美股還能牛多久？

    證券時(shí)報(bào)記者 張娟娟

    新冠肺炎疫情暴發(fā)后，在一系列經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃之下，資金涌入股市，美國(guó)股指的最高點(diǎn)位不斷刷新記錄。據(jù)美銀推斷，若今年后半段的資金流入速度保持不變，2021年全球股票基金的資金流入數(shù)將超越過(guò)去20年的總和。

    什么原因讓美股領(lǐng)跑全球？以道瓊斯工業(yè)指數(shù)來(lái)看，僅有30只成份股的它，涵蓋了美國(guó)最前沿的行業(yè)，這些企業(yè)代表美國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向。其金融科技等新經(jīng)濟(jì)成份股權(quán)重穩(wěn)步上升，走勢(shì)平穩(wěn)，振幅較小，成就道指成為全球股市風(fēng)向標(biāo)。綜合來(lái)看，道指持續(xù)上漲的原因主要有兩點(diǎn)：從內(nèi)部來(lái)看，成份股質(zhì)地優(yōu)異，股價(jià)走強(qiáng)不斷推高指數(shù)；從外部來(lái)看，美國(guó)貨幣極度寬松，資金涌入股市。

    隨美股數(shù)量的增加，道指遭不少投資者詬病。首先，道指采取的是股價(jià)加權(quán)，其漲跌并不能完全代表整個(gè)美股的動(dòng)向。

    其次，指數(shù)上漲個(gè)股不漲現(xiàn)象十分普遍，分析上市超13年的美股發(fā)現(xiàn)，跑贏道指的個(gè)股不足一半，跑贏納指的個(gè)股僅兩成。

    再次，權(quán)重分配不均衡，比如聯(lián)合健康集團(tuán)權(quán)重近9%，蘋(píng)果集團(tuán)權(quán)重僅有3.07%，蘋(píng)果集團(tuán)市值卻是聯(lián)合健康集團(tuán)的6倍多。

    最后，標(biāo)普500指數(shù)由于采取市值加權(quán)，道指可能會(huì)與其走勢(shì)相背離。

    反觀A股，滬深300指數(shù)采取的是市值加權(quán)，這種加權(quán)方式被認(rèn)為更科學(xué)。此外，滬深300指數(shù)中新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的權(quán)重超過(guò)道指，滬深300指數(shù)大幅跑輸?shù)乐?，主要系成份股價(jià)格波動(dòng)太大致使年化收益率不佳。自2009年至今，滬深300指數(shù)的年化波動(dòng)率是道指的1.34倍。

    不過(guò)，A股也有表現(xiàn)優(yōu)異的板塊，中證白酒指數(shù)自2009年以來(lái)累計(jì)漲幅近17倍，是納指的兩倍多，因此不能斷定哪種加權(quán)方式更合理。

    在股指大漲的同時(shí)，美國(guó)的通貨膨脹率卻頻頻爆表，不少投資者認(rèn)為美國(guó)股市同印度股市一樣，存在著“虛高”的情形。

    美國(guó)股市繁榮的表象與新冠疫情后尚未復(fù)蘇的實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重背離。一旦貨幣政策收緊，泡沫隨時(shí)可能會(huì)破滅，指數(shù)高位下跌或引發(fā)資金踩踏，導(dǎo)致恐慌性拋售。

    對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，A股投資韌性凸顯。新冠肺炎疫情后，A股成全球資產(chǎn)避風(fēng)港，備受海內(nèi)外資本青睞，再加上指數(shù)估值較低，促使財(cái)富向A股市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，核心資產(chǎn)獲外資大幅加倉(cāng)。雖然A股現(xiàn)階段表現(xiàn)相對(duì)平平，但隨著大量外資的涌入，未來(lái)A股有望厚積薄發(fā)，逐漸受全球投資者追捧。