作者:申萬宏源證券研究所計算機行業(yè)主管黃忠煌
收入費用從“負(fù)剪刀差”到“正剪刀差”,計算機行業(yè)業(yè)績拐點在即。2022年至2023年,計算機行業(yè)公司業(yè)績表現(xiàn)不佳,主要因為2020年至2021年,行業(yè)迅速擴大,但同時受外部環(huán)境影響,收入不及預(yù)期,利潤表中收入費用呈現(xiàn)“負(fù)剪刀差”效應(yīng)。2023年之后,行業(yè)人員增長放緩,2024Q2計算機行業(yè)人員薪酬成本同比開始下降,同時,隨著下游行業(yè)IT支出修復(fù),2024Q1、Q2計算機行業(yè)收入連續(xù)兩個季度同比正增長,預(yù)計2024年計算機收入費用呈現(xiàn)“正剪刀差”,成長性行業(yè)利潤彈性開始兌現(xiàn)。行業(yè)基本面修復(fù)向上,看好三大方向:智能化、國產(chǎn)化、國際化。
一、智能化:從跟隨迭代到能力突破
AI算力基礎(chǔ):需求高增持續(xù)驗證,國內(nèi)供給顯著改善。我國科技硬實力快速突破,國產(chǎn)AI芯片領(lǐng)軍公司取得較快進展,疊加算力長期較為確定的增長需求,供需兩端均有利好。
算力需求側(cè),中國服務(wù)器市場下游集中度高,重點為互聯(lián)網(wǎng)、通信、金融,其中互聯(lián)網(wǎng)占比基本維持在40%以上。長期來看,互聯(lián)網(wǎng)、通信、金融依然為算力的主要需求方,后續(xù)三個行業(yè)均有積極信號驗證需求增長。
1)互聯(lián)網(wǎng)側(cè)資本開支持續(xù)恢復(fù),此前受到外部影響和經(jīng)營戰(zhàn)略調(diào)整,2022年起互聯(lián)網(wǎng)廠商資本開支有部分下滑,從2023Q3開始,以BAT合計口徑看,資本開支開始持續(xù)同比增長。AIGC推動BAT及字節(jié)等互聯(lián)網(wǎng)廠商擁抱產(chǎn)業(yè)趨勢,增加資本開支以實現(xiàn)在AI領(lǐng)域建立優(yōu)勢,此外互聯(lián)網(wǎng)廠商的階段性調(diào)整已經(jīng)完成,經(jīng)營持續(xù)推進帶來對通用算力的原生需求。
2)通信廠商AI接力云服務(wù)成為發(fā)力點,三大運營商資本開支焦點轉(zhuǎn)移。隨著三大運營商在2023年陸續(xù)發(fā)布自主大模型底座及行業(yè)大模型產(chǎn)品,算力網(wǎng)絡(luò)和智算中心建設(shè)成為三大運營商資本開支的新焦點。
3)金融、政府等服務(wù)器需求穩(wěn)定,信創(chuàng)帶來結(jié)構(gòu)性變化,二者的共同需求點對于服務(wù)器安全性、穩(wěn)定性有較高要求,對于算力此前要求相對較弱,在本輪信創(chuàng)背景下,追求“自主可控”的國產(chǎn)替代將帶來需求的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。
算力供給側(cè),國產(chǎn)芯片加速,AI訓(xùn)練相關(guān)芯片突破,預(yù)計將帶來格局的分散化。此前國內(nèi)AI算力芯片,尤其是訓(xùn)練側(cè)需求,主要依賴于海外Nvidia的產(chǎn)品。出于供應(yīng)鏈安全及產(chǎn)品多樣化需求,國產(chǎn)AI芯片此階段發(fā)展迅速。華為等國產(chǎn)芯片廠商加碼AI領(lǐng)域,從推理到訓(xùn)練側(cè)均有積極進展,預(yù)計未來隨著產(chǎn)品能力提升,以及GPGPU、ASIC等架構(gòu)多樣,后續(xù)市場將呈現(xiàn)分散化的趨勢。
華為圍繞AI應(yīng)用落地的生態(tài)、通信等工程化能力,已經(jīng)搭建了全棧工具。華為針對AI場景推出的異構(gòu)計算架構(gòu),對上支持多種AI框架,對下服務(wù)AI處理器與編程,發(fā)揮承上啟下的關(guān)鍵作用,是提升昇騰AI處理器計算效率的關(guān)鍵平臺。軟件工具鏈層面,昇騰建立了完善的上層軟件堆棧,全方位支持AI開發(fā)。異構(gòu)計算架構(gòu)CANN+AI開發(fā)框架Mindspore,MindXDL(集群調(diào)度工具)、MindXEdge(邊緣AI控制工具)、ModelZoo(提前適配昇騰芯片的主流模型庫,如Llama、Bloom、GPT等,已有198個模型),行業(yè)應(yīng)用開發(fā)套件MindXSDK、ModelArts一站式AI開發(fā)平臺。大規(guī)模集群層面,華為昇騰Atlas900已能夠?qū)崿F(xiàn)千卡互聯(lián)。圍繞AI應(yīng)用落地的生態(tài)、通信等工程化能力,華為已經(jīng)搭建了全棧工具。
從AI大模型競爭看,國內(nèi)大模型的競爭力實際提升。2024年,大模型能力仍然快速迭代,如OpenAI最新發(fā)布GPT-o1模型,推理能力繼續(xù)提升。復(fù)雜推理相關(guān)能力是大模型普遍面臨的難題,國內(nèi)大模型相比于GPT-4還存在差距,但Kimi等大模型,已表明國產(chǎn)大模型文字能力已經(jīng)達(dá)到GPT4水平,后續(xù)國產(chǎn)大模型推理、數(shù)學(xué)、多模態(tài)等能力的迭代值得期待。
