資本市場(chǎng)改革快馬加鞭 助力構(gòu)建雙循環(huán)發(fā)展格局

    證券時(shí)報(bào)記者 程丹

    打造“雙循環(huán)”的發(fā)展格局是推動(dòng)未來(lái)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的核心支柱，資本市場(chǎng)是構(gòu)建雙循環(huán)體系的樞紐平臺(tái)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)需要融資體系的轉(zhuǎn)型來(lái)實(shí)現(xiàn)，通過(guò)產(chǎn)業(yè)資本證券化、社會(huì)財(cái)富金融化來(lái)構(gòu)建內(nèi)部循環(huán)，用基礎(chǔ)制度提升資本市場(chǎng)吸引力，以更大力度的對(duì)外開(kāi)放貫通外部循環(huán)，實(shí)現(xiàn)“走出去”與“引進(jìn)來(lái)”的雙向互聯(lián)互通。

    多位接受記者采訪的市場(chǎng)人士認(rèn)為，資本市場(chǎng)引導(dǎo)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，也通過(guò)產(chǎn)業(yè)升級(jí)得以反哺，是打造雙循環(huán)體系的核心催化劑，資本市場(chǎng)要強(qiáng)化基礎(chǔ)制度建設(shè)，構(gòu)建好多層次資本市場(chǎng)體系，持續(xù)對(duì)外開(kāi)放，以變革重塑市場(chǎng)生態(tài)，為“雙循環(huán)”戰(zhàn)略助力。

    資本市場(chǎng)引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新

    今年兩會(huì)以來(lái)，“逐步形成以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”是各方熱議的中國(guó)宏觀政策焦點(diǎn)。構(gòu)建雙循環(huán)，資本市場(chǎng)發(fā)揮著重要的樞紐作用。當(dāng)前中國(guó)傳統(tǒng)增長(zhǎng)模式面臨瓶頸，以傳統(tǒng)制造業(yè)和房地產(chǎn)基建為主導(dǎo)的舊動(dòng)能乏力。暢通國(guó)內(nèi)循環(huán)、激活要素效率，著力點(diǎn)在于產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)再造和產(chǎn)業(yè)鏈提升。

    華泰證券分析師張繼強(qiáng)表示，產(chǎn)業(yè)升級(jí)發(fā)展需要健全、匹配的投融資機(jī)制支持，而產(chǎn)業(yè)發(fā)展的不同階段也對(duì)應(yīng)差異化的金融支持結(jié)構(gòu)。當(dāng)前，技術(shù)創(chuàng)新和新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)崛起成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)能，資本市場(chǎng)代表的直接融資體系具有連接技術(shù)、資金和市場(chǎng)的資源配置功能，能夠通過(guò)市場(chǎng)化判斷引導(dǎo)資金支持具有增長(zhǎng)潛力的新興產(chǎn)業(yè)，分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，從而降低新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展不確定性，是新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)和高風(fēng)險(xiǎn)偏好資金的核心紐帶。同時(shí)，直接融資體系還通過(guò)高效率的并購(gòu)重組體系為落后過(guò)剩產(chǎn)能提供退出通道，引導(dǎo)資源優(yōu)化配置。

    過(guò)去一年多，資本市場(chǎng)發(fā)揮要素資源配置樞紐、政策傳導(dǎo)樞紐等重要作用，促進(jìn)科技與資本融合，帶動(dòng)金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)，為實(shí)體企業(yè)克服疫情影響、實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效注入新動(dòng)能。最具代表性的就是設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制進(jìn)展順利，一些關(guān)鍵制度創(chuàng)新持續(xù)深化；創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制準(zhǔn)備工作基本就緒；新三板改革平穩(wěn)落地，增強(qiáng)了市場(chǎng)的吸引力、輻射力和覆蓋面。

    資本市場(chǎng)改革正引發(fā)科技型企業(yè)的上市熱潮。近一個(gè)月內(nèi)，京東數(shù)科、螞蟻集團(tuán)兩大科技巨頭先后披露即將登陸科創(chuàng)板，多家細(xì)分市場(chǎng)的頭部科技型企業(yè)也正啟動(dòng)科創(chuàng)板上市計(jì)劃。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制正在快馬加鞭推進(jìn)，8月中下旬就可能看到首批試點(diǎn)注冊(cè)制的創(chuàng)業(yè)板股票掛牌上市。剛剛運(yùn)行一周多的精選層，首批32家公司高技術(shù)產(chǎn)業(yè)占比53.13%，集中在軟件信息、醫(yī)藥制造、計(jì)算機(jī)設(shè)備制造，以及污染治理、農(nóng)藥研發(fā)等科技創(chuàng)新與民生結(jié)合的細(xì)分領(lǐng)域，企業(yè)發(fā)展模式多元，兼具“大而優(yōu)”和“小而美”，其中4家營(yíng)收體量達(dá)到20億以上，5家凈利潤(rùn)過(guò)億，另有5家凈利潤(rùn)小于3000萬(wàn)元。

    資深投行人士王驥躍指出，隨著資本市場(chǎng)改革等一系列制度紅利釋放，當(dāng)前科技型企業(yè)正迎來(lái)登陸資本市場(chǎng)的政策窗口期，成功上市不僅打開(kāi)了大規(guī)模的融資渠道，對(duì)于科技型企業(yè)完善公司治理結(jié)構(gòu)和持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)也至關(guān)重要。同時(shí)，隨著更多行業(yè)巨頭的到來(lái)，科創(chuàng)板的市場(chǎng)地位和投資價(jià)值也將不斷提升。

