人民幣“避風(fēng)港”屬性突出 三大賽道機(jī)會(huì)凸顯

    本報(bào)記者 趙子強(qiáng) 見習(xí)記者 楚麗君

    隨著國(guó)際地緣政治風(fēng)云突變，越來(lái)越多的境外資本不斷加倉(cāng)人民幣資產(chǎn)。自2月以來(lái)，人民幣匯率走勢(shì)整體偏強(qiáng)。2月24日，在岸人民幣匯率一度升至6.310元，盤中創(chuàng)近4年來(lái)新高。

    分析人士普遍認(rèn)為，當(dāng)前外匯市場(chǎng)受避險(xiǎn)情緒主導(dǎo)，人民幣資產(chǎn)“避風(fēng)港”屬性突出，人民幣匯率全年或保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。

    兩方面因素促使人民幣匯率保持強(qiáng)勢(shì)

    對(duì)于2月份以來(lái)人民幣匯率走強(qiáng)的表現(xiàn)，平安證券表示，兩方面因素促使人民幣匯率保持強(qiáng)勢(shì)：一方面，今年美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期升溫，但美元并沒有出現(xiàn)明顯升值，2022年新興市場(chǎng)股票表現(xiàn)也好于美股，這說(shuō)明美聯(lián)儲(chǔ)加息的溢出效應(yīng)對(duì)新興市場(chǎng)的沖擊在下降。另一方面，中美貨幣政策分化的根源在于經(jīng)濟(jì)周期的分化，當(dāng)前美國(guó)迫于通脹的壓力加快轉(zhuǎn)向加息，但加息會(huì)損害美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景，美國(guó)制造業(yè)PMI連續(xù)兩個(gè)月下滑；而中國(guó)經(jīng)濟(jì)在寬松政策支持下，目前正在止跌企穩(wěn)，PMI指數(shù)已經(jīng)穩(wěn)定在50榮枯線附近。這意味著未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期可能向上，而美國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期可能向下，這也是為何在中美利差快速收窄背景下，中國(guó)并沒有出現(xiàn)資本外流。自2月14日以來(lái)，離岸人民幣匯率強(qiáng)勢(shì)也說(shuō)明海外資本仍在看好中國(guó)資產(chǎn)，2022年中國(guó)證券市場(chǎng)仍有望迎來(lái)資本持續(xù)流入。

    俄烏沖突對(duì)于人民匯率未來(lái)的走勢(shì)，負(fù)面影響偏小。持有謹(jǐn)慎觀點(diǎn)的中金公司表示，如果俄烏關(guān)系持續(xù)緊張，人民幣可能會(huì)受到兩方面因素影響：一方面，中國(guó)是能源進(jìn)口國(guó)，和俄羅斯之間有較密切的經(jīng)貿(mào)往來(lái)；另一方面，俄羅斯受制裁后可能會(huì)分散外儲(chǔ)配置，增持人民幣資產(chǎn)。相比之下，能源進(jìn)口成本增加等因素可能在短期內(nèi)給人民幣匯率造成的負(fù)面影響?？傮w上沖突加劇對(duì)人民幣匯率的影響偏負(fù)面。但考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)體量很大，與俄羅斯之間的經(jīng)貿(mào)占比較小，人民幣匯率對(duì)于該事件的敏感性可能會(huì)小于其他亞洲貨幣。

    人民幣匯率走強(qiáng)利好A股進(jìn)口型企業(yè)

    關(guān)于人民幣走強(qiáng)背景下對(duì)A股相關(guān)公司的影響，中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)盤和林向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，人民幣走強(qiáng)，主要利好以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，比如地產(chǎn)等人民幣計(jì)價(jià)的資源，也包括一些需要進(jìn)口的制造企業(yè)，他們可以以比較低廉的價(jià)格買入海外的產(chǎn)品，從而獲得匯率收益，總體上利于進(jìn)口，但對(duì)出口有一定沖擊。A股方面比較受益的是進(jìn)口型企業(yè)，比如跨境電商，免稅商店等等。但介于疫情和需求不足依然存在，整體來(lái)看，當(dāng)前人民幣升值對(duì)于相關(guān)股票的影響應(yīng)該不會(huì)太強(qiáng)烈。

