逆回購(gòu)連停四日 資金面邊際收斂

    3月5日，央行繼續(xù)暫停逆回購(gòu)操作，公開(kāi)市場(chǎng)有1200億元逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)自然凈回籠，銀行間市場(chǎng)資金面出現(xiàn)顯著收斂，主要期限資金利率全線(xiàn)上揚(yáng)。市場(chǎng)人士指出，本周有2200億元逆回購(gòu)到期，3月7日還有1045億元中期借貸便利（MLF）到期，央行連續(xù)四個(gè)交易日暫停逆回購(gòu)操作，公開(kāi)市場(chǎng)操作凈回籠效應(yīng)導(dǎo)致資金面趨于收斂。不過(guò)，整體來(lái)看，月初擾動(dòng)因素相對(duì)較少，資金面大概率延續(xù)合理充裕水平。

    央行逆回購(gòu)四連停

    周二早間央行公告稱(chēng)，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平，可吸收央行逆回購(gòu)到期等因素的影響，3月5日不開(kāi)展逆回購(gòu)操作。這是自2月28日以來(lái)，央行連續(xù)第四個(gè)交易日暫停逆回購(gòu)操作。

    因5日有1200億元逆回購(gòu)到期，公開(kāi)市場(chǎng)操作實(shí)現(xiàn)凈回籠1200億元，這也是公開(kāi)市場(chǎng)操作連續(xù)第三個(gè)交易日出現(xiàn)凈回籠。

    連續(xù)凈回籠累積效應(yīng)下，銀行間市場(chǎng)資金面出現(xiàn)顯著收斂，主要期限資金利率紛紛上揚(yáng)。Shibor方面，昨日主要品種利率多數(shù)上行，隔夜Shibor上行33.3個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.266%，7天期上行19.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.574%，14天期上行6.6個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.49%，1個(gè)月期上行0.3個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.699%。

    銀行間質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)上（存款類(lèi)機(jī)構(gòu)），截至5日收盤(pán)，隔夜品種DR001報(bào)2.27%，大漲約34個(gè)基點(diǎn)；代表性的7天期DR007報(bào)2.53%，上漲28個(gè)基點(diǎn)；更長(zhǎng)期限方面，14天期DR014報(bào)2.33%，上漲約9個(gè)基點(diǎn)；21天期DR021也上漲約8個(gè)基點(diǎn)，最新報(bào)2.29%。

    華創(chuàng)證券固定收益首席分析師周冠南在最新研報(bào)中指出，為避免市場(chǎng)產(chǎn)生“流動(dòng)性幻覺(jué)”預(yù)期，監(jiān)管層用公開(kāi)市場(chǎng)操作表明維持資金面“合理充裕”的態(tài)度，短期內(nèi)這一思想可能延續(xù)，資金面雖然不會(huì)收緊，但也難以出現(xiàn)大幅寬松狀態(tài)。

    大概率平穩(wěn)運(yùn)行

    市場(chǎng)人士指出，月初擾動(dòng)因素相對(duì)較少，流動(dòng)性有望保持合理充裕水平。不過(guò)3月是季末月，往前看，中旬稅期高峰和季末監(jiān)管考核等擾動(dòng)仍不容忽視，投資者需對(duì)時(shí)點(diǎn)性波動(dòng)保持關(guān)注。

    目前來(lái)看，央行公開(kāi)市場(chǎng)資金到期壓力已不大。數(shù)據(jù)顯示，3月有2600億元逆回購(gòu)和4315億元MLF到期，1日至5日已有2000億元逆回購(gòu)到期，6日還有600億元逆回購(gòu)到期，3月7日、16日分別有1045億元MLF、3270億元MLF到期。

    “以2月末超儲(chǔ)率基數(shù)水平，疊加月初預(yù)計(jì)還有2000億元-4000億元左右現(xiàn)金回流，在3月上半月，即便考慮到公開(kāi)市場(chǎng)工具到期規(guī)模，資金面也基本能夠維持較為均衡。”中銀國(guó)際證券固定收益團(tuán)隊(duì)指出。

    該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，月中繳稅時(shí)點(diǎn)，預(yù)計(jì)央行將以逆回購(gòu)方式進(jìn)行對(duì)沖。“在央行零投放的謹(jǐn)慎假設(shè)下，月中時(shí)點(diǎn)超儲(chǔ)率預(yù)計(jì)降至1.0%-1.2%，考慮到對(duì)沖因素后，預(yù)計(jì)月中時(shí)點(diǎn)資金面狀態(tài)仍將維持在均衡附近。”

    招商證券固收研究團(tuán)隊(duì)同時(shí)指出，月初流動(dòng)性水平相對(duì)充裕，中期來(lái)看，貨幣政策并未變化，預(yù)計(jì)本周資金到期壓力有限。此外，近三年央行3月報(bào)表中政府存款科目均出現(xiàn)較為明顯的環(huán)比下降，3月綜合考慮財(cái)政投放及繳稅效應(yīng)后仍將釋放可觀(guān)流動(dòng)性。預(yù)計(jì)3月資金面將維持總體平穩(wěn)狀態(tài)。