監(jiān)管層三個(gè)月五度發(fā)聲法治供給 夯實(shí)資本市場(chǎng)深改制度基石

    ■張歆

    兵馬未動(dòng)，糧草先行。對(duì)于肩負(fù)全面深化改革重任的資本市場(chǎng)而言，法治供給無(wú)疑是深改的全方位制度鋪墊。

    11月14日，最高法發(fā)布《全國(guó)法院民商事審判工作會(huì)議紀(jì)要》，涉及金融領(lǐng)域部分包括金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)、證券、營(yíng)業(yè)信托、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、票據(jù)糾紛案件審理等5個(gè)方面內(nèi)容，對(duì)其實(shí)踐中存在的爭(zhēng)議問(wèn)題作出明確規(guī)定。其中，關(guān)于證券市場(chǎng)虛假陳述民事賠償案和場(chǎng)外配資的內(nèi)容尤其引人關(guān)注。筆者注意到，近期A股市場(chǎng)法治供給速度加快，體現(xiàn)在以下兩個(gè)層面：

    首先，增加法治供給、完善法治體系正成為資本市場(chǎng)的“頂層設(shè)計(jì)”。

    筆者注意到，在近三個(gè)月時(shí)間內(nèi)，監(jiān)管層已經(jīng)五度就資本市場(chǎng)法治化發(fā)聲。8月31日召開(kāi)的金融委第七次會(huì)議提出，要大力保護(hù)投資者合法權(quán)益，健全資本市場(chǎng)法治體系，加快修訂相關(guān)法律法規(guī)，強(qiáng)化法律責(zé)任追究，大幅提高違法成本，為滿(mǎn)足人民群眾財(cái)富保值增值等多元訴求營(yíng)造良好的市場(chǎng)生態(tài)；9月6日，證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民表示，要著力增強(qiáng)法治供給，加大賠償力度，這是保護(hù)投資者合法權(quán)益的前提；9月10日晚間，證監(jiān)會(huì)公布“深改12條”，其中第8條明確“進(jìn)一步加大法治供給”。加快推動(dòng)《證券法》《刑法》修改，大幅提高欺詐發(fā)行、上市公司虛假信息披露和中介機(jī)構(gòu)提供虛假證明文件等違法行為的違法成本；11月3日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿(mǎn)強(qiáng)調(diào)，要推動(dòng)證券法修改，加強(qiáng)資本市場(chǎng)法治供給與投資者保護(hù)。

    再加上本次最高法發(fā)布的紀(jì)要，明確證券市場(chǎng)虛假陳述民事賠償案可試點(diǎn)代表人訴訟、場(chǎng)外配資合同應(yīng)認(rèn)定無(wú)效等事宜，資本市場(chǎng)的法治供給進(jìn)一步得到完善，而且可以說(shuō)有高度、有溫度、有熱度。

    其次，司法判決、行政處罰有望對(duì)違規(guī)行為進(jìn)行多維度懲治，警示上市公司、中介機(jī)構(gòu)等市場(chǎng)主體中的心存僥幸者，從而推動(dòng)上市公司質(zhì)量提升。

    9月中旬，上海市第一中級(jí)人民法院公布了對(duì)“資本玩家”鮮言違法行為的一審判決：被告人行為已構(gòu)成背信損害上市公司利益罪、操縱證券市場(chǎng)罪，決定執(zhí)行有期徒刑5年，并處罰金人民幣1180萬(wàn)元，違法所得予以追繳。雖然目前僅僅是一審判決落錘，但筆者認(rèn)為，案件本身已經(jīng)給上市公司以及董監(jiān)高傳遞了明確的監(jiān)管信號(hào)——行政“頂格處罰”后力度有限的法治“威懾力空白”正在由刑法填補(bǔ)。

    同時(shí)，證監(jiān)會(huì)一直以來(lái)通過(guò)嚴(yán)格監(jiān)管執(zhí)法，打擊各類(lèi)證券期貨違法行為。證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2018年全年作出行政處罰決定310件，同比增長(zhǎng)38.39%；罰沒(méi)款金額106.41億元，同比增長(zhǎng)42.28%；市場(chǎng)禁入50人，同比增長(zhǎng)13.64%。

    11月15日，證監(jiān)會(huì)依法對(duì)華信證券實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)處置：鑒于其違法為股東上海華信國(guó)際集團(tuán)有限公司及其關(guān)聯(lián)方提供融資、違規(guī)開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、凈資本等風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)已不符合持續(xù)經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)的規(guī)定，且逾期未能改正，嚴(yán)重?fù)p害客戶(hù)合法權(quán)益，危及公司穩(wěn)健運(yùn)行，根據(jù)《證券法》《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》《證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置條例》的相關(guān)規(guī)定，證監(jiān)會(huì)決定撤銷(xiāo)華信證券的全部業(yè)務(wù)許可。

    上述刑罰或行政處罰正是資本市場(chǎng)法治供給的加速落地，無(wú)疑將為資本市場(chǎng)全面深改夯實(shí)公司治理基礎(chǔ)。

    筆者認(rèn)為，法治化正是本輪資本市場(chǎng)全面深化改革中制度優(yōu)化的主要特點(diǎn)之一。從頂層設(shè)計(jì)——制度先行——切實(shí)提高違法違規(guī)成本——案例示范并威懾意圖違規(guī)者——完善上市公司治理——提升上市公司質(zhì)量，這條“提質(zhì)生態(tài)鏈”邏輯清晰、目標(biāo)明確，也將夯實(shí)資本市場(chǎng)深改“制度基石”，推動(dòng)形成規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)。