筑牢基石 增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性

    編者按：日前，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，這是繼2004年、2014年兩個(gè)“國九條”之后，國務(wù)院再次出臺(tái)資本市場(chǎng)指導(dǎo)性文件，新“國九條”明確了資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展“五個(gè)必須”的深刻內(nèi)涵，分階段規(guī)劃了未來5年、2035年、本世紀(jì)中葉資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)，對(duì)資本市場(chǎng)的改革發(fā)展具有重要影響和意義。今日起，本報(bào)開設(shè)專欄：聚焦·新“國九條”，邀請(qǐng)業(yè)界專家和市場(chǎng)人士深入解讀資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

    本報(bào)記者 吳曉璐

    近日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（以下簡(jiǎn)稱“新‘國九條’”）提出，推動(dòng)上市公司提升投資價(jià)值。

    上市公司是資本市場(chǎng)的基石，上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值直接關(guān)系到投資者利益，影響投資者回報(bào)和對(duì)市場(chǎng)的信心。此外，提高上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值，也是增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性的核心所在。

    中國銀河研究院首席策略分析師楊超在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，一方面，上市公司投資價(jià)值的提升直接關(guān)系到投資者收益，另一方面，上市公司作為資本市場(chǎng)的基石，其投資價(jià)值的提升也有助于提高市場(chǎng)整體的資產(chǎn)質(zhì)量和流動(dòng)性，促進(jìn)市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制的有效性，增強(qiáng)市場(chǎng)吸引力和國際競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)資本市場(chǎng)的長期穩(wěn)定發(fā)展。

    壓實(shí)上市公司主體責(zé)任

    3月15日，證監(jiān)會(huì)已發(fā)布了嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)、加強(qiáng)上市公司持續(xù)監(jiān)管等4個(gè)配套政策文件。其中，《關(guān)于加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的意見（試行）》（以下簡(jiǎn)稱《意見》）對(duì)提升上市公司投資價(jià)值做出多項(xiàng)安排?！兑庖姟返牡谝豁?xiàng)舉措就是壓實(shí)上市公司市值管理主體責(zé)任，包括引導(dǎo)上市公司密切關(guān)注市場(chǎng)對(duì)公司價(jià)值的評(píng)價(jià)，積極提升投資者回報(bào)能力和水平；制定上市公司市值管理指引，明確統(tǒng)一的監(jiān)管要求；要求上市公司建立提升投資價(jià)值長效機(jī)制，明確維護(hù)公司市值穩(wěn)定的具體措施等。

    實(shí)際上，今年以來，滬深交易所分別開展“提質(zhì)增效重回報(bào)”和“質(zhì)量回報(bào)雙提升”的專項(xiàng)行動(dòng)，旨在引導(dǎo)上市公司提升內(nèi)生質(zhì)量和核心競(jìng)爭(zhēng)力，提升公司投資價(jià)值，真心實(shí)意回報(bào)投資者。此后，上市公司紛紛響應(yīng)，據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4月14日，滬深兩市累計(jì)超過800家上市公司披露“提質(zhì)增效重回報(bào)”或“質(zhì)量回報(bào)雙提升”行動(dòng)方案。

    對(duì)于上市公司市值管理指引，據(jù)記者了解，其核心舉措包括讓主要指數(shù)成份股公司更加自覺地回報(bào)投資者，督促“破凈”公司等重點(diǎn)公司提出改善投資價(jià)值的舉措等。

    楊超表示，市值管理的核心是價(jià)值管理，旨在通過提升公司的內(nèi)在價(jià)值來實(shí)現(xiàn)市值的增長。市值管理不是短期行為，而是需要上市公司建立長效的、系統(tǒng)性的管理機(jī)制，需要從公司治理、財(cái)務(wù)透明度、投資者關(guān)系管理等多方面綜合考慮。監(jiān)管部門出臺(tái)相關(guān)指引，引導(dǎo)上市公司樹立健康的市值管理理念的同時(shí)，從規(guī)范市值管理工具的角度遏制不當(dāng)市值管理行為的發(fā)生。

    此外，據(jù)證監(jiān)會(huì)上市司司長郭瑞明介紹，證監(jiān)會(huì)還要推動(dòng)相關(guān)部門把上市公司提升投資價(jià)值工作、市值管理工作納入內(nèi)外部考核評(píng)價(jià)體系，這樣能夠更好地發(fā)揮優(yōu)質(zhì)上市公司的示范引領(lǐng)作用。

    今年年初，國務(wù)院國資委提出，將進(jìn)一步研究將市值管理納入央企負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)考核，引導(dǎo)央企負(fù)責(zé)人更加重視所控股上市公司的市場(chǎng)表現(xiàn)，及時(shí)通過應(yīng)用市場(chǎng)化增持、回購等手段傳遞信心、穩(wěn)定預(yù)期，加大現(xiàn)金分紅力度，更好地回報(bào)投資者。

    楊超表示，將上市公司市值管理納入企業(yè)內(nèi)外部考核評(píng)價(jià)體系，能夠促進(jìn)上市公司更加注重長期價(jià)值的創(chuàng)造和股東利益的最大化，通過建立正向激勵(lì)和嚴(yán)格的約束機(jī)制，引導(dǎo)公司管理層聚焦主業(yè)、提升經(jīng)營效率和透明度，在增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，維護(hù)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定和健康發(fā)展。

