疫情下的國際石油爭端 將成為石化行業(yè)優(yōu)勝劣汰的催化劑

    本報記者 朱寶琛 見習記者 李正 倪楠

    近期原油價格以歷史罕見的形式宣泄，引發(fā)各方關注。

    原因何在？接受《證券日報》記者采訪的業(yè)內人士認為主要有兩方面，分別是減產(chǎn)協(xié)議未能達成一致意見和受疫情影響。受原油價格大跌影響，或許會對全球資本市場帶來不利影響。同時，對全球資源國經(jīng)濟或形成較大沖擊，全球的原油產(chǎn)業(yè)鏈也可能嚴重受損。

    兩大主因造成油價大跌

    影響國際原油價格的消息，可追溯到上周。而從目前狀況來看，主要產(chǎn)油國之間的價格戰(zhàn)已經(jīng)開啟。

    上周四，歐佩克建議從下月初到年底再減產(chǎn)150萬桶/天。該提議的前提是得到包括俄羅斯在內的非歐佩克產(chǎn)油國的支持。然而，3月6日，“歐佩克+”未能在部長級會議上就進一步減產(chǎn)達成一致。3月7日，沙特馬上發(fā)動“全面油價戰(zhàn)爭”，大幅調低售往歐洲、遠東和美國等國外的市場的原油價格，還對外宣稱將立即增產(chǎn)日產(chǎn)石油至每天1000萬桶以上。3月10日，俄羅斯財政部發(fā)表聲明稱，俄羅斯能夠在今后6年-10年內承擔25-30美元/桶的低油價。

    對于國際原油價格大跌的原因，接受《證券日報》記者采訪的專家給出的答案比較一致：減產(chǎn)協(xié)議未能達成一致意見和受疫情影響。

    財信證券首席經(jīng)濟學家伍超明對《證券日報》記者表示，一方面主要源于3月6日俄羅斯與歐佩克未能就減產(chǎn)協(xié)議達成一致意見，歐佩克與以俄羅斯為首的非歐佩克產(chǎn)油國進入博弈狀態(tài)；另一方面反映出受全球疫情蔓延影響，投資者對需求放緩的擔憂增加。

    前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍給出的答案是：從國際經(jīng)濟環(huán)境來看，全球經(jīng)濟陷入衰退的風險正在加大，歐洲國家已經(jīng)出現(xiàn)衰退跡象，對原油需求必然會大幅減少。在這種情況下，為了搶奪市場份額，以沙特為代表的產(chǎn)油大國則率先打起價格戰(zhàn)，這是造成此次原油價格下跌的主要原因。

    此外，疫情在海外的擴散，進一步加劇了經(jīng)濟陷入衰退的風險。“從短期來看，油價走勢還是比較差，以下跌為主。從長期來看，國際油價還是會維持震蕩走勢。”楊德龍說。

    新時代證券首席經(jīng)濟學家潘向東表示，海外疫情出現(xiàn)全面擴散跡象，需求受到抑制，加上石油產(chǎn)國就減產(chǎn)沒有達成協(xié)議，造成油價暴跌；華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明認為，本輪油價大跌表面上看是周末OPEC+會議未達成減產(chǎn)協(xié)議的消息面帶動，但更深層次原因是過去幾年頁巖油等從供應端，新能源車等從需求端對傳統(tǒng)原油產(chǎn)業(yè)的沖擊。同時，全球疫情發(fā)展進一步壓制了原油需求。

    除了以上兩個因素，招商證券研發(fā)中心董事、石化首席分析師王強還給出了另外一個原因：美股和油價兩者恐慌情緒的相互傳染。他認為，在恐慌情緒蔓延的氛圍中，作為最大的股票市場和最大的商品市場之間，恐慌情緒會相互傳染而強化，這種情況在2008年金融危機時出現(xiàn)過，最近的2018年四季度美股和油價下跌中也出現(xiàn)過，而且往往表現(xiàn)為油價跌幅大于美股、甚至是跌幅的2倍；這種同步傳染性和量化交易比重較高有很大的關系。