    張繼強(qiáng)指出，未來(lái)我國(guó)證券市場(chǎng)的成長(zhǎng)將依賴于通過(guò)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)行交易實(shí)現(xiàn)增量調(diào)整和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)存量調(diào)整。同時(shí)，各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者入市明顯加快，成為資本市場(chǎng)壯大的源泉，既解決了新興產(chǎn)業(yè)的融資問(wèn)題，又充分享受了資本市場(chǎng)發(fā)展紅利，金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間形成了良好循環(huán)。

    基礎(chǔ)制度

    奠定健康發(fā)展基石

    要發(fā)揮好資本市場(chǎng)在“雙循環(huán)”戰(zhàn)略中的作用，需要繼續(xù)推進(jìn)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)，促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

    證監(jiān)會(huì)近日召開(kāi)的2020年系統(tǒng)年中工作會(huì)議上釋放出了新的信號(hào)，即落實(shí)“建制度、不干預(yù)、零容忍”的方針，爭(zhēng)取資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)發(fā)展的雙勝利。

    資本市場(chǎng)的健康發(fā)展離不開(kāi)基礎(chǔ)制度的完善，推進(jìn)基礎(chǔ)制度建設(shè)可以讓市場(chǎng)“新陳代謝”功能發(fā)揮得更加順暢，淘汰造假和欺詐的企業(yè)，從源頭上凈化市場(chǎng)。而隨著注冊(cè)制試點(diǎn)逐步擴(kuò)大并常態(tài)化，加大對(duì)資本市場(chǎng)違法犯罪懲處力度、保障投資者合法權(quán)益，對(duì)于確保注冊(cè)制改革行穩(wěn)致遠(yuǎn)具有非常重要的意義。

    具體來(lái)看，需要加快推進(jìn)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度體系更加成熟定型，加快關(guān)鍵制度創(chuàng)新，補(bǔ)齊制度短板，健全市場(chǎng)化法治化退市機(jī)制，暢通多元化退市渠道，以更加市場(chǎng)化便利化為導(dǎo)向，穩(wěn)妥推進(jìn)交易結(jié)算制度改革。完善預(yù)期管理機(jī)制，加強(qiáng)宏觀研判，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，全面清理“口袋政策”和“隱形門(mén)檻”，進(jìn)一步整合規(guī)范備案報(bào)告事項(xiàng)，健全促進(jìn)行業(yè)機(jī)構(gòu)做優(yōu)做強(qiáng)的制度機(jī)制，發(fā)展高質(zhì)量投資銀行和財(cái)富管理機(jī)構(gòu)。嚴(yán)厲打擊資本市場(chǎng)違法犯罪行為，推動(dòng)建立打擊資本市場(chǎng)違法活動(dòng)協(xié)調(diào)機(jī)制，推動(dòng)構(gòu)建行政執(zhí)法、民事追償和刑事懲戒相互銜接、互相支持的立體、有機(jī)體系，抓好證券集體訴訟制度落地實(shí)施，多渠道、多平臺(tái)強(qiáng)化執(zhí)法宣傳，傳遞“零容忍”的鮮明信號(hào)。

    工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)表示，直接融資方面，資本市場(chǎng)在改革和開(kāi)放的雙重加持下迎來(lái)跨越式發(fā)展，不僅投資者結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化、保險(xiǎn)等長(zhǎng)線資金配置約束松綁，以注冊(cè)制改革為核心配合多元退市機(jī)制也將更多金融資源導(dǎo)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的高效率領(lǐng)域；借助科創(chuàng)板的機(jī)制創(chuàng)新和優(yōu)質(zhì)中概股回歸機(jī)遇，在岸和離岸市場(chǎng)正通過(guò)良性互動(dòng)打造中國(guó)資產(chǎn)核心標(biāo)的。

    在對(duì)外開(kāi)放方面，資本市場(chǎng)也在營(yíng)造著高水平高質(zhì)量的雙向開(kāi)放格局。一方面，持續(xù)推進(jìn)市場(chǎng)、行業(yè)和產(chǎn)品開(kāi)放，研究逐步統(tǒng)一、簡(jiǎn)化外資參與境內(nèi)市場(chǎng)的渠道和方式，同步加強(qiáng)開(kāi)放條件下監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防控能力建設(shè)。另一方面，加強(qiáng)跨境監(jiān)管合作，推進(jìn)相關(guān)監(jiān)管制度體系建設(shè)，共同打擊跨境證券違法犯罪行為。

    張繼強(qiáng)強(qiáng)調(diào)，目前監(jiān)管層自上而下推進(jìn)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放，在底層設(shè)施、行業(yè)開(kāi)放、監(jiān)管體系等多維度與國(guó)際接軌。以國(guó)際化規(guī)則為對(duì)標(biāo)，完善市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制，構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)，夯實(shí)底層基礎(chǔ)設(shè)施；多領(lǐng)域?qū)ν忾_(kāi)放提速，外資機(jī)構(gòu)陸續(xù)進(jìn)入，鯰魚(yú)效應(yīng)強(qiáng)化，行業(yè)進(jìn)入高階競(jìng)爭(zhēng)階段，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存；金融監(jiān)管?chē)?guó)際化大勢(shì)所趨，積極推進(jìn)監(jiān)管目標(biāo)和范圍的國(guó)際化，深化國(guó)際監(jiān)管合作，構(gòu)建健康的資本市場(chǎng)新生態(tài)。