量化交易新規(guī)待落地 高頻交易將迎強(qiáng)監(jiān)管

    本報(bào)記者 王寧

    日前，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（以下簡(jiǎn)稱“新‘國(guó)九條’”），要求“出臺(tái)程序化交易監(jiān)管規(guī)定，加強(qiáng)對(duì)高頻量化交易監(jiān)管”。4月12日，證監(jiān)會(huì)就《證券市場(chǎng)程序化交易管理規(guī)定（試行）（征求意見稿）》（以下簡(jiǎn)稱《管理規(guī)定》），向社會(huì)公開征求意見。

    在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，程序化交易經(jīng)過近些年的蓬勃發(fā)展，整體規(guī)模和參與證券市場(chǎng)交易的體量明顯增長(zhǎng)，目前出臺(tái)新規(guī)非常有必要。同時(shí)，新“國(guó)九條”提出“加強(qiáng)對(duì)高頻量化交易監(jiān)管”，凸顯了監(jiān)管對(duì)維護(hù)市場(chǎng)“三公”的堅(jiān)定態(tài)度，有利于保護(hù)中小投資者利益。

    提高量化交易監(jiān)管透明度

    早在2019年，證券法修訂便將程序化交易納入監(jiān)管范圍，彼時(shí)市場(chǎng)也進(jìn)入快速發(fā)展期，到了2021年，程序化交易規(guī)模突破萬(wàn)億元。監(jiān)管層也在持續(xù)探索和完善程序化交易監(jiān)管機(jī)制，且已取得諸多成績(jī)，包括將量化交易納入法定監(jiān)管范圍、建立主要量化機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)采集機(jī)制，以及建立程序化交易報(bào)告制度、加強(qiáng)融券監(jiān)管等。

    新“國(guó)九條”提出，“出臺(tái)程序化交易監(jiān)管規(guī)定，加強(qiáng)對(duì)高頻量化交易監(jiān)管”。市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，加強(qiáng)監(jiān)管有助于程序化交易更好地穩(wěn)健發(fā)展，加強(qiáng)對(duì)高頻量化交易監(jiān)管非常有必要。對(duì)于擾亂市場(chǎng)交易的行為，必須嚴(yán)厲打擊。

    據(jù)了解，量化投資是以數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)、以策略模型為核心、以程序化交易為工具的一種投資方法。從本質(zhì)來(lái)看，量化投資是方法論，程序化交易是工具，算法交易是程序化交易的一種子類別，而高頻量化交易的預(yù)測(cè)周期極短，它屬于程序化交易的一種特殊形式。

    上海某百億元級(jí)量化私募相關(guān)人士向記者表示，從《管理規(guī)定》來(lái)看，程序化交易新規(guī)在此前監(jiān)管政策基礎(chǔ)上進(jìn)行完善，將更多程序化交易主體納入監(jiān)管，也對(duì)程序化交易的交易行為、技術(shù)等進(jìn)行明確。

    另一位上海相關(guān)頭部量化私募人士告訴記者，《管理規(guī)定》圍繞交易監(jiān)管規(guī)范程序化交易，通過加強(qiáng)高頻交易監(jiān)管來(lái)進(jìn)行制度層面約束，這對(duì)增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性起到直接作用。近年來(lái)，監(jiān)管部門將程序化交易納入監(jiān)管范疇，例如投資者報(bào)告制度已經(jīng)平穩(wěn)落地實(shí)施等?？梢灶A(yù)期，未來(lái)程序化交易發(fā)展將更加規(guī)范，不僅有助于提升量化行業(yè)的監(jiān)管透明度，還能打擊“假量化”和利用程序化交易進(jìn)行的違法違規(guī)交易行為，有助于促進(jìn)量化行業(yè)健康、有序發(fā)展。

    多數(shù)產(chǎn)品未達(dá)高頻交易門檻

    多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，高頻量化交易監(jiān)管的加強(qiáng)，將對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)流動(dòng)性和行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展起到積極推動(dòng)作用。

    高頻交易短時(shí)間內(nèi)申報(bào)、撤單的筆數(shù)或頻率較高，以及單日申報(bào)、撤單筆數(shù)較高。目前，證券交易所對(duì)高頻交易的篩選標(biāo)準(zhǔn)是每秒最高申報(bào)速率300筆以上，或者單日最高申報(bào)2萬(wàn)筆以上，從篩選結(jié)果看，國(guó)內(nèi)高頻交易賬戶數(shù)量總體不多，但交易金額較大。

    根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，量化私募整體資產(chǎn)規(guī)模最高曾達(dá)到約1.5萬(wàn)億元，目前始終保持相對(duì)穩(wěn)定的規(guī)模，同時(shí)，其在證券私募中的份額占比也在不斷提升。據(jù)了解，程序化交易投資者持股市值占A股總流通市值的比重在5%左右，交易金額占比約29%；其中，高頻交易在程序化交易中占比就達(dá)到60%。

    “從目前對(duì)高頻交易的規(guī)定來(lái)看，大部分量化私募產(chǎn)品達(dá)不到高頻交易門檻。”前述上海某百億元級(jí)量化私募相關(guān)人士表示。

    差異化收費(fèi)打擊“幌騙”

    值得注意的是，《管理規(guī)定》要求由證券交易所明確高頻交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，可對(duì)高頻交易實(shí)行差異化收費(fèi)，并從嚴(yán)管理其異常交易行為。

    “若交易所提高交易收費(fèi)、收取撤單費(fèi)等其他費(fèi)用，勢(shì)必會(huì)提高高頻交易的交易成本，促使高頻交易賬戶降低交易頻率。”上述上海相關(guān)頭部量化私募相關(guān)人士說(shuō)。

    一些高頻交易機(jī)構(gòu)使用“幌騙”的手段，即在交易中虛假報(bào)價(jià)再撤單，企圖制造假象誘騙其他交易者，從而操縱股價(jià)。

    前述上海某頭部量化私募人士表示，新規(guī)增加了對(duì)高頻交易的特別規(guī)定，重點(diǎn)是對(duì)申報(bào)和撤單筆數(shù)與頻率較高的高頻交易實(shí)施差異化收費(fèi)，這有助于打擊那些“幌騙”交易行為。

    北京相關(guān)頭部量化私募人士表示，未來(lái)還需加強(qiáng)投資者教育工作，加強(qiáng)量化投資科普。此外，在實(shí)行差異化收費(fèi)的同時(shí)，券商也不得為程序化交易提供特殊便利。