全面降準(zhǔn)后 A股還能漲多久？七大券商研判后市 這兩大方向有望受益

    在全面降準(zhǔn)利好因素的助推下，7月12日A股市場(chǎng)三大股指集體走高，新能源等成長(zhǎng)風(fēng)格板塊再度爆發(fā)。

    對(duì)投資者而言，降準(zhǔn)后A股市場(chǎng)還能漲多久？下半年市場(chǎng)流動(dòng)性是否還將生變？

    在多家券商看來(lái)，降準(zhǔn)后市場(chǎng)信心短期有望明顯提振，但從歷史數(shù)據(jù)看，降準(zhǔn)與A股指數(shù)上漲并無(wú)必然聯(lián)系，本次全面降準(zhǔn)后也不宜對(duì)貨幣政策預(yù)期過(guò)度樂(lè)觀；從投資角度出發(fā)，業(yè)績(jī)?nèi)允鞘袌?chǎng)的主要錨，建議圍繞成長(zhǎng)風(fēng)格及金融周期兩條思路展開布局。

    市場(chǎng)信心短期有望明顯提振

    日前，央行宣布，將于7月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。出乎多數(shù)人預(yù)料的是，央行此次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn)，預(yù)計(jì)將釋放長(zhǎng)期資金約1萬(wàn)億元。

    在下半年市場(chǎng)流動(dòng)性邊際收緊已成共識(shí)的當(dāng)下，央行此次全面降準(zhǔn)對(duì)資本市場(chǎng)而言利好幾何？

    國(guó)信證券認(rèn)為，本次降準(zhǔn)快速落地釋放出積極的政策信號(hào)，基本打消了市場(chǎng)此前關(guān)于流動(dòng)性的顧慮，市場(chǎng)信心有望在短期內(nèi)明顯提振。中長(zhǎng)期來(lái)看，此次降準(zhǔn)目的是為保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本有望降低，特別是小微企業(yè)有望受益，有利于下半年經(jīng)濟(jì)回升。

    對(duì)于下半年貨幣政策方向是否生變，目前券商存在不同看法。

    中銀證券認(rèn)為，雖然全面降準(zhǔn)有部分對(duì)沖MLF到期和繳稅因素，但從中反映的信號(hào)意義非凡，表明下半年貨幣政策態(tài)度有所變化。對(duì)股票市場(chǎng)而言，全面降準(zhǔn)無(wú)疑是利好因素，考慮到A股下半年盈利驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)主線，降準(zhǔn)會(huì)加強(qiáng)盈利因子的持續(xù)性，市場(chǎng)整體仍然會(huì)延續(xù)溫和上漲的態(tài)勢(shì)。

    招商證券則指出，降準(zhǔn)的推出有利于緩解短期市場(chǎng)對(duì)MLF集中到期、政府發(fā)債提速等資金擾動(dòng)因素的擔(dān)憂，但是降準(zhǔn)置換是總量中性的操作，且央行反復(fù)強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)持正常貨幣政策，不搞大水漫灌”，不宜對(duì)貨幣政策預(yù)期過(guò)度樂(lè)觀，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)資金空轉(zhuǎn)套利的行為，不排除央行再度收緊的可能。

    在平安證券看來(lái)，全面降準(zhǔn)不意味著“大水漫灌”，本輪全面降準(zhǔn)和過(guò)往全面降準(zhǔn)對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的影響不能一概而論，大盤全面快速大幅上行的可能性相對(duì)有限，權(quán)益市場(chǎng)將受益于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的下行的實(shí)質(zhì)利好及全面降準(zhǔn)的預(yù)期差。

    降準(zhǔn)與指數(shù)上漲并無(wú)必然聯(lián)系

    在央行全面降準(zhǔn)消息公布后，7月12日A股三大股指集體走高，其中創(chuàng)業(yè)板指盤中創(chuàng)下6年來(lái)新高。以史為鑒，今年降準(zhǔn)后A股漲勢(shì)還能否延續(xù)？

    招商證券統(tǒng)計(jì)了2008年10月以來(lái)超過(guò)20次降準(zhǔn)公告發(fā)布前后市場(chǎng)主要股指表現(xiàn)，整體上公告后股票市場(chǎng)漲跌參半，尤其是2018年4月17日和2018年10月7日宣布的降準(zhǔn)均有置換MLF的內(nèi)容，且調(diào)整幅度均保持一致，但前次公告宣布后上證指數(shù)等主要股指均由跌轉(zhuǎn)漲，而后一次則呈現(xiàn)由漲轉(zhuǎn)跌的走勢(shì)。