二、國產(chǎn)化:從政策驅(qū)動到產(chǎn)品驅(qū)動
新一輪IT國產(chǎn)化產(chǎn)業(yè)(以下稱為“信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)”)特征為:產(chǎn)品力更加成熟、市場空間更加廣闊。狹義信創(chuàng)需求可視為黨政IT系統(tǒng)替換需求,廣義信創(chuàng)需求指的是隨中國IT供應(yīng)鏈能力提升、產(chǎn)品力提升,通信、金融、電力等行業(yè)的IT國產(chǎn)化需求。過去5年,海外基礎(chǔ)軟硬件產(chǎn)品的迭代升級放緩,相關(guān)公司創(chuàng)新呈現(xiàn)“擠牙膏”特征,與此同時,國產(chǎn)基礎(chǔ)軟硬件產(chǎn)品力則迅速突破,如辦公軟件、OS、CPU等產(chǎn)品,已經(jīng)具備市場競爭力。因此,本輪信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)需求,已經(jīng)由政策驅(qū)動轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)自發(fā)采購驅(qū)動,預(yù)計行業(yè)需求曲線更加陡峭,產(chǎn)業(yè)鏈公司有望迎來業(yè)績、估值雙升。
此外,工業(yè)領(lǐng)域設(shè)備更新的國產(chǎn)化同樣值得關(guān)注。根據(jù)工信部官網(wǎng)印發(fā)《工業(yè)重點行業(yè)領(lǐng)域設(shè)備更新和技術(shù)改造指南的通知》,1)工業(yè)軟件領(lǐng)域設(shè)備更新目標(biāo):以提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平為重點,圍繞石油、化工、航空、船舶、鋼鐵、汽車、醫(yī)藥、軌道交通等關(guān)系經(jīng)濟命脈和國計民生的行業(yè)領(lǐng)域,推動基礎(chǔ)軟件、工業(yè)軟件和工業(yè)操作系統(tǒng)更新?lián)Q代。
2)軟件方面重點更新:基礎(chǔ)軟件方面,工業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用的操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、中間件等產(chǎn)品。工業(yè)軟件方面,重點更新計算機輔助設(shè)計(CAD)、計算機輔助工程(CAE)、計算機輔助制造(CAM)、制造執(zhí)行系統(tǒng)(MES)、企業(yè)資源計劃(ERP)等研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)制造、經(jīng)營管理、運營維護相關(guān)軟件。
3)工業(yè)操作系統(tǒng)方面重點更新:可編程邏輯控制器(PLC)、分布式控制系統(tǒng)(DCS)、數(shù)據(jù)采集與監(jiān)視控制系統(tǒng)(SCADA)、安全儀表系統(tǒng)(SIS)、嵌入式軟件等產(chǎn)品。
4)替換時間和數(shù)量:2027年,完成約200萬套工業(yè)軟件和80萬臺套工業(yè)操作系統(tǒng)更新?lián)Q代任務(wù)。根據(jù)相關(guān)指引,我們認(rèn)為重點工業(yè)領(lǐng)域智能化升級的國產(chǎn)化比例有望持續(xù)提升,豐富的工業(yè)場景將有利于國產(chǎn)工業(yè)軟件快速提升產(chǎn)品能力,將全棧式工業(yè)軟件及工業(yè)系統(tǒng)能力提升至更高水平。
三、國際化:從嵌入式到全產(chǎn)品
計算機公司出海歷史看,中國的嵌入式軟件具備全球比較優(yōu)勢,如安防等細(xì)分行業(yè)。而純軟件型公司,如辦公軟件等細(xì)分行業(yè),海外收入占比達(dá)到50%者,往往早期專注全球細(xì)分市場,持續(xù)拓展第二曲線。在出海目的地方面,中國計算機公司主要聚焦東南亞、中東和非洲等新興市場,這些地區(qū)的經(jīng)濟增長空間大,但信息化滲透率低,數(shù)字化需求正成為中國計算機公司的增長新動能。
四、投資建議
把握智能化、國產(chǎn)化、國際化是計算機三大長期趨勢。其中,智能化,以AGI為長期理想,算力側(cè)基建高景氣,大模型商業(yè)化逐步落地;國產(chǎn)化,行業(yè)信創(chuàng)加速推進,“補短板”領(lǐng)域依然是成長核心;國際化,中國嵌入式軟件具備全球競爭力,尋找出海為基因的公司,發(fā)展第二曲線。
風(fēng)險提示:底層軟硬件迭代速度可能較慢,影響計算機行業(yè)產(chǎn)品拓展;計算機下游較多,部分下游可能受行業(yè)周期影響導(dǎo)致信息化投資不足。
(編輯 上官夢露)
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