多舉措擴大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算

    2008年全球金融危機爆發(fā)后，美元等主要國際貨幣的匯率經(jīng)歷了大幅波動，對全球跨境貿(mào)易的結(jié)算產(chǎn)生極大的匯率風險。為降低對美元的依賴性并促進對外貿(mào)易和經(jīng)濟的發(fā)展，我國加快了人民幣國際化的進程，其中第一步就是在2009年推出并快速發(fā)展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務。

    推進金融市場發(fā)展與開放

    跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模穩(wěn)步擴大具有重要意義，主要體現(xiàn)在以下三個方面：

    第一，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算可以為我國銀行和企業(yè)帶來好處。對我國的銀行而言，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務可以促進商業(yè)銀行在海外跟蹤客戶并開展國際支付清算業(yè)務，是銀行業(yè)的重大戰(zhàn)略機遇；對企業(yè)而言，隨著我國匯率體制改革的推進和匯率市場化程度的不斷增強，人民幣匯率波動加大，對中國企業(yè)出口產(chǎn)生負面影響，而跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務對跨境貿(mào)易交易成本的降低有利于彌補該損失。

    第二，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算可以降低對美元的依賴，在需要時實現(xiàn)自身經(jīng)濟對外部流動性沖擊的隔離。2008年金融危機期間，美元和歐元等主要國際結(jié)算貨幣出現(xiàn)大幅匯率波動，對中國與伙伴國而言，以美元等第三方貨幣結(jié)算的匯率風險增加。同時，隨著信用風險偏好的下沉，金融機構(gòu)惜貸使全球陷入美元流動性危機，美元貿(mào)易融資變得稀缺，最終影響全球貿(mào)易。中國和伙伴國由于對美元的過度依賴卷入了本次危機中，而且為鄰國和其他周邊地區(qū)的中國企業(yè)帶來巨大風險。為應對此類危機，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算可以為中國和伙伴國提供直接以人民幣結(jié)算的渠道，替代美元貿(mào)易融資方式，達到免于外部沖擊的目的。

    第三，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算可以擴大人民幣的國際使用，對推進人民幣國際化進程并增強中國在世界經(jīng)濟中的國際地位具有重要意義。作為人民幣國際化進程的第一步，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算有利于加速人民幣國際化的進程。在當前外貿(mào)具有較強不確定性的局面下，促進人民幣國際化進程可以降低我國對美元的依賴程度，提高中國在國際中的地位，進而有利于促進中國對外貿(mào)易的發(fā)展，對經(jīng)濟增長有所貢獻，而且還可以通過促進人民幣在國際金融市場中的流通，以推進我國金融市場的發(fā)展與開放。

    發(fā)揮人民幣互換協(xié)議作用

    人民幣國際化推進策略的一項重要政策是雙邊本幣互換協(xié)議。截至2018年底，我國與38個國家（地區(qū)）簽署了人民幣互換協(xié)議。在2010年第4季度《中國貨幣政策執(zhí)行報告》中，中國人民銀行首次將“加強與境外貨幣當局的貨幣合作”納入工作重點，并提出“中國人民銀行與境外貨幣當局積極創(chuàng)新本幣互換功能，發(fā)揮其在推動跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算和投資方面的作用”，表明我國開展貨幣互換的主要目的是推動跨境貿(mào)易和投資中的人民幣使用。在人民幣尚未實現(xiàn)完全可兌換且人民幣外流受控的條件下，若要擴大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算，人民幣互換協(xié)議可發(fā)揮重要作用。

    在運行機制方面，人民幣互換協(xié)議可以促使伙伴國的貿(mào)易企業(yè)在從中國進口時支付人民幣，在向中國出口時收取人民幣，再將人民幣兌換成本幣。以中國和泰國之間交易為例。2011年12月，中國和泰國首次簽署了雙邊本幣互換協(xié)議。首先，中國制造商在從泰國公司購買零部件時可以用人民幣支付。然后，泰國公司以收取的人民幣向當?shù)厣虡I(yè)銀行兌換本幣泰銖。最后，泰國商業(yè)銀行將這些人民幣向泰國中央銀行兌換成泰銖，而泰國中央銀行又可以將回流的人民幣輕松地通過反向貨幣互換向中國人民銀行換回泰銖。相反地，泰國中央銀行可通過貨幣互換從中國人民銀行獲取人民幣，然后泰國商業(yè)銀行就可以從泰國中央銀行兌換人民幣，當泰國公司從中國進口貨物時，則可用泰銖向泰國商業(yè)銀行兌換人民幣，再以人民幣進行支付結(jié)算。因此，在跨境貿(mào)易結(jié)算的過程中，人民幣互換協(xié)議促成了人民幣流出與回流機制的形成。

