流動(dòng)性充?；久鏌o虞 A股何懼“利空消息”擾動(dòng)

    昨日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)盤中經(jīng)歷了較為猛烈的震蕩。受醫(yī)藥生物、新能源兩大權(quán)重板塊拖累，創(chuàng)業(yè)板指早盤一度深跌超過4%。午后資金情緒逐漸穩(wěn)定，創(chuàng)業(yè)板指收盤跌幅收窄至2.45%。

    創(chuàng)業(yè)板指過去兩個(gè)月的表現(xiàn)并不理想，已較高點(diǎn)累計(jì)回撤近20%。究其原因，外部因素頻繁對(duì)資金交易情緒形成擾動(dòng)，而潛在的資金結(jié)構(gòu)問題也使前期熱門板塊遭遇更大拋壓。

    展望后市，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，我國(guó)貨幣政策穩(wěn)健，流動(dòng)性合理充裕，將帶動(dòng)資本市場(chǎng)回歸“以我為主”的節(jié)奏；參考A股市場(chǎng)歷史，創(chuàng)業(yè)板指等主要指數(shù)短期調(diào)整幅度已較充分，后續(xù)向下空間可能不大；新能源等成長(zhǎng)賽道基本面無虞，短期急跌或帶來買點(diǎn)。

    消息面擾動(dòng)A股將回歸“以我為主”節(jié)奏

    昨日，創(chuàng)業(yè)板指的盤中調(diào)整又一次與外部消息因素有關(guān)。

    昨日早盤，CXO板塊大幅下挫，產(chǎn)業(yè)龍頭藥明康德開盤后不久便觸及跌停，創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股康龍化成、泰格醫(yī)藥等同樣跟進(jìn)回落，成長(zhǎng)股交易氛圍降至低點(diǎn)。

    消息面上，有媒體報(bào)道，藥明生物的兩家子公司被美國(guó)商務(wù)部列入“未經(jīng)證實(shí)名單”。昨日中午，藥明康德公告，表示公司各項(xiàng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況正常，公司及子公司均未被列入所謂“清單”，公司也不持有藥明生物任何股份。在該澄清公告發(fā)布后，資金擔(dān)憂情緒有所緩解，醫(yī)藥生物板塊午后跌幅相應(yīng)收窄。不過，另一創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股寧德時(shí)代仍受拖累下挫，盤中跌幅一度接近10%，收盤跌6.66%。

    類似情形近期多次發(fā)生。自2021年底以來，美債利率上升、外圍市場(chǎng)恐慌、地緣局勢(shì)緊張等外部因素頻現(xiàn)，被視為資金拋售股票的“誘因”之一。

    然而，自全球新冠疫情暴發(fā)以來，中外經(jīng)濟(jì)周期步調(diào)就呈現(xiàn)明顯的錯(cuò)位。在此背景下，流動(dòng)性環(huán)境的截然不同，使外部因素對(duì)A股的實(shí)際影響較為有限。

    中信證券研究部首席FICC分析師明明表示，中美貨幣政策周期錯(cuò)位導(dǎo)致中美利差收窄，但沒有引發(fā)資金外流，主要就是因?yàn)槲覈?guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)韌性較強(qiáng)，同時(shí)，我國(guó)金融市場(chǎng)不斷擴(kuò)大對(duì)外開放，也持續(xù)吸引資金流入。

    中信證券首席策略分析師秦培景也認(rèn)為，海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)國(guó)內(nèi)影響僅限于情緒面，全球資金增配A股趨勢(shì)依然明確。

    興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東同樣多次強(qiáng)調(diào)“以我為主”的概念。在他看來，海外動(dòng)蕩對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不構(gòu)成大風(fēng)險(xiǎn)，A股更多是“以我為主”。預(yù)計(jì)2022年投資時(shí)鐘走向“復(fù)蘇”，人民幣匯率保持穩(wěn)定，A股相對(duì)海外股市具有更好的配置性價(jià)比。

    基本面無虞成長(zhǎng)賽道業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)

    近期，部分去年熱門的成長(zhǎng)股高位回撤，成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)持續(xù)弱于價(jià)值風(fēng)格，使得創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)等科技創(chuàng)新含量更高的寬基指數(shù)跌幅靠前。對(duì)于熱門股集中回調(diào)的原因，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，可能與內(nèi)在資金結(jié)構(gòu)有關(guān)。

