公布的社零總額同比上升，10月份以來(lái)的一些高頻數(shù)據(jù)，更顯示出中國(guó)消費(fèi)增長(zhǎng)近期開(kāi)始回升。“以舊換新”的政策支持，以及貨幣、財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度加大可能都是當(dāng)下消費(fèi)增速上行的驅(qū)動(dòng)因素。伴隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)以及更多穩(wěn)增長(zhǎng)、促消費(fèi)措施的落地，本輪經(jīng)濟(jì)周期中國(guó)消費(fèi)增長(zhǎng)的拐點(diǎn)或已然顯現(xiàn)。

    近期消費(fèi)數(shù)據(jù)明顯改善

    從公布的9月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比從8月份的2.1%回升至3.2%，反彈顯著。其中，在限額以上消費(fèi)的品類中，與“以舊換新”密切相關(guān)的家電銷售同比上升20.5%、辦公用品上升10.0%、汽車上升0.4%、家具上升0.4%，均比前幾個(gè)月出現(xiàn)較大改善。

    進(jìn)入10月份以來(lái)，與消費(fèi)相關(guān)的一系列高頻數(shù)據(jù)持續(xù)改觀。一方面，國(guó)慶期間的消費(fèi)數(shù)據(jù)喜人。國(guó)內(nèi)出游7.65億人次，較2019年同期增長(zhǎng)10.2%，比起中秋節(jié)進(jìn)一步回升；國(guó)內(nèi)游客出游總花費(fèi)7008.17億元，較2019年同期增長(zhǎng)7.9%，基本回到了2019年的水平。全社會(huì)跨區(qū)域人員流動(dòng)量累計(jì)20.03億人次，比2019年同期日均增長(zhǎng)23.1%，同樣較中秋節(jié)進(jìn)一步回升。

    另一方面，汽車、地產(chǎn)銷售的高頻數(shù)據(jù)同樣較上個(gè)月大幅改善。乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，10月1日—13日，乘用車市場(chǎng)零售82.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)20%（9月同比增長(zhǎng)2%），其中新能源車同比增長(zhǎng)64%。10月1日至17日，30大中城市新房成交面積同比降幅收窄至5.3%（9月降幅為32.4%），一線城市重回正增長(zhǎng)。一般而言，地產(chǎn)銷售的回暖會(huì)稍微滯后幾個(gè)月帶動(dòng)家具、家電和裝修材料等銷售的增長(zhǎng)。

    政策發(fā)力推動(dòng)消費(fèi)增速回升

    近期各類消費(fèi)數(shù)據(jù)增速的回升不是偶然的，是“以舊換新”政策乃至整體貨幣、財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)進(jìn)一步加力等因素共同推動(dòng)的結(jié)果。

    首先，以“舊換新政策”對(duì)中國(guó)商品消費(fèi)的支撐不容忽視。3月初，國(guó)務(wù)院發(fā)布《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》，多個(gè)地方出臺(tái)了汽車置換更新、家電以舊換新的政策措施。7月份，國(guó)家發(fā)改委和財(cái)政部又發(fā)布了《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》，大幅提升了財(cái)政補(bǔ)貼的力度、范圍、標(biāo)準(zhǔn)。其中，中央政府使用超長(zhǎng)期特別國(guó)債為消費(fèi)品以舊換新增加了1500億元的財(cái)政補(bǔ)貼；國(guó)家發(fā)改委和商務(wù)部此前表示，資金在8月初下達(dá)地方。目前看來(lái)，政策刺激的效果在9月數(shù)據(jù)中明顯顯現(xiàn)。

    其次，9月下旬以來(lái)，中央政府進(jìn)一步打出政策組合拳，新一輪穩(wěn)股市、穩(wěn)房市、穩(wěn)增長(zhǎng)的利好政策陸續(xù)出臺(tái)，股票市場(chǎng)出現(xiàn)了大幅回升。財(cái)富效應(yīng)疊加對(duì)經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期的改善也推動(dòng)了各類消費(fèi)數(shù)據(jù)的回暖。

    中央政治局會(huì)議在9月份提前討論經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并做出部署，明確提出財(cái)政貨幣政策要加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)。人民銀行隨即降準(zhǔn)降息并表示還將在年底前擇機(jī)再度采取行動(dòng)；財(cái)政部也宣告將較大規(guī)模增加債務(wù)額度，化解地方隱性債務(wù)，給地方政府支出提供更多空間，而中央財(cái)政進(jìn)一步加杠桿的選擇也在考慮之中。人民銀行和住建部等有關(guān)部門還宣布了多項(xiàng)推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)“止跌企穩(wěn)”和支持資本市場(chǎng)的措施。9月下旬以來(lái)，A股和港股市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)健，均出現(xiàn)了大幅回升；國(guó)內(nèi)外投資者和消費(fèi)者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期和信心也都明顯改觀。這些因素都發(fā)揮了對(duì)消費(fèi)的支撐作用。

    最后，一些地方上促進(jìn)消費(fèi)的舉措對(duì)于消費(fèi)數(shù)據(jù)的提振也有所貢獻(xiàn)。例如，為貫徹落實(shí)中央和上海市促進(jìn)服務(wù)消費(fèi)相關(guān)政策，9月上海市政府審議通過(guò)《我市服務(wù)消費(fèi)券發(fā)放方案》，決定面向餐飲、住宿、電影、體育等四個(gè)領(lǐng)域發(fā)放“樂(lè)·上海”服務(wù)消費(fèi)券。上海市發(fā)改委的信息顯示，市級(jí)財(cái)政資金投入5億元，按照各領(lǐng)域消費(fèi)占比和市民需求情況，分配給餐飲3.6億元、住宿9000萬(wàn)元、電影3000萬(wàn)元、體育2000萬(wàn)元。將分兩個(gè)階段發(fā)放，第一階段從9月28日開(kāi)始，第二階段從11月持續(xù)到12月底。此外，廣州也發(fā)放了30億元消費(fèi)券，北京通州等地也在10月份針對(duì)汽車消費(fèi)品等發(fā)放了消費(fèi)券。

    中國(guó)消費(fèi)拐點(diǎn)或已經(jīng)顯現(xiàn)

    實(shí)際上，除了消費(fèi)以外，9月的其他一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)特別是代表總量的一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如工業(yè)生產(chǎn)、發(fā)電量增速也回升，顯示在政策推動(dòng)等多方面因素的作用下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)或已然迎來(lái)拐點(diǎn)，四季度GDP同比增速有望回升。

    此外，預(yù)計(jì)未來(lái)財(cái)政、貨幣和房地產(chǎn)相關(guān)利好政策仍將落地，特別是中央財(cái)政加杠桿的安排非常值得期待，應(yīng)該會(huì)在刺激消費(fèi)方面進(jìn)一步發(fā)力。

    伴隨著政策進(jìn)一步發(fā)力和經(jīng)濟(jì)基本面的好轉(zhuǎn)，中國(guó)居民的收入也將有所回升，疊加股票市場(chǎng)的反彈和房地產(chǎn)市場(chǎng)的止跌企穩(wěn)帶來(lái)的財(cái)富效益，中國(guó)消費(fèi)的拐點(diǎn)或已經(jīng)顯現(xiàn)。

（編輯 孫倩）