肖欣榮：機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)更主動(dòng)參與創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略

    機(jī)構(gòu)投資者是金融體系和資本市場(chǎng)的重要支柱。自1997年11月14日國(guó)務(wù)院頒布《證券投資基金管理暫行辦法》至今，在監(jiān)管部門“超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者”的政策指引下，中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)型、宏觀金融穩(wěn)定、微觀企業(yè)融資、居民財(cái)富管理的影響日益加深。機(jī)構(gòu)投資者的功能定位成為監(jiān)管部門、資管行業(yè)和學(xué)術(shù)界共同關(guān)注的問題。

    回顧歷史，中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的功能定位一直是“市場(chǎng)”和“監(jiān)管”兩方不完全相同訴求的匯集。一方面是機(jī)構(gòu)投資者作為商業(yè)機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中自發(fā)產(chǎn)生和形成的功能定位，另一方面是監(jiān)管機(jī)構(gòu)希望機(jī)構(gòu)投資者具有的功能定位，通過政策引導(dǎo)、窗口指導(dǎo)等方式形成。如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)希望的功能定位與機(jī)構(gòu)投資者自發(fā)的功能定位一致，那么，政策引導(dǎo)容易得到監(jiān)管對(duì)象的積極響應(yīng)。

    中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在2019年7月4日召開的“證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)座談會(huì)”上，基于監(jiān)管的角度，全面、系統(tǒng)、深刻地提出了中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的功能定位，即：直接融資的“服務(wù)商”、社會(huì)財(cái)富的“管理者”、資本市場(chǎng)的“穩(wěn)定器”、市場(chǎng)創(chuàng)新的“領(lǐng)頭羊”。

    社會(huì)財(cái)富的“管理者”和市場(chǎng)創(chuàng)新的“領(lǐng)頭羊”是機(jī)構(gòu)投資者自發(fā)的功能定位。在最根本上，機(jī)構(gòu)投資者就是要切實(shí)履行受托職責(zé)，為投資者提供滿足契約要求的阿爾法或貝塔。機(jī)構(gòu)投資者的功能定位，既可以采取追求規(guī)模、做大做強(qiáng)的發(fā)展戰(zhàn)略，也可以走小而有特色的精品店的道路。如何定位，是機(jī)構(gòu)投資者在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中的自發(fā)選擇。

    近年來(lái)，科技進(jìn)步推動(dòng)了機(jī)構(gòu)投資者的市場(chǎng)創(chuàng)新。例如，隨著大數(shù)據(jù)時(shí)代的到來(lái)、計(jì)算能力的增強(qiáng)，數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的投資更加普及，深入到了機(jī)構(gòu)投資者研究、投資和交易的全流程。有可能重新定義資產(chǎn)管理行業(yè)的概念。再如，以人工智能為代表的新科技對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的投資、銷售都產(chǎn)生了新挑戰(zhàn)，大批頭部機(jī)構(gòu)投資者（TwoSigma、橋水、AQR等）把自身定位為科技企業(yè)，而不再是傳統(tǒng)意義上的金融企業(yè)。

    中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者功能定位中始終包含了直接融資的“服務(wù)商”和資本市場(chǎng)的“穩(wěn)定器”。中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的功能定位，從一開始，就有為國(guó)企改革解困的微觀融資需求，也有穩(wěn)定資本市場(chǎng)運(yùn)行的宏觀考慮。在新興加轉(zhuǎn)軌的中國(guó)資本市場(chǎng)中，“融資”和“穩(wěn)定”這兩個(gè)功能定位，有客觀的合理性和必要性。簡(jiǎn)單與成熟資本市場(chǎng)國(guó)家機(jī)構(gòu)投資者的功能定位作對(duì)比并不合適。

    雖然直接融資的“服務(wù)商”和資本市場(chǎng)的“穩(wěn)定器”這兩個(gè)功能定位，表面上看起來(lái)并不完全是機(jī)構(gòu)投資者自發(fā)的功能定位。但是，只有在資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展、沒有大波折的前提下，機(jī)構(gòu)投資者才能不斷發(fā)展壯大。只有為資本市場(chǎng)不斷挑選出偉大的企業(yè)、優(yōu)秀的公司，并長(zhǎng)期把資產(chǎn)配置到代表社會(huì)發(fā)展趨勢(shì)的新興行業(yè)和公司上去，機(jī)構(gòu)投資者才能為投資人創(chuàng)造出持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)。

    服務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略是中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者新的重要功能定位。黨的十八大以來(lái)，以習(xí)近平同志為核心的黨中央高度重視科技創(chuàng)新，提出了實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略。貫徹落實(shí)習(xí)近平總書記“深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力”的重要體現(xiàn)之一就是積極推進(jìn)科創(chuàng)板的平穩(wěn)健康發(fā)展。對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)進(jìn)行研究、估值、比較、投資是機(jī)構(gòu)投資者服務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略、服務(wù)科創(chuàng)板的直接體現(xiàn)。

    目前，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)、地緣政治格局、金融改革進(jìn)程都面臨新的重大不確定性。全球著名機(jī)構(gòu)投資者橋水基金的創(chuàng)始人達(dá)里奧認(rèn)為，目前全球發(fā)展到了一個(gè)“百年范式”轉(zhuǎn)變的拐點(diǎn)上。競(jìng)爭(zhēng)，既是科技的競(jìng)爭(zhēng)，也是金融的競(jìng)爭(zhēng)。在這個(gè)大背景下，中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的功能定位，要更主動(dòng)參與創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，自覺提高資本要素的配置效率，積極促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)持續(xù)健康發(fā)展。

    （作者系對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師）