國(guó)債“入摩”讓中國(guó)資本市場(chǎng)更國(guó)際化

    高盛預(yù)計(jì)在納入該指數(shù)后，中國(guó)債市將有望每月吸引30億美元資金進(jìn)入。

    蔣光祥

    作為全球規(guī)模第二大債券發(fā)行國(guó)，中國(guó)債市再迎里程碑。美國(guó)摩根大通近日宣布，2020年2月28日起將把中國(guó)政府債券納入旗下受到廣泛追蹤的指數(shù)，9只期限為5至10年的中國(guó)國(guó)債納入旗下多項(xiàng)指數(shù)的工作將在10個(gè)月內(nèi)分步完成。受影響最大的將是該行新興市場(chǎng)指數(shù)，如全球新興市場(chǎng)多元化政府債券指數(shù)。據(jù)估計(jì)，追蹤該指數(shù)的投資者總計(jì)管理著2020億美元資金。中國(guó)在該指數(shù)中的權(quán)重將在10個(gè)月時(shí)間里最終達(dá)到10%的最高權(quán)重，屆時(shí)將與巴西持平，屬于新興市場(chǎng)國(guó)家最大的納入之一。這些指數(shù)是全球眾多重量級(jí)基金，尤其是主權(quán)基金必須參考的重要指數(shù)，這意味著有大量資金將主動(dòng)或者被動(dòng)配置中國(guó)國(guó)債。高盛預(yù)計(jì)在納入該指數(shù)后，中國(guó)債市將有望每月吸引30億美元資金進(jìn)入。

    其實(shí)這已經(jīng)是年內(nèi)中國(guó)國(guó)債第二次被正式納入國(guó)際主流債券指數(shù)。今年4月1日，彭博將超過(guò)350只中國(guó)國(guó)債、政策性銀行債納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)。據(jù)悉在被納入該指數(shù)后，“效果”顯著，人民幣債券成交有同比增長(zhǎng)超過(guò)30%的放量。當(dāng)然，這當(dāng)中也有自2017年7月推出的“債券通”這一渠道的功勞，在“債券通”出現(xiàn)之前，境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)銀行間債市的途徑極其有限，只有人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII和RQFII），銀行間市場(chǎng)直接入市（CIBMDirectAccess）兩種“hard”模式，持有境內(nèi)人民幣債券的規(guī)模不足1萬(wàn)億，兩年多后，這個(gè)數(shù)字已升至超過(guò)2萬(wàn)億，翻了一番多。

    聯(lián)系不久前發(fā)行的負(fù)利率德國(guó)國(guó)債，中國(guó)國(guó)債對(duì)于境外投資者的“魔力”不言而喻；而將規(guī)模全球第二的債市主權(quán)國(guó)納入，也是該指數(shù)更具證明力的應(yīng)有之義，摩根大通此舉可謂又得“里子”又得“面子”。雖然相對(duì)于目前中國(guó)債券市場(chǎng)已逾90萬(wàn)億元人民幣（約13萬(wàn)億美元）的規(guī)模，摩根大通這一次10%的最高權(quán)重帶來(lái)的新增資金并不能算多，但對(duì)于正處于人民幣國(guó)際化與資本市場(chǎng)有序?qū)ν忾_(kāi)放進(jìn)程當(dāng)中的中國(guó)來(lái)說(shuō)，更具不可多得的現(xiàn)實(shí)意義與示范效應(yīng)。此舉可以增強(qiáng)境外投資者對(duì)持有人民幣債券的信心，是將債券市場(chǎng)開(kāi)放與人民幣國(guó)際化共同推進(jìn)之舉，有望促進(jìn)在岸債券市場(chǎng)與資本項(xiàng)目開(kāi)放、人民幣國(guó)際化進(jìn)程戰(zhàn)略協(xié)調(diào)推進(jìn)，相輔相成。更為要緊的是，外來(lái)“金主”帶來(lái)的先進(jìn)債市治理理念，將顯著增強(qiáng)內(nèi)地債券市場(chǎng)改革的緊迫感。

    對(duì)于當(dāng)前國(guó)內(nèi)債市的參與者來(lái)說(shuō)，包括國(guó)債在內(nèi)的債券流動(dòng)性、交易習(xí)慣、配套制度建設(shè)、轉(zhuǎn)托管限制、稅收規(guī)則、做市門(mén)檻、債券評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)、違約處置、債權(quán)保障、跨市場(chǎng)套利等多方面存在不少提升的空間?？梢灶A(yù)見(jiàn)，隨著境外投資者在我國(guó)債市的交易更趨活躍，持有境內(nèi)債券的規(guī)模亦出現(xiàn)較大幅度的增加，這些提升空間有望在參考國(guó)際債市先進(jìn)規(guī)則后，逐一化身為中國(guó)版本落地，并有望推動(dòng)我國(guó)債市的進(jìn)一步“入世”。

    有趣的是，相比A股被MSCI明晟和富時(shí)羅素等著名全球指數(shù)機(jī)構(gòu)納入相關(guān)指數(shù)時(shí)吸引的社會(huì)關(guān)注度，債券入“指”顯然要“落寞”不少。這主要是因?yàn)殚L(zhǎng)期以來(lái)個(gè)人投資者對(duì)于固定收益市場(chǎng)并沒(méi)有對(duì)股票市場(chǎng)那樣“熱衷”。對(duì)不少個(gè)人投資者而言，往往喜歡在股票二級(jí)市場(chǎng)與銀行存款兩個(gè)“極端”之間游走，對(duì)固定收益市場(chǎng)的收益率覺(jué)得“乏味”與“雞肋”，這屬于一個(gè)容易產(chǎn)生也易于理解的誤解。當(dāng)然，這也與目前的銀行間債券市場(chǎng)與證券交易所債券市場(chǎng)這兩大主要固定收益市場(chǎng)更多的面向銀行、基金、券商、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)放有關(guān)，即便有“懂行”的散戶對(duì)地方債等債券品種看好，但可謂只能臨淵羨魚(yú)，卻不得結(jié)網(wǎng)。不過(guò)今年初，第一批在銀行柜臺(tái)銷(xiāo)售的地方債面世，立馬遭“哄搶”一空，有望開(kāi)啟散戶參與固定收益市場(chǎng)的新階段。后續(xù)試點(diǎn)各地銀行柜臺(tái)仍將延續(xù)這一地方債“脫銷(xiāo)”熱潮，并沒(méi)有太大意外。

    （作者系基金從業(yè)者）