大灣區(qū)跨境金融：需求大、問(wèn)題多 該如何破局？

    業(yè)內(nèi)建議大灣區(qū)在跨境金融創(chuàng)新和監(jiān)管方面運(yùn)用科技手段，引進(jìn)創(chuàng)新監(jiān)管模式，促進(jìn)跨境金融互聯(lián)互通。

    在日前召開(kāi)的第二屆粵港澳大灣區(qū)金融發(fā)展論壇上，大灣區(qū)金融市場(chǎng)的互聯(lián)互通成為其中一個(gè)重要議題。廣東省地方金融監(jiān)管局局長(zhǎng)何曉軍在論壇上透露，在大灣區(qū)金融市場(chǎng)互聯(lián)互通方面，粵港澳三地已在方向上達(dá)成共識(shí)。

    今年年初發(fā)布的《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展（00737）規(guī)劃綱要》對(duì)把粵港澳大灣區(qū)建設(shè)成國(guó)際金融樞紐，大力發(fā)展特色金融產(chǎn)業(yè)，有序推進(jìn)金融市場(chǎng)互聯(lián)互通提出了相關(guān)的規(guī)劃和部署。其中包括：逐步擴(kuò)大大灣區(qū)內(nèi)人民幣跨境使用規(guī)模和范圍、擴(kuò)大香港與內(nèi)地居民和機(jī)構(gòu)進(jìn)行跨境投資的空間，穩(wěn)步擴(kuò)大兩地居民投資對(duì)方金融產(chǎn)品的渠道，在依法合規(guī)前提下，有序推動(dòng)大灣區(qū)內(nèi)基金、保險(xiǎn)等金融產(chǎn)品跨境交易，不斷豐富投資產(chǎn)品類別和投資渠道，建立資金和產(chǎn)品互通機(jī)制等等。

    然而，證券時(shí)報(bào)記者采訪了解到，當(dāng)下粵港澳大灣區(qū)的跨境金融服務(wù)距離規(guī)劃提出的要求和愿景仍有不小距離，對(duì)此，業(yè)內(nèi)建議大灣區(qū)在跨境金融創(chuàng)新和監(jiān)管方面運(yùn)用科技手段，引進(jìn)創(chuàng)新監(jiān)管模式，促進(jìn)跨境金融的互聯(lián)互通。

    跨境投資需求很大

    實(shí)現(xiàn)卻不易

    “盡管目前已經(jīng)在跨境金融方面放開(kāi)了一定的口子，但能夠滿足港澳資金進(jìn)入內(nèi)地投資、貸款市場(chǎng)的比例仍比較低。”面對(duì)媒體采訪時(shí)，粵港澳大灣區(qū)研究院院長(zhǎng)申明浩道出了粵港澳大灣區(qū)境內(nèi)外資金流通的現(xiàn)狀。申明浩表示，調(diào)研發(fā)現(xiàn)，香港在銀行存款余額方面實(shí)際已經(jīng)達(dá)到了10萬(wàn)億元人民幣規(guī)模，但現(xiàn)在能夠流通到廣東的僅有千億元規(guī)模，因此存在“大資金小流通”的問(wèn)題。

    但事實(shí)上，資金雙向交流的意愿卻非常強(qiáng)烈。“我們?nèi)ツ?月發(fā)了個(gè)港股打新的產(chǎn)品，沒(méi)怎么做宣傳，但很快規(guī)模就增長(zhǎng)到10個(gè)億了。”在香港和內(nèi)地都有投資業(yè)務(wù)的雷根基金總經(jīng)理李金龍告訴記者，目前境內(nèi)投資者投資境外資產(chǎn)的熱情依然非常高漲，他們的美元基金大多數(shù)投資者都是境內(nèi)投資者，想借助他們的基金產(chǎn)品去境外資本市場(chǎng)做資產(chǎn)配置。

    雖然目前境內(nèi)資金出海有專門的通道，但李金龍也坦言，有時(shí)候需求量大額度就會(huì)不夠用，而且申請(qǐng)時(shí)間有點(diǎn)長(zhǎng)，跟企業(yè)資質(zhì)有關(guān)系，想到境外投資的資金和機(jī)構(gòu)必須提前了解政策和做好溝通。

    “內(nèi)地投資者在內(nèi)地直接投資境外的金融產(chǎn)品的渠道還是比較有限，且對(duì)投資者也有較高的門檻要求，內(nèi)地投資者如果想依托香港開(kāi)展更廣闊的投資或者是資產(chǎn)配置，就要在香港開(kāi)戶并進(jìn)行資產(chǎn)配置，這也不容易。”安永大中華區(qū)金融服務(wù)首席合伙人、候任首席執(zhí)行官、候任全球執(zhí)委會(huì)成員陳凱也指出。

