美股還能牛多久？

    證券時報記者 張娟娟

    新冠肺炎疫情暴發(fā)后，在一系列經(jīng)濟刺激計劃之下，資金涌入股市，美國股指的最高點位不斷刷新記錄。據(jù)美銀推斷，若今年后半段的資金流入速度保持不變，2021年全球股票基金的資金流入數(shù)將超越過去20年的總和。

    什么原因讓美股領(lǐng)跑全球？以道瓊斯工業(yè)指數(shù)來看，僅有30只成份股的它，涵蓋了美國最前沿的行業(yè)，這些企業(yè)代表美國乃至全球經(jīng)濟的發(fā)展方向。其金融科技等新經(jīng)濟成份股權(quán)重穩(wěn)步上升，走勢平穩(wěn)，振幅較小，成就道指成為全球股市風(fēng)向標(biāo)。綜合來看，道指持續(xù)上漲的原因主要有兩點：從內(nèi)部來看，成份股質(zhì)地優(yōu)異，股價走強不斷推高指數(shù)；從外部來看，美國貨幣極度寬松，資金涌入股市。

    隨美股數(shù)量的增加，道指遭不少投資者詬病。首先，道指采取的是股價加權(quán)，其漲跌并不能完全代表整個美股的動向。

    其次，指數(shù)上漲個股不漲現(xiàn)象十分普遍，分析上市超13年的美股發(fā)現(xiàn)，跑贏道指的個股不足一半，跑贏納指的個股僅兩成。

    再次，權(quán)重分配不均衡，比如聯(lián)合健康集團權(quán)重近9%，蘋果集團權(quán)重僅有3.07%，蘋果集團市值卻是聯(lián)合健康集團的6倍多。

    最后，標(biāo)普500指數(shù)由于采取市值加權(quán)，道指可能會與其走勢相背離。

    反觀A股，滬深300指數(shù)采取的是市值加權(quán)，這種加權(quán)方式被認(rèn)為更科學(xué)。此外，滬深300指數(shù)中新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)的權(quán)重超過道指，滬深300指數(shù)大幅跑輸?shù)乐?，主要系成份股價格波動太大致使年化收益率不佳。自2009年至今，滬深300指數(shù)的年化波動率是道指的1.34倍。

    不過，A股也有表現(xiàn)優(yōu)異的板塊，中證白酒指數(shù)自2009年以來累計漲幅近17倍，是納指的兩倍多，因此不能斷定哪種加權(quán)方式更合理。

    在股指大漲的同時，美國的通貨膨脹率卻頻頻爆表，不少投資者認(rèn)為美國股市同印度股市一樣，存在著“虛高”的情形。

    美國股市繁榮的表象與新冠疫情后尚未復(fù)蘇的實體經(jīng)濟嚴(yán)重背離。一旦貨幣政策收緊，泡沫隨時可能會破滅，指數(shù)高位下跌或引發(fā)資金踩踏，導(dǎo)致恐慌性拋售。

    對于國內(nèi)市場而言，A股投資韌性凸顯。新冠肺炎疫情后，A股成全球資產(chǎn)避風(fēng)港，備受海內(nèi)外資本青睞，再加上指數(shù)估值較低，促使財富向A股市場轉(zhuǎn)移，核心資產(chǎn)獲外資大幅加倉。雖然A股現(xiàn)階段表現(xiàn)相對平平，但隨著大量外資的涌入，未來A股有望厚積薄發(fā)，逐漸受全球投資者追捧。