中東股市崩了 A股石油產(chǎn)業(yè)鏈影響幾何？

    疫情發(fā)展疊加原油持續(xù)暴跌，中東股市這次集體崩盤了！

    3月8日，沙特股市開盤下跌7.15%，科威特股市盤中跌超10%，暫停交易。全球最大的石油公司，也是全球最賺錢的公司沙特阿美開盤即跌破發(fā)行價(jià)，全天跌8.18%，相當(dāng)于一天市值跌去超萬億人民幣，約等于跌去1.2個(gè)中國石油。

    沙特股市本周走勢(shì)

    這一切除了全球疫情蔓延的影響外，還有就是“比水便宜的國際油價(jià)”。俄羅斯與歐佩克國家國家談崩導(dǎo)致國際油價(jià)大跌的直接后果。在多重因素影響下，國際油價(jià)正經(jīng)歷著2016年見底之后的又一輪下跌，并且已經(jīng)逼近上一輪油價(jià)底部中樞位置。

    在國際油價(jià)大跌背景下，以兩桶油為代表的國內(nèi)石油公司難免首當(dāng)其沖。機(jī)構(gòu)同時(shí)也建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈中受益的下游塑料包裝行業(yè)公司，大煉化行業(yè)在“鐵底”驗(yàn)證下的機(jī)會(huì)，以及油價(jià)觸底信號(hào)顯現(xiàn)后帶來的產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)。

    沙特阿美一天跌去1.2個(gè)中石油

    3月8日，沙特股市開盤下跌7.15%，之后繼續(xù)震蕩下跌，截止發(fā)稿，沙特股市跌8.28%。另外，科威特股指盤中跌超10%，觸發(fā)熔斷。

    全球最大石油企業(yè)沙特阿美股價(jià)下挫4.85%，直接以31.9里亞爾價(jià)格開盤，跌破發(fā)行價(jià)，而且之后股價(jià)繼續(xù)下跌，盤中最高跌超9%，股價(jià)最低跌至29.90里亞爾/股，不過尾盤時(shí)分沙特阿美股價(jià)小幅上揚(yáng)，截至收盤沙特阿美股價(jià)報(bào)30.30里亞爾/股，跌幅8.18%。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，沙特阿美3月8日股價(jià)跌幅也是公司上市以來的最大跌幅。

    沙特阿美市值也跌至約17591億美元（66000億里亞爾），相較于開盤市跌去約1700億美元（11780億元），也就是說以3月6日收盤價(jià)計(jì)算，沙特阿美市值一日間跌去約1.20個(gè)中國石油（總市值9817億元）、約20.3個(gè)中國石化（總市值5799億元）、約0.81個(gè)貴州茅臺(tái)（1167.800，11.80，1.02%）（總市值14515億元）。

    沙特阿美近一周行情及3月8日跌幅

    沙特阿美是全球產(chǎn)量最大的石油生產(chǎn)商，更是沙特經(jīng)濟(jì)的命脈，沙特政府高度依賴這家石油公司的賦稅。根據(jù)之前惠譽(yù)國際評(píng)級(jí)（FitchRatings）估計(jì)，從2015年到2017年，沙特政府約70%的收入來自沙特阿美。

    自1988年被收歸沙特國有后，沙特阿美的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)極為機(jī)密。沙特王子曾在2016年初首次提出將沙特阿美IPO，但對(duì)披露該公司財(cái)務(wù)狀況的擔(dān)憂導(dǎo)致IPO被推遲了數(shù)年，以至于參與該計(jì)劃的許多銀行家和沙特官員曾認(rèn)為，IPO將永遠(yuǎn)不會(huì)發(fā)生。不過伴隨著沙特阿美去年啟動(dòng)IPO以及發(fā)行相關(guān)債權(quán)，沙特阿美近幾年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)得以披露，該公司也被稱為“世界最賺錢的公司”。

    2018年，沙特阿美收入為3550億美元、同比增長35%，凈利潤為1111億美元、同比增長46.2%。也就是說沙特阿美2018年每天收入10億美元，而且全年凈利潤是蘋果公司的兩倍，是中石化和中石油利潤之和的六倍，比?？松梨凇づ?、雪佛龍以及英國石油幾家公司的凈利潤之和還要多。

    2019年12月，沙特阿美股票在沙特阿拉伯利雅得證券交易所上市，股票發(fā)行價(jià)格32里亞爾，上市之初沙特阿美股價(jià)曾一度沖高至38.70里亞爾，接著邊一路震蕩下跌，上一交易日（3月5日）收盤仍為33里亞爾，但3月8日沙特阿美股價(jià)直接以31.9里亞爾價(jià)格開盤，直接跌破發(fā)行價(jià)。而且之后繼續(xù)下跌，截止發(fā)稿沙特阿美股價(jià)報(bào)30.10里亞爾/股，跌幅8.79%。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，沙特阿美3月8日股價(jià)跌幅也是公司上市以來的最大跌幅。

