中介機(jī)構(gòu)須當(dāng)好“看門人”

    針對(duì)2015年以來(lái)在轄區(qū)IPO輔導(dǎo)監(jiān)管中發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題，山東證監(jiān)局近日特別發(fā)出了一份通報(bào)。公開(kāi)梳理近7年來(lái)投行、擬上市公司存在的問(wèn)題，這在地方證監(jiān)局中并不多見(jiàn)，甚至是頭一回，相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)可謂用心良苦。

    就中介機(jī)構(gòu)而言，上述通報(bào)指出了諸多問(wèn)題，不少問(wèn)題措辭較為嚴(yán)厲。比如，有的輔導(dǎo)進(jìn)展報(bào)告“過(guò)于籠統(tǒng)，對(duì)輔導(dǎo)對(duì)象存在的問(wèn)題避實(shí)就虛、避重就輕，甚至閉口不提”，有的輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)“盡職調(diào)查工作重形式、輕實(shí)質(zhì)、浮于表面”，有的經(jīng)內(nèi)核會(huì)議審定的招股說(shuō)明書(shū)“質(zhì)量不高、錯(cuò)誤頻出”等等。

    中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量一直是市場(chǎng)比較關(guān)注的問(wèn)題，尤其是在全市場(chǎng)要落地注冊(cè)制的大背景下。通俗來(lái)講，中介機(jī)構(gòu)的職責(zé)并不復(fù)雜，就是挑選好公司、輔導(dǎo)好公司、推薦好公司進(jìn)入資本市場(chǎng)。不難看出，中介機(jī)構(gòu)其實(shí)就把握著資本市場(chǎng)的入口，是資本市場(chǎng)的“看門人”。

    證監(jiān)會(huì)主要領(lǐng)導(dǎo)曾表示，保薦承銷、審計(jì)評(píng)估、法律服務(wù)等中介機(jī)構(gòu)要?dú)w位盡責(zé)，切實(shí)發(fā)揮好資本市場(chǎng)“看門人”作用，嚴(yán)格履行核查驗(yàn)證、專業(yè)把關(guān)等法定職責(zé)，督促上市公司規(guī)范運(yùn)作、真實(shí)披露。

    為何一再?gòu)?qiáng)調(diào)中介機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)質(zhì)量？因?yàn)樗鼧O其重要，影響廣泛。如果中介機(jī)構(gòu)“看門”失職失責(zé)，首先影響的就是成萬(wàn)上億的投資者。

    比如，“看門人”保薦造假企業(yè)上市，上市后投資者投資了其股票，最終東窗事發(fā)或?qū)е峦耸校顿Y者難免會(huì)虧損?，F(xiàn)實(shí)中，樂(lè)視網(wǎng)、康美藥業(yè)等多起造假案已充分表明了所示狀況，在此無(wú)需贅述。

    另一方面，中介機(jī)構(gòu)“看門”失職失責(zé)也會(huì)影響實(shí)體企業(yè)發(fā)展。資本市場(chǎng)的重要功能之一是為實(shí)體企業(yè)融資。上市公司是稀缺資源，“看門人”如果沒(méi)有將好的企業(yè)推薦上市，就會(huì)產(chǎn)生劣幣驅(qū)逐良幣的現(xiàn)象，導(dǎo)致資金錯(cuò)配。

    今年，注冊(cè)制將在全市場(chǎng)推行。以信息披露為核心的注冊(cè)制，將把選擇權(quán)真正交給市場(chǎng)，上市公司質(zhì)量“關(guān)口”前移，中介機(jī)構(gòu)要承擔(dān)更多的把關(guān)責(zé)任。與此同時(shí)，中介機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)質(zhì)量也將顯得更加重要。

    中介機(jī)構(gòu)需要切切實(shí)實(shí)提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量，山東證監(jiān)局在上述通報(bào)中也進(jìn)行了“苦口婆心”的勸導(dǎo)——“各輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)應(yīng)認(rèn)真研究、舉一反三，有則改之，無(wú)則加勉；應(yīng)認(rèn)真梳理輔導(dǎo)保薦工作中存在的不足，完善優(yōu)化輔導(dǎo)和盡職調(diào)查工作，切實(shí)提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量。”

    事實(shí)上，提升中介的執(zhí)業(yè)質(zhì)量還可以通過(guò)制度來(lái)引導(dǎo)。比如，可以通過(guò)建立包括信息公開(kāi)在內(nèi)的市場(chǎng)選擇機(jī)制，讓市場(chǎng)主體從品牌口碑、成功率、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等方面進(jìn)行選擇，從而推動(dòng)中介機(jī)構(gòu)提高自身執(zhí)業(yè)質(zhì)量，這也就是所謂的充分激活市場(chǎng)力量，讓市場(chǎng)倒逼中介。

    除此之外，提升中介執(zhí)業(yè)質(zhì)量的另一辦法是實(shí)行具有威懾力的懲處。證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)曾表示，對(duì)于執(zhí)業(yè)過(guò)程中未能勤勉盡責(zé)，甚至與上市公司等相關(guān)主體串通違規(guī)的，實(shí)行一案雙查，決不姑息。

    目前，證監(jiān)會(huì)也已經(jīng)出臺(tái)了相關(guān)規(guī)定。2021年7月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于注冊(cè)制下督促證券公司從事投行業(yè)務(wù)歸位盡責(zé)的指導(dǎo)意見(jiàn)》。指導(dǎo)意見(jiàn)稱，有必要綜合施策，標(biāo)本兼治，既針對(duì)當(dāng)前突出問(wèn)題出重拳、下狠手，整治證券公司執(zhí)業(yè)質(zhì)量差、把關(guān)不嚴(yán)的問(wèn)題，又要著眼行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展統(tǒng)籌考慮，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，優(yōu)化投行業(yè)務(wù)發(fā)展生態(tài)，推動(dòng)證券公司持續(xù)提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量，為注冊(cè)制改革提供堅(jiān)實(shí)保障。