    而對(duì)于境外資金進(jìn)入境內(nèi)投資，李金龍表示，目前看來(lái)投資情緒并不高。“其中有資產(chǎn)類別的問(wèn)題，流動(dòng)性資產(chǎn)如股票、債券，市場(chǎng)不是很好；固定資產(chǎn)的話，類別又不多；有些國(guó)際化的境內(nèi)資產(chǎn)，也要面對(duì)匯率問(wèn)題，匯率波動(dòng)大的話收益就會(huì)受影響。”李金龍還提到，另一方面也出于滬港通和深港通的額度有時(shí)會(huì)出現(xiàn)階段性的不足。在記者采訪中，多位私募基金人士也提到這個(gè)問(wèn)題，這使得境外資金投資A股市場(chǎng)的需求沒(méi)有得到充分滿足。

    資金的往來(lái)問(wèn)題，也成為了想在大灣區(qū)內(nèi)設(shè)立分公司的外資金融機(jī)構(gòu)的一大掣肘。耀才證券執(zhí)行董事兼行政總裁許繹彬?qū)τ浾弑硎荆捎诂F(xiàn)行監(jiān)管條例尚未容許港資企業(yè)在大灣區(qū)內(nèi)全資擁有相關(guān)的證券投資公司，所以無(wú)法在大灣區(qū)內(nèi)開(kāi)展業(yè)務(wù)，但如果國(guó)家政策有所放開(kāi)，公司就會(huì)考慮在大灣區(qū)及全國(guó)開(kāi)設(shè)營(yíng)業(yè)點(diǎn)。“目前大灣區(qū)9個(gè)城市的資金往來(lái)仍然受制于外匯管理制度，未能做到全流通，所以即使在大灣區(qū)內(nèi)設(shè)立分公司也會(huì)受此影響而無(wú)法開(kāi)展業(yè)務(wù)。”許繹彬說(shuō)。

    跨境金融服務(wù)

    互聯(lián)互通遇瓶頸

    《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》里還提到，要支持香港機(jī)構(gòu)投資者按規(guī)定在大灣區(qū)募集人民幣資金投資香港資本市場(chǎng)，參與投資境內(nèi)私募股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金。而在私募股權(quán)投資方面，投資機(jī)構(gòu)卻略顯“有心無(wú)力”。

    “我們的基金大部分投向香港的項(xiàng)目，只有少部分是投向內(nèi)地的。”香港天使投資人譚偉豪過(guò)去兩年投資了近20家初創(chuàng)企業(yè)，他告訴記者，在投資過(guò)程中也遇到了跨境的難題。“我們投資的香港公司成長(zhǎng)后，都需要在內(nèi)地開(kāi)分公司，或者設(shè)立科研團(tuán)隊(duì)和銷售團(tuán)隊(duì)，需要給他們配置更多的資金，這個(gè)時(shí)候就會(huì)發(fā)現(xiàn)，人民幣的基金不太想投這類公司，因?yàn)楣局黧w是港資。”譚偉豪說(shuō)，由于人民幣基金投向境外資產(chǎn)并不容易，即使投了，股權(quán)的轉(zhuǎn)換也是個(gè)問(wèn)題。“可以想辦法跨過(guò)去，也可以申請(qǐng)，但時(shí)間比較長(zhǎng)，投資機(jī)構(gòu)很容易錯(cuò)過(guò)投資機(jī)會(huì)，而創(chuàng)業(yè)企業(yè)也未必等得起。”

    而對(duì)于境外基金投資境內(nèi)企業(yè)，相對(duì)來(lái)說(shuō)資金進(jìn)來(lái)比較容易，但是投完之后的退出路線卻不太明朗。“投進(jìn)來(lái)后在境內(nèi)上市是否有限制？收購(gòu)合并等有沒(méi)有別的審查？境外基金是否享有同等待遇？這些都是吸引美元基金進(jìn)來(lái)投資境內(nèi)資產(chǎn)的考量因素。”譚偉豪告訴記者，對(duì)于小企業(yè)來(lái)說(shuō)，搭建VIE架構(gòu)也太麻煩，不搭建，美元基金又不太愿意投。“大灣區(qū)的企業(yè)如何能得到境內(nèi)外資金的支持，一邊打境外市場(chǎng)，一邊有內(nèi)地資本，可是現(xiàn)在兩邊資本共同投資會(huì)很難。”

    除了在支持兩地企業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的私募股權(quán)投資上存在融合的困難外，粵港澳三地居民在金融服務(wù)的互聯(lián)互通上也同樣遇到瓶頸。比如，大灣區(qū)9個(gè)城市的居民要在香港設(shè)立銀行賬戶就遇到流程復(fù)雜、效率低下的問(wèn)題。“內(nèi)地居民基本都是通過(guò)間接開(kāi)戶來(lái)香港設(shè)立賬戶的，遠(yuǎn)程開(kāi)戶則很復(fù)雜。”陳凱指出。

