美聯(lián)儲“退一步進(jìn)一步”壓制不了通脹

    在俄烏沖突爆發(fā)之后，美聯(lián)儲主席的最新加息表態(tài)又有了新變化，在明確預(yù)期“謹(jǐn)慎”加息之外，還提出“首次加息后開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表”，這種退一步進(jìn)一步的表態(tài)，讓期待放松的市場有點失望。

    回顧去年12月以來，美聯(lián)儲對通脹“失錨”擔(dān)憂的表態(tài)層層加碼，形成緊縮政策“快馬加鞭、大軍壓境”的既視感。和去年一直強調(diào)通脹是“暫時的”（transitory）、回到充分就業(yè)是最重要目標(biāo)的“鴿派聯(lián)儲”形成鮮明對比。

    今年2月10日，美國公布的1月CPI攀升到7.5%，創(chuàng)下40年高點。美聯(lián)儲官員向市場暗示“不排除一次加息50個基點可能性”。隨后，市場一致預(yù)期是，在即將到來的3月份議息會議上，美聯(lián)儲加息50基點幾乎已成“板上釘釘”。2月16日，美國10年期國債收益率突破2%，帶動歐洲負(fù)收益率債券大幅萎縮了80%。

    但是，在俄烏沖突爆發(fā)之后，市場預(yù)期悄然發(fā)生轉(zhuǎn)變。美國10年期國債收益率連續(xù)2個交易日大幅下跌逾12%，加息預(yù)期明顯降溫。而歐洲負(fù)收益率債券也“卷土重來”，法國、德國10年期國債收益率已較2月中旬高點接近腰斬。

    目前，市場正在緊盯著觀察戰(zhàn)爭陰霾下的政策取向，對3月份加息50個基點的預(yù)期已較前期大幅下降，變成了加息25個基點。而美國總統(tǒng)喬·拜登在近日發(fā)表國情咨文演講上，7次提到通貨膨脹，卻18次提到俄羅斯，12次提到普京，凸顯出當(dāng)下對美國政府而言，國際問題的重要性已經(jīng)超過了國內(nèi)的通貨膨脹。

    接下來，美聯(lián)儲主席鮑威爾周三表示，美聯(lián)儲將在即將召開的3月會議上“謹(jǐn)慎”加息，但如果通脹沒有像預(yù)期的那樣迅速回落，將準(zhǔn)備采取更激進(jìn)的行動。鮑威爾還提到了“首次加息后開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表”，不排除3-4月就開啟縮表的可能，而這一表態(tài)讓市場失望，推動了美國國債收益率的再度全線反彈。

    在目前高通脹下，美聯(lián)儲技術(shù)上仍在擴表，顯然“不合時宜”。美聯(lián)儲也想通過盡快停止QE和加息，來重塑“公信力”，但是這個縮減資產(chǎn)負(fù)債表計劃，在美國房地產(chǎn)和股價都處于歷史高點的情況下，能否順利推行，需要畫上一個巨大的問號。

    而在通脹不斷加劇的“經(jīng)濟壓力”和俄烏沖突問題帶來的“政治壓力”之間，美國政策制定者仍在左右搖擺不定，沒有下定決心。典型的反應(yīng)在油氣問題上，2月下旬俄烏沖突以來，美國對俄施加制裁中，始終沒有涉及俄羅斯油氣出口，反而在加大對于俄羅斯油氣的進(jìn)口力度。白宮方面給出的解釋是，目前還不想采取行動，現(xiàn)在制裁俄羅斯的油氣出口會影響美國消費者，且可能“適得其反”，導(dǎo)致全球原油和天然氣價格上漲，繼而給俄羅斯石油工業(yè)帶來更多利潤。

    可見，當(dāng)通脹加入了國際政治因素，在國際農(nóng)產(chǎn)品、原油價格上漲愈演愈烈的趨勢下，美聯(lián)儲這種退一步進(jìn)一步式表態(tài)，壓制不了市場太久，最終將不得不必須提高對于食品、能源價格上升的容忍度，而這也會進(jìn)一步讓其高通脹變得更加根深蒂固。