    在傳導機制方面，人民幣互換協(xié)議主要通過增加境外人民幣來源、提高貿(mào)易便利性、提高金融市場穩(wěn)定性、降低匯率風險、促進對外貿(mào)易和經(jīng)濟增長等路徑來促進跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算。

    第一，人民幣互換協(xié)議有助于通過增加境外人民幣的來源，以促進跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算。境外人民幣主要來源于內(nèi)地居民在境外消費而流出的人民幣、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的資金以及央行通過貨幣互換向境外流出的資金。由于我國人民幣仍未實現(xiàn)資本項目自由可兌換，所以非居民只能通過消費、貿(mào)易和金融交易的渠道中獲取人民幣。有關(guān)研究表明，貨幣可獲得性對人民幣跨境計價結(jié)算具有促進作用。此外，人民幣互換協(xié)議不僅可以促使人民幣流向境外，還可以使政府仍然保持對境外人民幣流通規(guī)模的適度控制。因此，隨著簽署人民幣互換協(xié)議的推進和本幣互換總規(guī)模的增加，境外人民幣的流通規(guī)模將持續(xù)增加，人民幣在全球的使用范圍將不斷擴大，有利于人民幣在跨境貿(mào)易結(jié)算中的使用。

    第二，人民幣互換協(xié)議有助于通過提高結(jié)算便利性來減少交易成本，以促進跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算。人民幣互換協(xié)議可以通過“一對一”的方式向國外金融市場注入流動性，這為各國選擇人民幣結(jié)算方式提供了有利條件。各國在使用美元時存在鑄幣稅和交易成本，在這樣的利益驅(qū)動下，通過人民幣互換協(xié)議并采用人民幣結(jié)算方式可以有效地減少交易成本。此外，在我國人民幣不完全自由兌換的制度背景下，提高貿(mào)易中貨幣交易的便利性，也有利于形成人民幣的流出與回流機制，進而減少匯兌成本即交易成本，并通過外部效應進行傳導，形成人民幣交易和流通網(wǎng)絡，提高人民幣在國際上的認可度。

    第三，人民幣互換協(xié)議有助于通過維持金融市場的穩(wěn)定和降低匯率風險來降低交易不確定性。一方面，伙伴國兌美元的匯率波動一般高于兌人民幣的匯率波動，人民幣互換協(xié)議為伙伴國提供了由美元結(jié)算轉(zhuǎn)為由人民幣結(jié)算的制度條件；另一方面，人民幣互換協(xié)議是離岸市場流動性的補充來源且有利于緩解在華金融機構(gòu)的流動性緊張，進而可以起到維持金融市場穩(wěn)定、穩(wěn)定匯率波動的作用。此外，由政府部門發(fā)起的貨幣互換可以向微觀主體傳遞兩國開展金融合作與協(xié)調(diào)的有利信號。以上因素都可以降低交易的不確定性，提高人民幣結(jié)算的使用。

    第四，人民幣互換協(xié)議有助于通過促進對外貿(mào)易和經(jīng)濟增長，在貿(mào)易頻率增加的同時提高中國企業(yè)的談判能力，進而促進跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算。人民幣互換協(xié)議有利于緩解國際貿(mào)易中的貨幣結(jié)算和匯率風險等難題，降低貿(mào)易成本，進而促進雙邊貿(mào)易發(fā)展。在人民幣互換協(xié)議促進對外貿(mào)易的過程中，跨境貿(mào)易越頻繁，人民幣結(jié)算可能性也會隨之增加；此外，貿(mào)易的發(fā)展有利于提高我國的經(jīng)濟實力，進而提升我國在世界經(jīng)濟貿(mào)易中的地位和話語權(quán)，有利于提高我國企業(yè)在國際貿(mào)易中的談判能力，有助于貿(mào)易主體選擇人民幣進行結(jié)算。

    在近年來跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額增速逐年放緩的背景下，我國可以繼續(xù)推進中國與其他國家簽署人民幣互換協(xié)議，以促進跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的穩(wěn)步增長，進而有利于推進我國經(jīng)濟和貿(mào)易的穩(wěn)步發(fā)展。