    另外，陳凱還指出了兩地在保險(xiǎn)方面的差異，由于產(chǎn)品的定點(diǎn)、標(biāo)準(zhǔn)、資產(chǎn)端的投資渠道等的差別，部分保險(xiǎn)產(chǎn)品的定價(jià)在內(nèi)地和香港之間有很大的差異。“多年來(lái)內(nèi)地有不少居民到香港購(gòu)買保險(xiǎn)，而且有很多在大灣區(qū)生活和工作，目前港澳的保險(xiǎn)還是不能在內(nèi)地提供，這也不便于在內(nèi)地的居民續(xù)保或者是對(duì)保單進(jìn)行理賠或者是投訴。”陳凱說(shuō)。

    科技手段+“監(jiān)管沙盒”

    力推大灣區(qū)金融合作

    盡管粵港澳大灣區(qū)在粵港澳三地的金融市場(chǎng)互聯(lián)互通上存在不少制約因素，但多位受訪人士都認(rèn)為，打通三地資產(chǎn)端和資金端之間的通道，給予三地金融市場(chǎng)更多的合作和交流機(jī)會(huì)，無(wú)論對(duì)大灣區(qū)的居民還是企業(yè)來(lái)說(shuō)，都非常有必要。

    李金龍認(rèn)為，未來(lái)人民幣國(guó)際化是必然的趨勢(shì)，而加快人民幣國(guó)際化的進(jìn)程離不開(kāi)香港的助力；此外，內(nèi)地財(cái)富有強(qiáng)烈的實(shí)現(xiàn)全球化資產(chǎn)配置的需求，而境外投資者也需要在內(nèi)地這個(gè)快速發(fā)展的新興市場(chǎng)中尋找更多的投資標(biāo)的。而一切都有待政策給予更多的空間。

    站在大灣區(qū)內(nèi)企業(yè)發(fā)展的角度來(lái)看，譚偉豪認(rèn)為，大灣區(qū)企業(yè)應(yīng)該具備國(guó)際化視野和走國(guó)際化路線，這個(gè)過(guò)程則需要在國(guó)際市場(chǎng)上采購(gòu)人才和技術(shù)，如果有境外資金的支持，企業(yè)進(jìn)行國(guó)際采購(gòu)就便利很多，反之，如果純粹是人民幣資金，去拓展海外市場(chǎng)進(jìn)行海外收購(gòu)等，資金出海就有很大障礙。“如果允許一只基金登記兩個(gè)幣種的話，這只基金就可以同時(shí)投資境內(nèi)外資產(chǎn)了，但現(xiàn)在不行，希望能有所突破。”

    在陳凱看來(lái)，當(dāng)前這種跨境金融遇到的問(wèn)題，跟國(guó)際上其他灣區(qū)有很大不同，主要是因?yàn)榛浉郯拇鬄硡^(qū)跨越了三個(gè)地區(qū)，三個(gè)地區(qū)分別有不同的稅區(qū)，不同的法律制度，以及不同的金融體系和資產(chǎn)貨幣。因此，粵港澳大灣區(qū)要做到真正的互聯(lián)互通，有賴于大灣區(qū)三地在市場(chǎng)資源、開(kāi)放程度、金融監(jiān)管等方面上有所突破。

    “大灣區(qū)的金融合作發(fā)展，本身講，是一個(gè)動(dòng)態(tài)演進(jìn)的過(guò)程，制度的對(duì)接，監(jiān)管的協(xié)調(diào)，市場(chǎng)的聯(lián)通以及機(jī)構(gòu)方面的互設(shè)和認(rèn)證方面都需要時(shí)間和資源來(lái)實(shí)施。”陳凱認(rèn)為，在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，一方面可以運(yùn)用區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、人工智能等科技手段，促進(jìn)跨境金融服務(wù)的合作和創(chuàng)新；另一方面，目前大灣區(qū)跨境金融創(chuàng)新和合作的配套機(jī)制相對(duì)較少，可以去借鑒國(guó)際上的實(shí)踐，考慮在大灣區(qū)的金融監(jiān)管中引入“監(jiān)管沙盒”機(jī)制，這在新加坡和香港等地區(qū)已經(jīng)在推行，目的是為了通過(guò)主動(dòng)合理地放寬監(jiān)管規(guī)定，減少金融創(chuàng)新的規(guī)則障礙，鼓勵(lì)更多的創(chuàng)新方案積極主動(dòng)地由想法變成現(xiàn)實(shí)，在此過(guò)程中，能夠?qū)崿F(xiàn)金融創(chuàng)新與有效管控風(fēng)險(xiǎn)的雙贏局面。