中國推出首個金融期貨期權(quán) 完善資本市場風險管理體系

    本報記者 王寧 劉琪

    隨著一聲鑼響，12月23日，我國首個金融期貨期權(quán)——滬深300股指期權(quán)正式推出，與之一同推出的還有滬深300ETF期權(quán)分別在滬深交易所上市。《證券日報》記者根據(jù)盤后梳理發(fā)現(xiàn)，從首日運行情況看，整體維持平穩(wěn)狀態(tài)，投資者參與積極，符合市場預(yù)期。從期限結(jié)構(gòu)來看，滬深300股指期貨、滬深300ETF平值期權(quán)波動率均近低遠高，表明投資者認為市場未來不確定性較大。

    業(yè)內(nèi)人士表示，滬深300股指期權(quán)的上市，將進一步滿足市場對避險工具的需求，同時，滬深300ETF的最直接受益者是基金、券商和對沖基金；因此，滬深300ETF期權(quán)和滬深300股指期權(quán)的推出也有助于加快外資入市的步伐。

    完善資本市場風險管理體系

    12月23日，滬深300指數(shù)衍生出的三大期權(quán)品種同步上市，這一天將注定載入國內(nèi)期權(quán)史冊。上交所上市交易滬深300ETF期權(quán)合約（標的為華泰柏瑞滬深300ETF），深交所上市交易滬深300ETF期權(quán)合約（標的為嘉實滬深300ETF），中金所上市交易滬深300股指期權(quán)三大滬深300指數(shù)期權(quán)全部采用做市商制，這將為期權(quán)成功上市提供流動性保障。

    有業(yè)內(nèi)人士對《證券日報》記者指出，滬深300ETF推出后的直接受益者是基金、券商和對沖基金，滬深300ETF期權(quán)和滬深300股指期權(quán)的推出有助于加快外資入市的步伐。同時，將進一步滿足市場對避險工具的需求，對完善資本市場風險管理體系、更好服務(wù)資本市場發(fā)展具有重要作用。

    中金所期權(quán)事業(yè)部王琦表示，根據(jù)金融期貨交易者適當性制度，個人投資者參與滬深300股指期權(quán)，需要設(shè)有一定的門檻，就是通常所說的“三有一無”，投資者必須有資金、有交易經(jīng)歷、有專業(yè)知識，并且無不良誠信記錄，其中的資金門檻是50萬元。

    為保證平穩(wěn)運行，中金所在滬深300股指期權(quán)上市初期實施交易限額制度，即自滬深300股指期權(quán)上市首日至2020年3月份的第3個星期五（2020年3月20日），客戶在該品種日內(nèi)開倉交易的最大數(shù)量為50手，單個月份期權(quán)合約日內(nèi)開倉交易的最大數(shù)量為20手。自2020年3月的第4個星期一（2020年3月23日）至6月份的第3個星期五（2020年6月19日），客戶該品種日內(nèi)開倉交易的最大數(shù)量為100手，單個月份期權(quán)合約日內(nèi)開倉交易的最大數(shù)量為50手。

    同時，套期保值交易、做市交易的開倉數(shù)量不受此限。具有實際控制關(guān)系的賬戶組開倉數(shù)量合并計算，其標準與單個客戶相同?？蛻魡稳赵诙鄠€合約上達到交易所處理標準的，按照一次認定。

    上市首日整體運行較為平穩(wěn)

    《證券日報》記者在盤后觀察發(fā)現(xiàn)，三大期權(quán)品種上市首日整體運行平穩(wěn)。中金所滬深300股指期權(quán)總成交量為2.68萬手，總持倉量11724手；上交所滬深300ETF期權(quán)成交量46.9萬手，總持倉量為22.7萬手；深交所滬深300ETF期權(quán)成交量14萬手，持倉量為7.2萬手。

    方正中期研究院期權(quán)研究員彭博告訴《證券日報》記者，受標的走勢影響，滬深300股指期權(quán)認購合約普跌，而認沽全線收紅。平值附近期權(quán)隱波整體先跌后升，在15%-18%區(qū)間內(nèi)窄幅震蕩，平值認購、認沽隱波依次為16.65%，15.42%。

    “從波動率方面來看，滬深300股指看跌期權(quán)波動率，明顯小于看漲期權(quán)波動率，一方面受近期股市上漲影響，市場心態(tài)普遍樂觀；另一方面受股指期貨影響，由于期貨升水指數(shù)，所以看漲期權(quán)定價略高于看跌期權(quán)定價，否則存在套利機會。”南華期貨期權(quán)研究員周小舒對《證券日報》記者表示，由于上交所、上交所300ETF期權(quán)可以備兌開倉，認購期權(quán)賣出開倉較多，ETF認購期權(quán)隱含波動率低于股指看漲期權(quán)隱含波動率。從期限結(jié)構(gòu)來看，滬深300股指、300ETF平值期權(quán)波動率均近低遠高，表明投資者認為市場未來不確定性較大。

    雖然短期股指期貨出現(xiàn)回落，但多數(shù)分析認為，中期指數(shù)震蕩上行的態(tài)勢并未改變，春節(jié)前指數(shù)仍有望延續(xù)震蕩上行的走勢。彭博表示，投資者可以逢低買入牛市價差策略，獲取震蕩上行的收益；波動率策略方面，總體來看，認購期權(quán)波動率較高，認沽期權(quán)波動率較低，短期可以賣出虛值認購期權(quán)，或者賣出寬跨式策略，獲取震蕩行情的收益。

（編輯 喬川川）