    油價(jià)再次比水便宜

    沙特阿美的利潤和油價(jià)息息相關(guān)。2018年得益于全球油價(jià)上漲，凈利潤飆升近46.2%，而2016年因油價(jià)跌至每桶31.90美元的月度低點(diǎn)，其凈利潤下降到了132億美元。

    沙特阿美此次股價(jià)暴跌，也和國際原油價(jià)格密切相關(guān)。截止上周五收盤，NYMEX原油期貨價(jià)格目前為41.57美元/桶，跌幅9.34%；布倫特原油期貨價(jià)格跌至45.27美元/桶，跌幅9.44%，兩者均創(chuàng)造了2017年6月以來的最低值。

    以NYMEX原油期貨價(jià)格41.57美元/桶計(jì)算，目前油價(jià)為0.26美元/L（1桶=158.98L），換算成人民幣后為1.8元/L。也就是說按此價(jià)格計(jì)算，國內(nèi)礦泉水價(jià)格已經(jīng)遠(yuǎn)超國際原油期貨價(jià)格，油價(jià)再次進(jìn)入比水便宜時(shí)代。

    NYMEX原油期貨2020年以來價(jià)格走勢(shì)

    導(dǎo)致國際油價(jià)大跌的直接原因是3月6日，俄羅斯與歐佩克國家的雙邊會(huì)談未能就歐佩克減產(chǎn)建議達(dá)成決定。根據(jù)相關(guān)消息，俄羅斯已經(jīng)為油價(jià)下跌做好準(zhǔn)備，認(rèn)為深化減產(chǎn)行動(dòng)并非解決方案，傾向于維持當(dāng)前的減產(chǎn)水平，希望等到6月再?zèng)Q定是否深化減產(chǎn)規(guī)模。

    早在沙特阿美之前，受國際油價(jià)拖累，國際石油能源板塊已經(jīng)大跌，上周五美股能源板塊全線大跌，巴西石油公司大跌超8%，?？松梨诖蟮?%，帝國石油、埃尼石油等均跌超4%。

    在本次石油下跌中，全球新冠病毒疫情被視為最大的推動(dòng)作用。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，中國是世界第一大原油進(jìn)口國，進(jìn)口額占到世界的20.2%，日本、韓國這兩個(gè)“吃油大戶”。如今從全球形勢(shì)來看，歐洲、美洲等消耗石油較多的地區(qū)，新冠病毒疫情均有蔓延之勢(shì)。

    從油價(jià)來看，進(jìn)入2020年以來，國際油價(jià)便不斷震蕩下跌，以布油為例，從1月8日的最高點(diǎn)71.75美元/桶，一路下跌至目前的45.18美元/桶，跌幅超過37%。期間在中國新館病毒疫情較為嚴(yán)重的1月20日至2月10日期間，布油下跌17.66%；從2月11日至2月19日，布油也曾短暫反彈超10%，但隨著新冠疫情在中國之外地區(qū)的蔓延，布油價(jià)格再次倒頭向下，從2月20日以來跌幅已經(jīng)達(dá)到22.51%。

    整體國際油價(jià)在2016年初創(chuàng)出歷史性低位（布油價(jià)格27.1美元/桶）后，近幾年震蕩上漲并在2018年末布油創(chuàng)出86.74美元/桶的階段性高位。對(duì)于目前國際油價(jià)形勢(shì)，紐約能源對(duì)沖基金AgainCapital合伙人基爾達(dá)夫（JohnKilduff）表示，歐佩克正陷入最糟糕的局面，投資者的失望情緒可能將國際原油價(jià)格壓低至35美元左右。

    對(duì)于本輪油價(jià)下跌，天風(fēng)證券（7.150，0.00，0.00%）指出，2015年底~2016Q1的油價(jià)二次探底，直接原因有二：伊朗制裁解禁，以及OPEC政策從限產(chǎn)保價(jià)變成增產(chǎn)保份額。當(dāng)前國際油價(jià)2018年末以來的下跌，亦有對(duì)伊朗第二輪制裁預(yù)期的影響，而目前的二次探底，則來自于疫情這一黑天鵝。不過天風(fēng)證券也指出，本輪油價(jià)下跌到現(xiàn)在，OECD原油和石油庫存并不高，處于中性水平庫存。