    “雖然過(guò)去數(shù)月美國(guó)名義利率走強(qiáng)，但考慮到美國(guó)通脹高企，美國(guó)實(shí)際利率相對(duì)于中國(guó)偏弱，這為人民幣對(duì)美元走強(qiáng)奠定了基礎(chǔ)。人民幣匯率走強(qiáng)對(duì)航空、造紙、地產(chǎn)都形成利好。但航空股更大程度上取決于疫情，所以，在股價(jià)上看到造紙、地產(chǎn)表現(xiàn)更顯著一些。未來(lái)美元貶值的拐點(diǎn)，大概率取決于加息進(jìn)度和通脹。如果俄烏沖突并未顯著加劇全球通脹，初步預(yù)測(cè)4月份以后美國(guó)通脹上行步伐減緩，屆時(shí)人民幣兌美元可能會(huì)走弱。”建泓時(shí)代投資總監(jiān)趙媛媛在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。

    優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍表示，近期俄烏沖突帶來(lái)的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)有一定的短期擾動(dòng)因素，而長(zhǎng)期來(lái)看直接影響比較有限。人民幣走強(qiáng)一方面是基于我國(guó)貿(mào)易順差帶動(dòng)的外匯凈流入增加，供大于求。再則我國(guó)低通脹也凸顯人民幣資產(chǎn)具有較強(qiáng)的避險(xiǎn)屬性，對(duì)于外資的吸引力增強(qiáng)。目前A股處于相對(duì)外圍市場(chǎng)的低估值階段，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)遭遇資金流出的風(fēng)險(xiǎn)并不高。投資者對(duì)于A股回調(diào)機(jī)會(huì)和立足穩(wěn)增長(zhǎng)的大政策背景下，注意自下而上的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)去均衡配置。

    三大賽道投資機(jī)會(huì)獲看好

    進(jìn)一步對(duì)機(jī)構(gòu)的主流觀點(diǎn)梳理發(fā)現(xiàn)，跨境電商、航空機(jī)場(chǎng)、造紙板塊等三大板塊在人民幣升值背景下的投資機(jī)會(huì)備受關(guān)注。

    2月份以來(lái)，跨境電商板塊期間累計(jì)漲1.97%，板塊內(nèi)超六成個(gè)股實(shí)現(xiàn)上漲。對(duì)于跨境電商板塊后市的投資機(jī)會(huì)，中金公司表示，短期看，疫情透支海外耐用品消費(fèi)需求，短期增速將回落；亞馬遜封號(hào)事件規(guī)范跨境電商賣家，獨(dú)立站將快速增長(zhǎng)；歐洲稅改和高運(yùn)價(jià)將對(duì)跨境電商造成短期經(jīng)營(yíng)壓力。長(zhǎng)期看，疫情加速網(wǎng)購(gòu)習(xí)慣養(yǎng)成，跨境電商仍有滲透空間；平臺(tái)格局多元化，拓寬品牌出海渠道；物流效率提升打開跨境電商品類限制。相較傳統(tǒng)貿(mào)易，中國(guó)品牌商價(jià)值量在跨境電商價(jià)值鏈上有近8%的提升空間，競(jìng)爭(zhēng)力有望增強(qiáng)。

    受疫情影響，2月份以來(lái)，航空機(jī)場(chǎng)板塊出現(xiàn)回調(diào)，累計(jì)下跌0.59%，對(duì)其后市投資機(jī)會(huì)，光大證券表示，隨著新冠疫苗和治療技術(shù)的不斷推進(jìn)，航空客運(yùn)需求必將逐步恢復(fù)，相關(guān)公司價(jià)值重估是確定性事件，股價(jià)短期波動(dòng)不改航空機(jī)場(chǎng)板塊上漲趨勢(shì)。

    2月份以來(lái)，造紙板塊表現(xiàn)尤其突出，期間累計(jì)漲幅高達(dá)6.3%，大幅跑贏同期上證指數(shù)（漲2.68%），對(duì)于造紙板塊，東方證券表示，2021年4月中旬起，進(jìn)口沖擊下文化紙價(jià)格自前期高點(diǎn)快速回落，2021年下半年由于海外需求仍較為疲弱、供給端進(jìn)口壓制仍存，供需不佳導(dǎo)致成本壓力無(wú)法順暢傳導(dǎo)，價(jià)格、盈利相對(duì)低迷。近期由于供需邊際改善、成本上漲推動(dòng)等因素，提價(jià)有望落地，考慮到前期市場(chǎng)對(duì)板塊的關(guān)注度較低、龍頭標(biāo)的調(diào)整時(shí)間較長(zhǎng)，基本面改善疊加估值修復(fù)行情可期。

（編輯 孫倩 策劃 張穎）