11月13日召開的國務(wù)院常務(wù)會議宣布降低部分基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目最低資本金比例,降幅最高為5個(gè)百分點(diǎn),同時(shí)允許通過發(fā)行權(quán)益型、股權(quán)類金融工具籌措資本金,最高比例為50%。
這項(xiàng)政策的直接意圖是“穩(wěn)投資”。昨日國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示,1-10月份固定資產(chǎn)投資同比增長5.2%,比前值回落0.2個(gè)百分點(diǎn),也是一年來的最低值,“穩(wěn)投資”成為穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的前提。
從微觀層面來講,項(xiàng)目資本金比例相當(dāng)于杠桿率的倒數(shù),調(diào)低比例意味著投資項(xiàng)目可以從金融機(jī)構(gòu)獲得更多的債務(wù)融資,即獲得更高的財(cái)務(wù)杠桿,從而有利于增加總的社會投資。項(xiàng)目資本金比例制度自1996年建立以來,就成為逆周期政策工具之一,同時(shí)它還兼具一定的結(jié)構(gòu)調(diào)整功能。2004年項(xiàng)目資本金比例被調(diào)高,對當(dāng)時(shí)的投資過熱起到了比較明顯的作用;2015年資本金比例調(diào)低5%,但產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)被排除在外,體現(xiàn)了“有保有壓”的意圖。
此次調(diào)整的具體內(nèi)容也反映了當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。一是該政策主要針對基建領(lǐng)域。固定資產(chǎn)投資分為基礎(chǔ)設(shè)施投資、制造業(yè)投資和房地產(chǎn)投資三大類,制造業(yè)投資市場化程度高,又主要受出口和終端需求影響,難以成為“穩(wěn)投資”推手,房地產(chǎn)投資在高房價(jià)的情況下也不是合適的發(fā)力對象,所以穩(wěn)住基建投資成為必然選擇。
二是對基建投資沒有搞一刀切,體現(xiàn)了高度的靈活性。港口、沿海及內(nèi)河航運(yùn)項(xiàng)目資本金最低比例由25%降至20%,公路、鐵路、城建、物流、生態(tài)環(huán)保、社會民生等方面基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目可適當(dāng)降低,前提是回報(bào)機(jī)制明確、收益可靠、風(fēng)險(xiǎn)可控,這是考慮到公路、鐵路、物流等項(xiàng)目原來已經(jīng)低至20%,目前也并非普遍短缺,在基建飽和或過剩的部分地區(qū)、部分領(lǐng)域不宜再放松,是防止一些地方政府為了政績,不顧長遠(yuǎn)后果,盲目負(fù)債。
三是允許發(fā)行金融工具來籌集資本金,這為更多的社會資本進(jìn)入基建領(lǐng)域提供了便利,也可能推動金融資管與基建項(xiàng)目之間建立起聯(lián)系。那些回報(bào)明確、穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目通過發(fā)行金融工具籌集資本金,自用資金理論上最低只需7.5%,這樣,真正的好項(xiàng)目基本上不會再有資金瓶頸的問題。
項(xiàng)目資本金作為政策工具箱中的一員,與財(cái)政政策、貨幣政策共同作用,在目前情況下,對避免投資繼續(xù)下滑將起到一定的積極作用,后續(xù)如果有必要將運(yùn)用更多工具,這也是可以期待的。
產(chǎn)因城強(qiáng),城因產(chǎn)興。工業(yè)化與城市化是經(jīng)濟(jì)社會……[詳情]
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