注冊(cè)制下并購(gòu)AB面：活力更強(qiáng) “標(biāo)的荒”凸顯

    創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革對(duì)存量企業(yè)的影響頗為深遠(yuǎn)。

    盡管截至7月9日僅有6單并購(gòu)重組項(xiàng)目獲得深交所受理，但制度優(yōu)化已給予市場(chǎng)更多自主空間，一批并購(gòu)項(xiàng)目方案正陸續(xù)更改。

    展望下半年創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下的并購(gòu)重組市場(chǎng)，業(yè)內(nèi)人士表示，由于IPO渠道通暢，并購(gòu)標(biāo)的難覓，優(yōu)質(zhì)企業(yè)被并購(gòu)的訴求下降。但是，相比核準(zhǔn)制，注冊(cè)門檻及審核時(shí)間得到優(yōu)化，有著良好發(fā)展前景、市值合理公司的吸引力會(huì)增加，國(guó)資收購(gòu)潮有望持續(xù)。

    企業(yè)陸續(xù)修訂重組方案

    隨著創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革的落地，陸續(xù)有上市公司修訂并購(gòu)重組方案。

    《創(chuàng)業(yè)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法》第21條規(guī)定，上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的，發(fā)行股份的價(jià)格不得低于市場(chǎng)參考價(jià)的80%。市場(chǎng)參考價(jià)為本次發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日、60個(gè)交易日或者120個(gè)交易日的公司股票交易均價(jià)之一。也就是說(shuō)，相較《上市公司重大資產(chǎn)重組辦法》而言，定增收購(gòu)的發(fā)行價(jià)格從市場(chǎng)參考價(jià)的9折降低至8折，有更大的彈性空間。

    華泰聯(lián)合證券董事總經(jīng)理勞志明曾分析，這種定價(jià)的改變會(huì)增加優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板證券化的動(dòng)力，增加雙方交易的博弈彈性，利于交易達(dá)成。

    受“8折”條款影響，已有上市公司修訂并購(gòu)重組方案。浩豐科技公告，發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的發(fā)行價(jià)格及定價(jià)基準(zhǔn)日要調(diào)整，發(fā)行價(jià)格由原來(lái)的5.67元/股調(diào)整為4.57元/股。據(jù)了解，浩豐科技計(jì)劃收購(gòu)信遠(yuǎn)通100%股權(quán)，同時(shí)向不超過(guò)35名特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股份募集配套資金。

    新增預(yù)案中，易成新能則是首家在創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制后運(yùn)用“8折”條款的公司。公司擬向首山化工發(fā)行股份及可轉(zhuǎn)換債券，購(gòu)買其持有的平煤隆基30.00%股權(quán)，并募集配套資金。易成新能明確，發(fā)行價(jià)格為4.59元/股，不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前120個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的80%。公司7月9日收盤價(jià)為5.15元。

    下半年兩大趨勢(shì)并行

    展望下半年并購(gòu)重組市場(chǎng)，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制更有助于企業(yè)引入“大金主”快速化解經(jīng)營(yíng)危機(jī)。

    今年上半年多家創(chuàng)業(yè)板上市公司易主，接盤方為國(guó)資。比如，佐力藥業(yè)與瑞特股份的接盤方均來(lái)自浙江省國(guó)資委。

    中倫律師事務(wù)所合伙人張啟祥向證券時(shí)報(bào)記者分析，國(guó)資以收購(gòu)創(chuàng)業(yè)板上市公司為主，民營(yíng)企業(yè)居多。“主要是因?yàn)檫@些公司通常處于發(fā)展期，市值較為合理，收購(gòu)成本較低”。

    在他看來(lái)，目前資本市場(chǎng)較為活躍，在大環(huán)境不發(fā)生變化的前提下，國(guó)資收購(gòu)潮將會(huì)進(jìn)一步延續(xù)。“此外，2019年底創(chuàng)業(yè)板借殼上市放開(kāi)，明確允許符合國(guó)家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市，且今年上半年創(chuàng)業(yè)板后續(xù)再融資亦推行注冊(cè)制，側(cè)重信息披露監(jiān)管，注冊(cè)時(shí)間和注冊(cè)條件均有放寬，這些均會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)資對(duì)該類標(biāo)的的選擇。”張啟祥表示。

    不過(guò)，如果上市公司想通過(guò)外延式并購(gòu)提高公司質(zhì)量，恐怕并不容易。這是注冊(cè)制下并購(gòu)重組市場(chǎng)的另一個(gè)趨勢(shì)。

    多名業(yè)內(nèi)人士向記者表示，A股并購(gòu)市場(chǎng)已冷清許久。

    張啟祥分析，上半年并購(gòu)活動(dòng)減少，一方面是受疫情影響，部分上市公司存在資金、經(jīng)營(yíng)方面的壓力，主動(dòng)擴(kuò)張的意愿及資金實(shí)力降低；另一方面是由于科創(chuàng)版和創(chuàng)業(yè)板相繼推出注冊(cè)制，審核時(shí)間縮短，一般不超過(guò)6個(gè)月，借殼上市不再具有明顯的時(shí)間優(yōu)勢(shì)；加上IPO上市的融資成本較低，導(dǎo)致上半年的并購(gòu)活動(dòng)減少，整體呈現(xiàn)降溫趨勢(shì)。

    一位華南小型券商投行負(fù)責(zé)人向記者表示，并購(gòu)與IPO蹺蹺板的效應(yīng)已很明顯，當(dāng)前存在“標(biāo)的荒”的現(xiàn)象。“好一點(diǎn)的資產(chǎn)都想要IPO，現(xiàn)在找（并購(gòu)）標(biāo)的非常困難，多多少少會(huì)有瑕疵，比如盈利規(guī)模不夠，或者帶些‘硬傷’。”