    來(lái)源：招商證券

    在中國(guó)銀河證券看來(lái)，降準(zhǔn)與A股指數(shù)上漲并無(wú)必然聯(lián)系，每次降準(zhǔn)之時(shí)，市場(chǎng)短期走勢(shì)大概率與市場(chǎng)本來(lái)的走向保持一致，不會(huì)因降準(zhǔn)而改變；目前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)走平且有下行壓力，但貨幣-信用周期仍處相對(duì)寬松狀態(tài)，此時(shí)降準(zhǔn)反映出貨幣政策的適度、穩(wěn)健，對(duì)市場(chǎng)的影響略偏利好。

    不過(guò)中國(guó)銀河證券同時(shí)指出，從降準(zhǔn)后市場(chǎng)板塊表現(xiàn)看，不同的市場(chǎng)階段下均是當(dāng)時(shí)具有成長(zhǎng)性、高景氣的板塊抗跌性較好或漲幅靠前，如房地產(chǎn)、銀行、非銀金融等2014-2015年均是景氣度較高的賽道；2017年后這些板塊成長(zhǎng)性較弱，降準(zhǔn)表現(xiàn)與其他行業(yè)相比均不佳，而食品飲料、科技、上游資源股等高景氣賽道去年來(lái)表現(xiàn)較為突出。

    光大證券認(rèn)為，全面降準(zhǔn)短期對(duì)股市存在一定利好，但流動(dòng)性對(duì)于市場(chǎng)的影響將較為有限，與此同時(shí)預(yù)計(jì)下半年市場(chǎng)盈利增速將超預(yù)期增長(zhǎng)并且趨勢(shì)可能逐季向上，這可能將是下半年市場(chǎng)最為有力的支撐。

    看好成長(zhǎng)及周期表現(xiàn)

    就今年的市場(chǎng)環(huán)境而言，在價(jià)值股經(jīng)歷持續(xù)回調(diào)后，成長(zhǎng)股近期接棒走強(qiáng)；在多家券商看來(lái)，下半年市場(chǎng)邏輯可能再度聚焦業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性，疊加全面降準(zhǔn)帶來(lái)的流動(dòng)性寬松環(huán)境，下半年成長(zhǎng)風(fēng)格有望進(jìn)一步延續(xù)。

    在中金公司看來(lái)，流動(dòng)性寬松的環(huán)境相對(duì)更有利于成長(zhǎng)風(fēng)格，尤其是當(dāng)前與產(chǎn)業(yè)升級(jí)相關(guān)部分制造業(yè)景氣度相對(duì)較高、盈利確定性強(qiáng)、成長(zhǎng)周期相對(duì)較長(zhǎng)。總體上看下半年可能不利于價(jià)值風(fēng)格的表現(xiàn)，“景氣程度高、產(chǎn)業(yè)前景相對(duì)明確且相對(duì)長(zhǎng)線”的成長(zhǎng)主線可能更有利。

    招商證券認(rèn)為，業(yè)績(jī)?nèi)允鞘袌?chǎng)的主要錨，建議圍繞半年報(bào)超預(yù)期、三季報(bào)景氣仍將持續(xù)的思路進(jìn)行布局和調(diào)倉(cāng)，聚焦受益于全球工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)的中國(guó)工業(yè)品板塊、部分關(guān)注度較低的漲價(jià)領(lǐng)域以及電動(dòng)智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈。風(fēng)格方面，過(guò)去一段時(shí)間投資者在中小市值公司中挖掘管理水平較好、業(yè)績(jī)持續(xù)性不錯(cuò)的標(biāo)的進(jìn)行布局，未來(lái)一個(gè)季度可能仍將持續(xù)。

    中銀證券則認(rèn)為，全面降準(zhǔn)最受益的風(fēng)格是周期方向：首先，下半年內(nèi)需有望企穩(wěn)，從國(guó)內(nèi)需求側(cè)來(lái)支撐周期行業(yè)景氣度；其次，全面降準(zhǔn)有利于上游價(jià)格的持續(xù)性，價(jià)格高位持續(xù)有望提升盈利的持續(xù)性，有利于周期行業(yè)的估值擴(kuò)張；最后，大宗商品價(jià)格仍在趨勢(shì)途中，難言見頂，價(jià)格趨勢(shì)持續(xù)有利于周期行業(yè)估值從價(jià)格盈利過(guò)渡到產(chǎn)能重估邏輯。