    資料來源：天風(fēng)證券

    對(duì)A股產(chǎn)業(yè)鏈影響多大？

    伴隨著國際油價(jià)大跌，無疑A股市場(chǎng)兩桶油將首當(dāng)其沖，其實(shí)兩桶油今年以來股價(jià)也出現(xiàn)下跌，中國石油、中國石化股價(jià)在1月8日至3月6日期間分別跌14.89%和8.76%。

    在國際油價(jià)大跌背景下，機(jī)構(gòu)也建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈中受益的下游塑料包裝行業(yè)公司，大煉化行業(yè)在“鐵底”驗(yàn)證下的機(jī)會(huì)，以及油價(jià)觸底信號(hào)顯現(xiàn)后帶來的產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)。

    中泰輕工團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，伴隨油價(jià)下跌，作為石油下游的塑料、橡膠制品產(chǎn)業(yè)鏈，有望迎來成本壓力釋放機(jī)會(huì)，塑料包裝有望顯著受益。中泰證券表示，對(duì)輕工制造行業(yè)而言，認(rèn)為油價(jià)下跌主要利好包裝企業(yè)，作為以石油為原料的塑料、橡膠等產(chǎn)品，油價(jià)下跌有望帶動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格下降，而作為塑料、橡膠等產(chǎn)品下游的包裝行業(yè)企業(yè)有望在原材料價(jià)格下行帶動(dòng)下釋放成本壓力。

    另外，國金證券石化團(tuán)隊(duì)則看好大煉化行業(yè)在“鐵底”驗(yàn)證下的機(jī)會(huì)，指出當(dāng)前情景是在供給端大幅擴(kuò)能（大煉化集中全面投產(chǎn)約5000萬噸，PX投產(chǎn)約1000萬噸及PTA在過去4個(gè)月投產(chǎn)接近500萬噸），疊加需求斷崖下跌（貿(mào)易摩擦以及新冠肺炎導(dǎo)致國內(nèi)需求近乎中斷，產(chǎn)銷處于歷史最低，庫存大幅增加），以及油價(jià)暴跌等極端罕見悲觀情景同時(shí)發(fā)生的狀況下，大煉化產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)差“死扛”不降，且保持了超過4個(gè)月的時(shí)間并逆勢(shì)有所回升，說明產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)差“鐵底”區(qū)間充分經(jīng)受了考驗(yàn)。

    國金證券表示，考慮到之后的行業(yè)供應(yīng)端增速大幅下滑，而疫情后周期需求逐步回暖，煉化行業(yè)長周期價(jià)差底部驗(yàn)證，后續(xù)量?jī)r(jià)齊升，長周期盈利持續(xù)向上可期。維持對(duì)大煉化行業(yè)“買入”評(píng)級(jí)，推薦投資組合為：恒力石化，恒逸石化，桐昆股份，榮盛石化。

    天風(fēng)證券則建議關(guān)注本輪油價(jià)筑底信號(hào)，以及油價(jià)筑底之后所帶來的投資機(jī)會(huì)。天風(fēng)證券指出，考慮到全球原油庫存目前并不高，油價(jià)后續(xù)如果超跌，看到裂解價(jià)差快速上升，應(yīng)該是油價(jià)筑底的重要信號(hào)。

    天風(fēng)證券還分析指出，成品油裂解價(jià)差先于油價(jià)見底，符合行業(yè)邏輯。上一輪油價(jià)二次探底是2015年下半年~2016年初。隨著油價(jià)暴跌，裂解價(jià)差快速上升至高位15美金/桶左右，此后很快油價(jià)成功筑底。近期，在2020年1月初，亞太裂解價(jià)差出現(xiàn)過-4美金/桶的低位。隨著油價(jià)快速下跌，目前已經(jīng)恢復(fù)到2~3美金/桶。油價(jià)后續(xù)如果超跌，或?qū)⒖吹搅呀鈨r(jià)差快速上升，應(yīng)該是油價(jià)筑底的重要信號(hào)。

    天風(fēng)證券還通過復(fù)盤上一輪油價(jià)周期指出，石化板塊上市公司股價(jià)表現(xiàn)（相對(duì)收益）大致可以分三個(gè)階段：煉化公司（上海石化）股價(jià)表現(xiàn)領(lǐng)先于油價(jià)，主要原因是煉化供需周期自身修復(fù)，以及油價(jià)跌至絕對(duì)低位帶來的價(jià)差修復(fù)；一體化公司（兩桶油）股價(jià)表現(xiàn)基本與油價(jià)同步；油服公司（中海油服（15.010，0.38，2.60%）、海油工程）股價(jià)滯后油價(jià)。兩家油服公司從2014年以來股價(jià)嚴(yán)重跑輸大盤，一直到2019年國內(nèi)七年行動(dòng)計(jì)劃開啟新一輪上漲。