空間足工具多 貨幣政策將適時(shí)出手

    中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱在日前召開(kāi)的二十國(guó)集團(tuán)（G20）財(cái)長(zhǎng)與央行行長(zhǎng)視頻會(huì)議上表示，在當(dāng)前形勢(shì)下，G20各國(guó)需加強(qiáng)協(xié)調(diào)，同步采取宏觀經(jīng)濟(jì)政策組合，有效應(yīng)對(duì)疫情沖擊。

    分析人士表示，我國(guó)貨幣政策空間充足，手段豐富，降準(zhǔn)、降息都有空間，降低存款基準(zhǔn)利率預(yù)期較濃，新舉措出臺(tái)只是時(shí)間問(wèn)題。

    公開(kāi)市場(chǎng)按兵不動(dòng)

    自上周一（16日）開(kāi)展定向降準(zhǔn)和MLF（中期借貸便利）操作后，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作重歸靜默，逆回購(gòu)操作也已“隱退”多時(shí)，但海外主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策動(dòng)作頻頻，特別是美國(guó)連放“大招”。

    華泰證券固定收益首席分析師張繼強(qiáng)認(rèn)為，中美貨幣政策節(jié)奏似乎出現(xiàn)分化。我國(guó)貨幣政策支持重心逐漸轉(zhuǎn)向?qū)嶓w紓困與生產(chǎn)復(fù)工，與其他政策配合更靈活有效。

    分析人士認(rèn)為，海外經(jīng)濟(jì)體貨幣政策重心是避免金融市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，而我國(guó)疫情已基本得到控制，金融市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定，貨幣政策無(wú)須“大水漫灌”。

    民生銀行首席研究員溫彬指出，全球受疫情影響，出口需求快速下降，國(guó)際收支經(jīng)常賬戶(hù)順差會(huì)有所收窄。人民幣資產(chǎn)避險(xiǎn)作用開(kāi)始顯現(xiàn)，隨著疫情得到有效防控，經(jīng)濟(jì)開(kāi)始恢復(fù)性增長(zhǎng)，資本項(xiàng)目流入料將擴(kuò)大?？偟膩?lái)看，國(guó)際收支相對(duì)來(lái)說(shuō)比較平衡，不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性帶來(lái)太大影響。

    工具豐富靜待時(shí)機(jī)

    專(zhuān)家認(rèn)為，通過(guò)降準(zhǔn)、降低公開(kāi)市場(chǎng)利率等措施，我國(guó)貨幣政策更加靈活適度。目前，相比海外主要經(jīng)濟(jì)體，我國(guó)貨幣政策空間足、手段多。

    溫彬認(rèn)為，多個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體存款準(zhǔn)備金率紛紛降到零，而我國(guó)法定存款準(zhǔn)備金率平均在10%左右。以美國(guó)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率為代表，多國(guó)基準(zhǔn)利率已接近、處于甚至低于零水平，而我國(guó)貸款利率還有下降空間。

    目前，降低存款基準(zhǔn)利率預(yù)期較濃。天風(fēng)證券固定收益首席分析師孫彬彬認(rèn)為，當(dāng)前銀行同時(shí)面臨資產(chǎn)和負(fù)債雙重壓力，央行可能近期就會(huì)調(diào)降存款基準(zhǔn)利率。降成本訴求和下調(diào)存款基準(zhǔn)利率，均需調(diào)降公開(kāi)市場(chǎng)利率予以配合。雖然本月MLF和貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）利率沒(méi)有變動(dòng)，但公開(kāi)市場(chǎng)利率大概率會(huì)調(diào)降，只是節(jié)奏和降幅多少的問(wèn)題。

    溫彬說(shuō)，現(xiàn)在面臨穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)壓力，需加大逆周期調(diào)控力度。貨幣政策方面，可通過(guò)降準(zhǔn)、公開(kāi)市場(chǎng)操作保持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕合理，穩(wěn)定市場(chǎng)利率。還可下調(diào)政策利率及存款基準(zhǔn)利率，釋放LPR改革潛力，降低企業(yè)和居民部門(mén)資金成本，從而刺激投資、消費(fèi)，穩(wěn)定和擴(kuò)大內(nèi)需。

    不過(guò)，短期內(nèi)或仍由結(jié)構(gòu)性貨幣政策主導(dǎo)。張繼強(qiáng)認(rèn)為，本輪經(jīng)濟(jì)問(wèn)題是結(jié)構(gòu)性而非周期性，央行有必要為未來(lái)留出充足政策空間。病因決定藥方，實(shí)體紓困為主、兼顧金融體系穩(wěn)定的目標(biāo)，決定了短期內(nèi)結(jié)構(gòu)性貨幣政策唱主角。

    目前，央行已推出3000億元專(zhuān)項(xiàng)再貸款、5000億元再貸款再貼現(xiàn)等措施。“這些貸款的作用就是要把錢(qián)引到實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)領(lǐng)域，特別是要支持民營(yíng)企業(yè)、小微企業(yè)。”溫彬表示。

    貨幣財(cái)政有望聯(lián)手出擊

    分析人士指出，應(yīng)對(duì)疫情，除貨幣政策外，還需財(cái)政政策發(fā)力。當(dāng)前貨幣政策也留足“彈藥”以配合財(cái)政政策落地。

    中信證券首席固定收益分析師明明指出，“市場(chǎng)對(duì)后續(xù)財(cái)政政策出臺(tái)非常關(guān)注。”我國(guó)財(cái)政政策工具豐富，包括調(diào)升狹義赤字率、提高新增專(zhuān)項(xiàng)債額度、新發(fā)特別國(guó)債、專(zhuān)項(xiàng)建設(shè)債等。

    財(cái)政政策發(fā)力也需貨幣政策配合。明明認(rèn)為，貨幣政策與財(cái)政政策配合，在我國(guó)始終得到較好地執(zhí)行，例如，在地方債發(fā)行規(guī)模集中時(shí)段，貨幣政策都有對(duì)沖操作。此外，抵押補(bǔ)充貸款（PSL）為央行創(chuàng)設(shè)，主要用于支持發(fā)放棚改貸款、重大水利工程貸款、人民幣“走出去”項(xiàng)目貸款等。面對(duì)疫情影響，再次擴(kuò)大PSL支持范圍，也在貨幣財(cái)政政策考量范圍之中。