    “目前可以追尋這一次大跌的原因只是減產(chǎn)失敗及會后沙特的降價。”金聯(lián)創(chuàng)石油首席研究員鐘健表示，這一次大跌幾乎全是因減產(chǎn)失敗以及沙特以降價、準備放量而形成的恐慌情緒造成的。“減產(chǎn)談判的大門仍需要敞開著，有一個市場滿意、內部諒解的減產(chǎn)方案形成是大概率事件。”

    卓創(chuàng)資訊分析師朱光明表示，上周五原油價格下跌10%，本周一開盤下跌30%。連續(xù)兩天價格下跌，且跌幅如此之大，確實令全球市場為之震驚。其實，連續(xù)兩天下跌原因是不同的，但卻是層層遞進的：上周五原油價格下跌10%，導火索是沙特與俄羅斯關于減產(chǎn)協(xié)議談崩；本周一開盤下跌30%，導火索是周末沙特油價大甩賣并且大幅調高產(chǎn)量預期，正式開啟價格戰(zhàn)。在沙特開啟價格戰(zhàn)之后，市場擔憂后續(xù)的伊拉克、阿聯(lián)酋及其他歐佩克產(chǎn)油國紛紛跟進加大產(chǎn)量，恐慌之下，原油價格大幅低開。

    短期或給資本市場帶來沖擊

    原油價格的下跌，對資本市場的影響幾何？對此，接受《證券日報》記者采訪的業(yè)內人士從不同的角度予以闡述。

    伍超明表示，油價暴跌或導致資本市場波動加大。受新冠疫情蔓延影響，前期歐美股市、大宗商品市場均出現(xiàn)較大幅度的調整，油價大跌或沖擊市場資金面，推升投資者避險情緒。

    “預計近期股市、大宗商品市場高波動依舊存在，繼續(xù)調整概率偏大，特別是石油相關標的和前期處于高位的板塊。債市受益貨幣寬松和全球避險情緒攀升，或仍是較優(yōu)的資產(chǎn)避風港；大宗商品中黃金亦持續(xù)具有配置價值。”伍超明說。

    一位不方便表明身份的券商分析人士對《證券日報》記者表示，短期國際油價還將承壓下行，壓低美國通貨膨脹水平，加大美聯(lián)儲降息概率，進而推升國際金價，壓低10年期美債到期收益率。

    “在新冠肺炎疫情的沖擊下，預計美國企業(yè)盈利大概率下行，風險偏好下跌，美股大概率承壓下行。而受降息的影響，美債與黃金大概率延續(xù)新一波牛市。”上述券商分析人士稱。

    楊德龍表示，油價下跌對全球資本市場造成了負面影響，直接降低了投資者的風險偏好，加深了投資者對經(jīng)濟前景的悲觀預期。

    中國國際經(jīng)濟交流中心經(jīng)濟研究部副部長劉向東對《證券日報》記者表示，國際油價的波動會給資本市場帶來短期不利沖擊，特別是商品期貨市場可能受到拖累。國內資本市場總體受影響有限。

    原油價格何時會見底？大幅波動會持續(xù)多久？雖然目前尚無定論，但其對產(chǎn)業(yè)鏈的影響，對相關行業(yè)的影響，會在不同程度上顯現(xiàn)。

    上海邁柯榮信息咨詢有限責任公司董事長徐陽表示，原油的劇烈波動將會促使這些受影響的行業(yè)開始逐步采用或者加大運用期貨/期權等金融衍生品，來抵消一部分因價格波動而引發(fā)的風險。

    私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理夏風光對《證券日報》記者表示，原油價格的暴跌可謂是牽一發(fā)而動全身。從資本市場的角度看，對于以煉化企業(yè)為首的石化產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)而言，成本會大幅度降低，但其盈利改善程度也要視行業(yè)定價權掌握與否而定。

    劉向東表示，國際油價的劇烈下跌對全球商品市場帶來不利影響，特別是對石油企業(yè)帶來短暫的負面沖擊，但對石油依存度高的消費國來說，中國石油企業(yè)雖然短期會受到一定沖擊，但長期可能受益于低油價，因為這會大幅降低成本。對其他行業(yè)來說，總體是受益的，畢竟油價下降可以降低能源消耗成本，特別是交通運輸業(yè)構成利好。