    半夏投資創(chuàng)始人李蓓昨日發(fā)表觀點(diǎn)稱，國(guó)內(nèi)證券私募基金持倉(cāng)大多在行業(yè)和風(fēng)格配置上較為集中，尤其是集中于前期表現(xiàn)突出的熱門板塊。持股集中疊加絕對(duì)收益要求和止損線的客觀約束，使這部分私募基金承受波動(dòng)的能力遠(yuǎn)小于公募。

    李蓓認(rèn)為，2021年私募基金規(guī)模大幅提升，加劇了市場(chǎng)尤其是私募持股占比較高品種的“脆弱性”。相比之下，以大金融板塊為代表的價(jià)值股（如上證50指數(shù)成分股等），由于私募持倉(cāng)相對(duì)較輕，從而在本輪外部因素?cái)_動(dòng)的背景下表現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng)。

    但隨著成長(zhǎng)股估值回落，資金面因素最終還將讓位于基本面。從目前的情況看，多數(shù)成長(zhǎng)賽道的景氣度依然向好，成長(zhǎng)股業(yè)績(jī)不斷得到兌現(xiàn)。

    以新能源車板塊為例。消息面上，繼2021年產(chǎn)銷數(shù)據(jù)全線超預(yù)期后，2022年1月國(guó)內(nèi)新能源車銷量繼續(xù)大幅增長(zhǎng)。比亞迪新能源車1月銷量9.32萬輛，同比大增362%；小鵬汽車、理想ONE車型1月銷量或交付量均同比實(shí)現(xiàn)翻倍式增長(zhǎng)。

    反映到上市公司業(yè)績(jī)上，創(chuàng)業(yè)板整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)好于主板。數(shù)據(jù)顯示，截至2月6日，713家已披露2021年度業(yè)績(jī)預(yù)告的創(chuàng)業(yè)板公司中，平均凈利潤(rùn)同比增速超過61.65%，明顯高于主板。其中，高端制造、綠色低碳以及“專精特新”品種業(yè)績(jī)亮眼。

    在中信建投首席策略分析師陳果看來，過去數(shù)年，市場(chǎng)因?yàn)榉腔久嬉蛩卦斐杀粍?dòng)減倉(cāng)而形成的急跌，事后看都不是“賣點(diǎn)”，而是“買點(diǎn)”。當(dāng)前，部分優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股仍有基本面支撐，估值收縮有望告一段落，隨著后續(xù)的業(yè)績(jī)披露，基本面進(jìn)一步驗(yàn)證后將迎來反攻。

    技術(shù)面超跌市場(chǎng)有望“冬去春來”

    近期，有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板指已進(jìn)入所謂“技術(shù)性熊市”（即指數(shù)從最近高點(diǎn)回撤超過20%）。但回顧過往，無論是A股市場(chǎng)近3年的長(zhǎng)牛行情，還是外圍市場(chǎng)的近年來表現(xiàn)，“技術(shù)性熊市”雖被提及多次，但從未昭示熊市的真正開啟。

    如2021年3月初，創(chuàng)業(yè)板指從高位回撤超過20%，被部分投資者視作進(jìn)入“技術(shù)性熊市”，但后續(xù)市場(chǎng)立即止跌企穩(wěn)，指數(shù)僅3個(gè)多月便再創(chuàng)新高；又如2020年一季度，受疫情影響，多個(gè)海外股市進(jìn)入“技術(shù)性熊市”，但也無礙后續(xù)再創(chuàng)新高。由此看來，這項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)在近年來的市場(chǎng)中并不有效，甚至可以看作行情拐點(diǎn)的來臨。

    方正證券首席策略分析師燕翔之前作過統(tǒng)計(jì)，自2010年以來，創(chuàng)業(yè)板指先后經(jīng)歷了17次短期較大幅度回撤。在此前的16次中，創(chuàng)業(yè)板指平均回撤幅度約22%，平均回撤天數(shù)約30天。

    而自2021年12月15日見頂起算，創(chuàng)業(yè)板指截至目前已較高點(diǎn)回撤近20%，區(qū)間交易天數(shù)為34個(gè)交易日。從下跌幅度及下跌持續(xù)時(shí)間來看，已接近或達(dá)到歷次調(diào)整的平均水平。

    秦培景同樣表示，隨著被動(dòng)性賣盤不斷被消化，市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)已充分釋放，海外一些主要經(jīng)濟(jì)體貨幣收緊的情緒沖擊已過頂峰，各類市場(chǎng)情緒指標(biāo)都已接近極值點(diǎn)。A股“政策底”早已明確，在當(dāng)下“情緒底”和“市場(chǎng)底”的共振下，市場(chǎng)超調(diào)將帶來布局上半年的更好時(shí)點(diǎn)。