摩根士丹利：中國經(jīng)濟不會出現(xiàn)滯脹問題

    日前，摩根士丹利就“2021年中中國經(jīng)濟和市場展望”主題舉辦線上分享會。該機構(gòu)認為，中國經(jīng)濟有望在未來一段時間回到疫情前的潛在增速水平，盡管全球通脹卷土重來，但中國在這方面的壓力會小于發(fā)達國家，并不存在滯脹問題。

    具體到市場策略上，摩根士丹利對中國股市持中性偏謹慎預(yù)期，當前的市場價位已經(jīng)很大程度反映了企業(yè)盈利的正面預(yù)期，在信貸趨緩和強勁需求間，市場流動性存在缺口，而現(xiàn)階段市場整體估值并不便宜。

    下半年經(jīng)濟回到

    疫情前潛在增速水平

    “今年中國經(jīng)濟的主題詞是‘聚焦長遠、俏也不爭春’。開始聚焦于固本培元，在這一過程中政策在回歸常態(tài)，穩(wěn)步地退出刺激、防范資產(chǎn)泡沫，同時完善和加強監(jiān)管。未來經(jīng)濟會逐步迎來再平衡，借著出口的東風(fēng)，消費和投資動能會逐漸恢復(fù)到疫情之前的軌跡。”摩根士丹利首席中國經(jīng)濟學(xué)家邢自強表示。

    他認為，中國經(jīng)濟恢復(fù)的持續(xù)性會繼續(xù)保持，下半年和明年經(jīng)濟依然會回到疫情前的潛在增速水平。

    而這主要來自消費和制造業(yè)投資兩方面貢獻。“從酒店預(yù)訂、電影票房和機票預(yù)訂等先行指標看，三季度消費服務(wù)業(yè)會進一步復(fù)蘇，而且最近中國明顯加快了疫苗接種速度，這都有利于消費的復(fù)蘇。另一方面，由于強勁出口帶來的溢出效應(yīng)，中國企業(yè)對制造業(yè)投資的信心在復(fù)蘇，制造業(yè)產(chǎn)能利用率處于9年來的高點，全球疫情的反復(fù)讓出口訂單繼續(xù)向中國轉(zhuǎn)移。”邢自強說。

    通脹問題是當前市場非常關(guān)注的話題，邢自強表示，全球通脹卷土重來，而且本輪通脹與此前不同，很可能是比較長期的結(jié)構(gòu)性通脹。美國經(jīng)濟有過熱風(fēng)險，帶來通脹預(yù)期循環(huán)上升，但中國由于率先政策回歸常態(tài)，通脹壓力會小于發(fā)達國家。中國并不存在供需不平衡造成的巨大通脹壓力，總體看中國經(jīng)濟不會出現(xiàn)滯脹問題。

    邢自強還認為，大宗商品上漲勢頭不會長期持續(xù)。中國政策已經(jīng)率先回歸常態(tài)，中國的社會融資增速從13.4%下降到現(xiàn)在的11.8%，預(yù)計今年三季度進一步下降到11%左右，宏觀杠桿率會重新企穩(wěn)。在這個過程中，對信貸比較敏感的部門（比如房地產(chǎn)和基建）增速會比去年下半年有所回落，中國并不會造就新一輪大宗商品超級周期。

    邢自強表示，全球發(fā)達國家央行放水，疊加部分重要大宗商品出口國產(chǎn)能的約束，這一情況在今年下半年或明年會逐步轉(zhuǎn)變。

    對中國股市預(yù)期

    中性偏謹慎

    相較于對中國經(jīng)濟的積極樂觀，摩根士丹利對股市的看法則要謹慎一些。摩根士丹利首席中國股票策略師王瀅表示，該機構(gòu)在年中展望對中國股市的預(yù)期為中性偏謹慎。

    “市場當前價位已經(jīng)反映了經(jīng)濟恢復(fù)和企業(yè)盈利增長的預(yù)期，不存在進一步超預(yù)期或者變好的動力。流動性方面，去年底開始國內(nèi)信貸政策放緩，而實體經(jīng)濟疊加外部需求保持迅猛增長勢頭，導(dǎo)致信貸供給和需求間存在明顯的缺口，這對股市都會帶來一定壓力。此外，盡管二、三月份市場已有一輪大幅調(diào)整、估值有所下降，但考慮到歷史水平，中國股市整體并不便宜，互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)加強反壟斷也給市場帶來一些不確定預(yù)期。”王瀅說。

    當然，這并不意味著市場就完全沒有賺錢機會。王瀅認為，通過不同的行業(yè)資產(chǎn)配置和選股策略，當前市場還是提供了很多可以賺取超額收益的機會。

    具體而言，由于全球面臨再通脹環(huán)境，短中期王瀅重點推薦一些與此相關(guān)的受益板塊，包括原材料和銀行?；趯οM和服務(wù)業(yè)恢復(fù)的信心，她還建議增配消費服務(wù)和耐用消費品板塊，尤其是體育用品相關(guān)的品牌公司。最后，她也建議關(guān)注那些具備二次上市資質(zhì)、同時具有很高外資所有權(quán)的中概股公司。