監(jiān)管執(zhí)法與風(fēng)險防控并重 穩(wěn)中求進推動全市場注冊制改革

    本報記者 吳曉璐

    全國兩會召開在即，注冊制改革也成為代表委員們關(guān)注的熱點話題。接受記者采訪的專家認(rèn)為，推進全市場注冊制改革，要平衡好“穩(wěn)”與“進”的關(guān)系，實現(xiàn)“穩(wěn)中求進”至關(guān)重要。同時，要以注冊制改革為主線，做好信披、交易、退市等配套制度建設(shè)，壓實中介機構(gòu)責(zé)任，持續(xù)推動提高上市公司質(zhì)量，“零容忍”打擊違法違規(guī)行為，加速形成優(yōu)勝劣汰的市場機制等。

    平衡好“穩(wěn)”與“進”的關(guān)系

    科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊制改革試點以來，資本市場要素資源加速向科技創(chuàng)新領(lǐng)域集聚，服務(wù)實體經(jīng)濟成效顯著。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2月28日，科創(chuàng)板累計上市391家企業(yè)，IPO募資金額5478.48億元，總市值合計5.21萬億元，平均市盈率63.89倍；注冊制下創(chuàng)業(yè)板上市公司282家，IPO募資合計2436.86億元，總市值合計2.29萬億元，平均市盈率49.28倍。

    與此同時，監(jiān)管在實踐中持續(xù)推動完善發(fā)行定價、IPO企業(yè)股東核查、現(xiàn)場檢查和輔導(dǎo)驗收等規(guī)則，制度基礎(chǔ)更加完善；強化科創(chuàng)板“硬科技”定位，明確創(chuàng)業(yè)板服務(wù)“三創(chuàng)四新”功能，各板塊定位更加清晰。

    “目前，我國資本市場已經(jīng)具備全面推行注冊制的基礎(chǔ)條件。2021年各地區(qū)各部門結(jié)合實際，為全面推行注冊制做好準(zhǔn)備工作，資本市場基礎(chǔ)制度更加完善。”清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長、教授田軒在接受《證券日報》記者采訪時表示，全面實行股票發(fā)行注冊制改革需堅持“穩(wěn)中求進”。

    “推進全市場注冊制改革，既要保持市場穩(wěn)定，又要體現(xiàn)注冊制的基本內(nèi)涵，在科學(xué)、全面評估科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制改革各項制度后，穩(wěn)妥推進。”中國銀河證券研究院副院長解學(xué)成在接受《證券日報》記者采訪時表示。

    同時，也需注意風(fēng)險防范，做好監(jiān)管和配套制度建設(shè)。田軒表示，要強化中介機構(gòu)責(zé)任，嚴(yán)格退市監(jiān)管，加大權(quán)益類產(chǎn)品供給與創(chuàng)新，推動中長期資金入市，全面提升科技監(jiān)管和行業(yè)金融科技發(fā)展水平等。

    改革仍面臨多重挑戰(zhàn)

    注冊制改革不僅僅是發(fā)行端改革，還涉及信披、交易、退市、投資者保護等全鏈條基礎(chǔ)制度的改革創(chuàng)新。當(dāng)下，全市場注冊制改革條件已經(jīng)具備，但專家認(rèn)為，未來在改革過程中仍面臨多重挑戰(zhàn)。

    解學(xué)成認(rèn)為，在全市場推進注冊制改革的過程中，需要注意五方面問題，一是要形成有效的市場約束，加強培養(yǎng)長期投資者，提升中介機構(gòu)的定價和風(fēng)控能力；二是有效保護投資者合法權(quán)益，積極建立健全投資者保護制度；三是全面貫徹“零容忍”方針，堅持依法從嚴(yán)監(jiān)管，強化對欺詐發(fā)行、財務(wù)造假等違法行為的打擊；四是推動監(jiān)管系統(tǒng)能力全面提升，完善全鏈條的發(fā)行監(jiān)管機制和全流程的監(jiān)督制衡機制；五是進一步完善退市制度，完善強制退市標(biāo)準(zhǔn)，優(yōu)化退市流程環(huán)節(jié)，重視退市配套機制。

    田軒認(rèn)為，目前退市率依然偏低，需要進一步優(yōu)化退市標(biāo)準(zhǔn)和退市程序；在投資者保護方面，需要加強各部門聯(lián)動，提高違法違規(guī)成本；在發(fā)行審核、信息披露、風(fēng)險防控等方面，需要壓實上市公司、中介機構(gòu)和利益相關(guān)者的責(zé)任，實施追責(zé)問責(zé)制，建立各方職責(zé)落實到位、互為制衡的法治保障體系。

    田軒表示，全面注冊制下，資本市場亦需兼顧上市公司質(zhì)量提升。監(jiān)管需要統(tǒng)籌解決體制機制問題、科學(xué)籌劃相關(guān)利益方安排，保證市場交易公平有序，促使估值合理化；引導(dǎo)長期資金流向具有創(chuàng)新潛力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)；提高退市率，加速形成優(yōu)勝劣汰機制等。

    解學(xué)成表示，提高上市公司質(zhì)量，首先，需要進一步發(fā)揮資本市場優(yōu)勝劣汰功能，促使資本市場不斷進行循環(huán)更新，優(yōu)質(zhì)公司被市場主動選擇，劣質(zhì)公司被淘汰；其次，需要嚴(yán)格事中事后監(jiān)管，加強財務(wù)造假監(jiān)管，強化監(jiān)管執(zhí)法與風(fēng)險防控，提高違法違規(guī)處罰力度；最后，健全外部約束機制，完善并購重組制度，提高信息透明度，將資源投向真正的優(yōu)質(zhì)公司。