    在引導(dǎo)上市公司做好市值管理的同時(shí)，監(jiān)管部門也將“零容忍”從嚴(yán)打擊借市值管理之名，實(shí)施選擇性或虛假信息披露、內(nèi)幕交易和市場(chǎng)操縱等違法行為的“偽市值管理”，督促上市公司嚴(yán)守市值管理“紅線”。

    推動(dòng)更多公司分紅回購

    現(xiàn)金分紅直接影響投資者的投資收益，回購也是上市公司維護(hù)投資價(jià)值的重要工具。因此，推動(dòng)更多上市公司分紅，引導(dǎo)更多公司回購注銷，是增強(qiáng)投資者回報(bào)、提升投資者獲得感的重要方式，也是維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的一種積極舉措。

    新“國九條”提出，“強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管”“引導(dǎo)上市公司回購股份后依法注銷”。

    注銷已回購股份將減少流通股本，在公司整體價(jià)值不變的情況下，增厚每股內(nèi)含資產(chǎn)價(jià)值和收益，使投資者享受到價(jià)值提升。今年以來，越來越多的上市公司加入實(shí)施“注銷式”回購的陣營。記者據(jù)上市公司公告梳理，今年以來，截至4月14日，新增披露“注銷式”回購計(jì)劃的公司有61家。

    為引導(dǎo)上市公司積極現(xiàn)金分紅，進(jìn)一步提高分紅的持續(xù)性、穩(wěn)定性，去年12月份，證監(jiān)會(huì)修訂上市公司分紅規(guī)則，健全常態(tài)化分紅機(jī)制，提高投資者回報(bào)水平，推動(dòng)業(yè)績(jī)優(yōu)公司一年多次分紅等。4月12日，滬深交易所修訂股票上市規(guī)則并公開征求意見，擬對(duì)分紅不達(dá)標(biāo)公司采取強(qiáng)約束措施。即母公司、合并報(bào)表年度末未分配利潤均為正值且當(dāng)年盈利的公司，如果多年不分紅或者分紅比例偏低，將納入“實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示”（ST）的情形。

    楊超表示，強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管與鼓勵(lì)股份回購注銷，旨在通過提升公司的財(cái)務(wù)透明度與治理效率，促進(jìn)投資者對(duì)公司價(jià)值認(rèn)知的正向反饋循環(huán)，這不僅有助于優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)，提高每股收益增強(qiáng)股東權(quán)益的價(jià)值實(shí)現(xiàn)效率，而且能通過現(xiàn)金分紅的常態(tài)化機(jī)制與股份回購的市場(chǎng)化操作，有效地調(diào)節(jié)公司的外部融資結(jié)構(gòu)，提升資金配置的效率。此外，還能夠通過增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性與投資者信心，促進(jìn)資本市場(chǎng)的長期穩(wěn)定發(fā)展，進(jìn)而推動(dòng)金融體系整體效率的提升和風(fēng)險(xiǎn)管理能力的增強(qiáng)。

    中信建投證券權(quán)益策略首席分析師陳果在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，提高上市公司投資價(jià)值有兩個(gè)核心詞，一是股東利益最大化，二是資本最優(yōu)配置。

    “無論是鼓勵(lì)上市公司分紅，還是引導(dǎo)公司回購注銷，都是為了增強(qiáng)股東回報(bào)，實(shí)現(xiàn)股東利益最大化。”陳果表示，但與此同時(shí)，上市公司還需要注重資本最優(yōu)配置。從股東利益最大化的角度來看，如果項(xiàng)目投資回報(bào)率比較高，應(yīng)該合理分配資金，實(shí)現(xiàn)資本最優(yōu)配置，提高公司業(yè)績(jī)，進(jìn)而提高公司市值，實(shí)現(xiàn)股東利益最大化。

    夯實(shí)上市公司基本面

    打鐵還需自身硬。提高上市公司投資價(jià)值的根本在于提高上市公司質(zhì)量。新“國九條”提出，鼓勵(lì)上市公司聚焦主業(yè)，綜合運(yùn)用并購重組、股權(quán)激勵(lì)等方式提高發(fā)展質(zhì)量。

    并購重組是上市公司做優(yōu)做強(qiáng)的重要工具，而股權(quán)激勵(lì)有助于將公司管理層及核心技術(shù)人員與公司股東利益綁定，充分調(diào)動(dòng)其積極性和創(chuàng)造性，有效提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，提高上市公司質(zhì)量。

    楊超表示，首先，監(jiān)管部門強(qiáng)調(diào)上市公司聚焦主業(yè)的戰(zhàn)略優(yōu)化，通過明確中長期目標(biāo)和關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)，確保公司資源和投資集中于核心優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域。其次，強(qiáng)調(diào)并購重組的策略實(shí)施，有效整合外部資源，擴(kuò)大市場(chǎng)份額的同時(shí)提升產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同效應(yīng)，增強(qiáng)整體的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和投資價(jià)值。最后，還將強(qiáng)調(diào)股權(quán)激勵(lì)的制度設(shè)計(jì)，通過科學(xué)的激勵(lì)計(jì)劃設(shè)計(jì)、合理的績(jī)效目標(biāo)設(shè)定以及有效的激勵(lì)周期管理，激發(fā)管理層與核心員工的創(chuàng)新潛能與工作熱情。

    國聯(lián)證券聯(lián)席策略首席分析師鄧宇林對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，監(jiān)管部門支持上市公司聚焦主業(yè)，進(jìn)行并購重組，支持上市公司之間吸收合并，是支持有實(shí)力的大公司進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈整合。