經(jīng)濟韌性足 基本面向好

    4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)將于本周公布。業(yè)內(nèi)預(yù)計經(jīng)濟將保持穩(wěn)中向好態(tài)勢，消費增速保持穩(wěn)定，投資增速有望回升。

    千磨萬擊還堅勁，任爾東西南北風。短期經(jīng)濟下行壓力仍大，但中國經(jīng)濟韌性十足。這種韌性源于廣闊內(nèi)需市場提供的巨大回旋余地，也源于調(diào)控政策工具充足、政策組合越來越優(yōu)化，更源于改革紅利不斷釋放、經(jīng)濟新動能加速培育。

    內(nèi)需改善拓寬回旋余地

    在一季度經(jīng)濟“開門紅”之后，有觀點擔憂內(nèi)需改善能否延續(xù)？對此，不少研究機構(gòu)認為，從已公布的制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）、進出口數(shù)據(jù)看，內(nèi)需結(jié)構(gòu)性改善趨勢在延續(xù)。實際上，在目前的消費升級浪潮中，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、需求結(jié)構(gòu)、區(qū)域結(jié)構(gòu)的積極變化都將為經(jīng)濟長期向好拓寬回旋余地。

    從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，服務(wù)業(yè)增勢喜人，新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展推動經(jīng)濟升級。數(shù)據(jù)顯示，一季度，服務(wù)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比重57.3%，同比提高0.6個百分點。此外，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分別增長7.8%和6.7%。

    “科技創(chuàng)新正在改變中國經(jīng)濟格局，科技影響力也已滲透進各行各業(yè)。相關(guān)政策支持、勞動力成本提升、個性化需求日益增長等，仍在不斷推動中國科技創(chuàng)新。”摩根大通董事總經(jīng)理、亞太地區(qū)副主席李晶表示。

    從需求結(jié)構(gòu)看，消費需求穩(wěn)定釋放，對經(jīng)濟增長的貢獻不斷鞏固。一季度最終消費支出貢獻率達65.1%。綜合部分券商預(yù)測，二季度消費增速將保持穩(wěn)定，固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)溫和回升，將對宏觀經(jīng)濟形成有力提振。

    國泰君安證券研究所全球首席經(jīng)濟學家花長春預(yù)計，4月投資增速將小幅上行至6.5%，基建投資在財政支出節(jié)奏較快助推下將小幅回暖，社零增速在8.5%左右。此前，中國證券報記者獨家獲悉，有關(guān)部門將陸續(xù)出臺一批鼓勵重點領(lǐng)域消費的政策舉措，進一步完善推動汽車、家電、消費電子產(chǎn)品更新消費政策；推動養(yǎng)老、家政、文化、旅游等服務(wù)業(yè)提質(zhì)擴容等。這些舉措將推動消費穩(wěn)定增長，形成強大國內(nèi)市場。

    從區(qū)域結(jié)構(gòu)看，區(qū)域發(fā)展更為均衡。中西部地區(qū)的工業(yè)、投資增速等明顯高于全國水平，承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移帶來的后發(fā)優(yōu)勢不斷顯現(xiàn)。

    調(diào)控有方應(yīng)對內(nèi)外挑戰(zhàn)

    面對經(jīng)濟發(fā)展遇到的內(nèi)外挑戰(zhàn)，宏觀調(diào)控能否從容應(yīng)對是市場的另一擔憂。業(yè)內(nèi)普遍判斷，穩(wěn)增長政策工具充足，且政策力度不會減弱。其中，積極的財政政策將更加注重發(fā)展結(jié)構(gòu)性調(diào)控功能，穩(wěn)健的貨幣政策將加強預(yù)調(diào)微調(diào)。注重“長”，實現(xiàn)長期流動性供給；聚焦“小”，努力打通貨幣政策傳導(dǎo)機制，疏通寬信用“最后一公里”。

    工銀國際首席經(jīng)濟學家程實認為，從央行5月6日宣布的新一輪定向降準中可以看出，貨幣政策“穩(wěn)增長”取向仍將延續(xù)，有望貫穿全年。同時，穩(wěn)增長節(jié)奏將適時調(diào)整，進行精準化預(yù)調(diào)微調(diào)。此外，貨幣政策將更重視結(jié)構(gòu)優(yōu)化。其中，定向中期借貸便利（TMLF）聚焦期限結(jié)構(gòu)優(yōu)化，實現(xiàn)期限更長的流動性供給；降準則聚焦于流向結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，引導(dǎo)長期資金經(jīng)由中小銀行切實轉(zhuǎn)換為對小微企業(yè)貸款。

    除了降準、TMLF，在央行的“工具箱”中，再貸款、再貼現(xiàn)等各類結(jié)構(gòu)性工具充足，將有力保持廣義貨幣（M2）和社融規(guī)模增速與名義GDP增速相匹配，滿足經(jīng)濟運行在合理區(qū)間的需要。4月全國居民消費價格指數(shù)（CPI）溫和上漲2.5%，M2同比增長8.5%，穩(wěn)定的物價和預(yù)期也為貨幣政策留足后手。

    除貨幣政策外，財政政策也預(yù)留較大空間。更大規(guī)模減稅降費、地方債發(fā)行增量提速成為今年財政支撐經(jīng)濟主要手段。今年的減稅降費政策涉及范圍廣，包括調(diào)整個人所得稅、增值稅、養(yǎng)老保險繳費費率及小微企業(yè)普惠性減稅等多項措施。據(jù)測算，在今年預(yù)計減稅降費的2萬億元中，減稅約占70%。在增值稅減稅紅利中，約3145億元將流向工業(yè)企業(yè)并轉(zhuǎn)化為企業(yè)盈利。

    海通證券首席經(jīng)濟學家姜超認為，調(diào)控不走大規(guī)模刺激老路，而是走減稅降費、改革創(chuàng)新的新路。大規(guī)模減稅降費下，我國可以依靠消費和企業(yè)創(chuàng)新投資穩(wěn)定經(jīng)濟，因而也無需過慮出口和地產(chǎn)基建投資減速的影響。

    改革深化增強市場信心

    除了擴大內(nèi)需、優(yōu)化調(diào)控，經(jīng)濟韌性更多地源于改革深化、開放擴大。

    中泰證券宏觀分析師梁中華表示，去年以來的減稅降費、金融供給側(cè)改革推進、設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制以及進一步擴大開放均反映出改革決心。展望未來，政策對新經(jīng)濟、新動能的支持力度必將增加，弱刺激、強改革是今年的主線。

    數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)外對我國經(jīng)濟的信心都有所增強。一季度，消費者信心指數(shù)比上年四季度提升了3.2個點。一些國際機構(gòu)比如國際貨幣基金組織（IMF）在最新報告中也提升了對我國今年經(jīng)濟增長的預(yù)期，從6.2%調(diào)高到6.3%；還有一些國際投行也紛紛上調(diào)對我國經(jīng)濟增速的預(yù)期。

    花長春認為，我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型加速，改革也勢必加快，預(yù)計二季度將有更多國企混改措施落地，金融供給側(cè)改革步伐也會明顯加快。同時，我國對外開放的大門會越來越大。這無疑將提高我國未來經(jīng)濟增長潛力和生產(chǎn)效率。

    風過霧散山猶在，云消雨霽虹霞明。短期擾動不會改變經(jīng)濟長期向好態(tài)勢，穩(wěn)定內(nèi)需、善用政策、深入改革、擴大開放，我國仍將是全球經(jīng)濟增長的主要引擎之一。