滬深300三大期權品種上市 衍生品市場進入快速擴容期

    12月23日，滬深300指數(shù)衍生出的三大期權品種一齊上市。A股市場迎來了首個股指期權上市，同時三大交易所也分別迎來了期權產品的擴容，這也是A股衍生品市場四年來的首次擴容。

    是日，滬深300股指期權成交量26850手，看漲期權持倉量6710手，看跌期權持倉量5014手，權利金成交額2.98億元。掛牌合約數(shù)168個，二月合約成交占比71.92%。滬深300股指期權近月平值隱含波動率為16.65%，30天歷史波動率為11.97%。

    滬市滬深300ETF期權全天總成交量46.87萬張，其中認購期權27.52萬張，認沽期權19.35萬張；權利金成交額4.25億元，成交面值188.38億元，總持倉量18.07萬張。

    深交所滬深300ETF期權正式上市交易的合約總數(shù)為72個，全天總成交量14.01萬張，權利金成交額1.01億元，成交面值57.58億元，總持倉量7.19萬張。

    “大家的參與熱度還是比較高的，這三個品種市場期盼很久，給交易者提供了三種新的對沖工具，跟之前的上證50ETF的期權相比，滬深300的覆蓋面更廣，滬深300的ETF期權、股指期權，接受度會更廣。”12月23日，寧波川礪投資管理有限公司合伙人、總經理黃旭東受訪指出。

    三大期權平穩(wěn)運行

    上市首日，三大滬深300期權市場成交活躍，整體運行平穩(wěn)，波動率定價合理。

    當日，三大品種盤面認購與認沽隱含波動率曲線均出現(xiàn)一定程度的分化，認購期權隱含波動率曲面整體高于認沽期權。

    隱含波動率溢價方面，上交所滬深300ETF期權1月合約平值隱含波動率約為13%左右，2月合約平值隱含波動率約為14%左右，與歷史波動率相比定價合理。

    一名期權市場資深從業(yè)人士對21世紀經濟報道記者指出，“今天身邊的朋友大多觀望為主，少數(shù)紀念式參與，主要的感受是市場的流動性一般，這可能跟交易所限倉以及開戶門檻相對較高有關，期權與標的的聯(lián)動性強，做市商的效率還比較高，從合約的成交持倉分布看，參與者整體還是比較理性的。”

    具體到不同的期權品種上看，由于交易類型、行權選擇、交易上限等方面的不同，股指期權行權選擇更多、交易上限更高，ETF期權則有更多的委托方式和買賣策略，不同投資人的參與熱情和需求得以滿足。

    “投資者的交易策略，可能會把一部分股指期貨的對沖換成股指期權的對沖，因為股指期權可以做到更精細，可以把對下跌的判斷再進一步分為大跌和小跌，這樣在選擇對應的策略時有更好效果。”黃旭東指出。

    分品種來看，滬深交易所上市的實物交割的跟蹤ETF基金的股票期權，合約單位10000份，單張期權價值在39000左右，而中金所上市的現(xiàn)金交割的滬深300指數(shù)期權每點人民幣100元，單張價值約390000，是ETF期權的十倍，且最大申報數(shù)量達到100手，遠高于ETF期權。

    “滬深300的股指期權更適合于機構投資人使用，ETF期權更適合個人投資者使用。股指期權一個點對應的是100塊錢，權利金會很高，個人投資者用起來不是很方便，必須要持有的股票市值大，而機構持有的股票市值高，用股指期權就更方便、高效。”黃旭東介紹。

    在行權方式上，股指期權行權月數(shù)更多，合約覆蓋時間更長；行權價格，ETF期權有4虛值1平值4實值共9個行權價，而股指期權行權價數(shù)量取決于指數(shù)當日漲跌幅；交易類型上，股指期權委托類型和買賣類型選擇較少。股指期權目前僅支持限價委托，同時無法使用備兌策略。

    “滬深300股指期權剛開始，限倉比較嚴格，所以前期參與的人不會很多，流動性也不好，等到四月份開始流動性和整個持倉量才會上來。”黃旭東進一步指出。

    金融期權類衍生品快速擴容

    滬深300三大期權品種的平穩(wěn)運行背后，是一個正快速進入擴容階段的中國金融期權類衍生品市場。

    相比上證50指數(shù)，滬深300指數(shù)在很多層面都有顯著的不同，這也讓市場參與者的選擇豐富程度大大提升。

    滬深300指數(shù)是A股市場的核心寬基指數(shù)，指數(shù)成分股市值約30萬億元，占全部A股市值約60%，跟蹤滬深300指數(shù)的資產規(guī)模超過1500億元。

    三大期權品種上市當天，證監(jiān)會副主席方星海指出，近年來，我國衍生品市場結合中國實際，借鑒國際成熟市場經驗，努力做好“一個擴面、兩個加深”。

    “一個擴面”，是擴大期貨和衍生品對基礎資產的覆蓋面，加大產品供給，讓資產定價和風險反思的市場功能惠及更多行業(yè)、更廣領域。

    “兩個加深”，一是深化產品類型，每一類基礎資產既要有期貨又要有期權，滿足不同的投資交易和風險管理需求；二是深化投資者參與，既要培育和發(fā)展國內的產業(yè)和機構投資者，也要吸引境外投資者廣泛參與我國期貨市場。

    “我們相信隨著滬深300股指期權等更多風險管理工具的推出及平穩(wěn)運行，期現(xiàn)貨市場的聯(lián)系也會更加緊密，資本市場風險管理的功能也將更好發(fā)揮。”方星海表示。

    證監(jiān)會副主席李超也指出，發(fā)展股票期權市場，要服務實體經濟，充分發(fā)揮股票期權在風險管理方面的積極作用；要穩(wěn)步發(fā)展，始終把防風險放在首要位置；要加強監(jiān)管，切實保護好投資者合法權益；要做好宣傳引導，引導投資者理性參與交易。