    他同時表示，石油上下游行業(yè)的發(fā)展，會因為油價的下跌而逐步增加商業(yè)庫存，以便進口更低價的原油，并從未來的降低整個產(chǎn)業(yè)鏈成本中獲益。

    楊德龍表示，原油價格大幅下跌，會使得石油石化行業(yè)的行業(yè)集中度進一步提升。對于存貨較多的企業(yè)，一方面可以通過原油期貨套期保值對沖風險，另一方面要盡快地消化庫存，防止出現(xiàn)油價的繼續(xù)大跌。

    袁華明表示，油價大跌對上游原油開采企業(yè)會形成較大沖擊，但有利于化工品生產(chǎn)企業(yè)的原材料成本下降。具體到國內化工行業(yè)，每一輪油價大幅波動都會推動行業(yè)的“優(yōu)勝劣汰”。因為油價下行階段，優(yōu)質企業(yè)往往可以通過規(guī)模、資金和品牌等優(yōu)勢，實現(xiàn)逆勢擴張和提升市場占有率。

    潘向東表示，由于油價的聯(lián)動性，上游石油石化行業(yè)利潤可能會受損。此外，油價下跌，會在一定程度上擠出新能源消費，從而不利于新能源行業(yè)，同時，也會擠出其他能源的消費，不利于天然氣、煤電、水電等能源企業(yè)。

    對石油石化中下游行業(yè)而言，會降低原材料成本，塑料、橡膠、輪胎、農(nóng)藥化肥等行業(yè)會直接受益，有助于這些行業(yè)擴張生產(chǎn)，降低產(chǎn)品價格。

    影響主要產(chǎn)油國經(jīng)濟

    原油價格的暴跌，或將極大影響世界主要產(chǎn)油國的經(jīng)濟和能源公司的業(yè)績。

    伍超明表示，油價大幅下跌對全球資源國經(jīng)濟或形成較大沖擊，全球的原油產(chǎn)業(yè)鏈或均嚴重受損。另外，因原油在大宗商品和PPI中均占有重要位置，油價暴跌或對其他大宗商品帶來一定負溢出效應，如天然氣價格或面臨一定下跌壓力，未來數(shù)月國內PPI下行壓力亦有所增加。

    他進一步表示，從近幾日的油價暴跌，就判斷全球經(jīng)濟已進入通縮和衰退還為時尚早。油價暴跌背后歐佩克和非歐佩克產(chǎn)油國相互博弈或導致油價在未來一段時間均維持低位，但油價下降本身會導致一部分產(chǎn)能退出，對中長期的油價形成支撐。另外，疫情沖擊對需求的影響并不會長期存在，隨著疫情好轉各國的需求將有所恢復，全球新一輪貨幣寬松開啟也有利于刺激需求增加。

    摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟學家章俊對《證券日報》記者表示，原油價格大幅下跌會進一步對全球經(jīng)濟和資本市場造成沖擊。首先是原油行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上下游行業(yè)的資本開支會明顯萎縮；其次會導致全球避險情緒進一步上升和金融條件持續(xù)收緊。

    “二者疊加將迫使全球央行進一步提升貨幣政策刺激的力度，美聯(lián)儲預計在3月和4月議息會議上會繼續(xù)降息，并有可能在年中重啟QE，全球其他央行的跟進會形成新一輪的全球降息潮。”章俊說。

    景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場策略師趙耀庭表示，鑒于能源公司是非投資評級債券的最大發(fā)行體，占美國高收益?zhèn)袌?1%的份額，因此原油價格戰(zhàn)可能會為美國信貸市場帶來沖擊。這也將影響到美國頁巖油生產(chǎn)商以及大型國有石油公司，預計相關行業(yè)和主權國家的信貸息差可能會擴大。

    “盡管我們仍預計金融市場將出現(xiàn)波動，但預計不會出現(xiàn)2009年的情況。因為當時的市場面臨緊縮，而現(xiàn)在以美聯(lián)儲為首的世界各國中央銀行一直在積極采取措施，放松貨幣政策來應對。”趙耀庭說。

（編輯 才山丹 策劃 閆立良）