降準落地央行預期管理更進一步

    在國慶長假最后一天，央行送來了定向降準的重磅利好。

    實際上，市場對此次降準早有預期，但之所以還被看作是利好，主要是降準宣布的時點選擇十分微妙。按照央行以往發(fā)布政策規(guī)律，周五傍晚通常是出“大招”的時候，在法定假期最后一天宣布重大消息的情況少之又少，即便有，也多是提振市場信心的利好消息。

    再結合過去一周海外金融市場上演的股債匯“三殺”，央行此時宣布定向降準，能夠較好地應對因我國長假期間外圍市場波動所帶來的預期沖擊，緩和市場擔憂，也體現(xiàn)了央行更加重視市場的預期管理，政策靈活性和前瞻性進一步增強。

    不過，拋開政策發(fā)布的時點看，降準的再度實施，也是當前國內(nèi)經(jīng)濟金融發(fā)展的需要。其實施的最主要目的，仍在于穩(wěn)定經(jīng)濟增長，增強金融支持實體經(jīng)濟的力度。從國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速、工業(yè)增加值和采購經(jīng)理指數(shù)等指標來看，受國內(nèi)經(jīng)濟處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期、貿(mào)易摩擦加劇等因素影響，當前實體經(jīng)濟確實面臨一定的下行壓力，以民營企業(yè)、小微企業(yè)為代表的微觀經(jīng)濟主體融資渠道收窄、融資需求難以得到滿足。因此，用降準替換到期中期借貸便利（MLF）并釋放增量資金，可以向銀行體系釋放中長期低成本資金，刺激銀行的信貸投放意愿。

    降準畢竟只是數(shù)量型貨幣政策調(diào)控工具，隨著我國廣義貨幣余額和實體經(jīng)濟部門杠桿率提高，依靠傳統(tǒng)的貨幣刺激手段穩(wěn)定經(jīng)濟增長的效果逐漸減弱。降準固然能起到刺激銀行信貸投放意愿的作用，但從市場供求角度看，信貸供給增多的同時，還需要信貸需求的同步上升，才能真正增加信貸投放。不論從近幾個月的金融和社會融資數(shù)據(jù)，還是記者從銀行了解到的情況看，實體經(jīng)濟的有效融資需求并不旺盛。這其中的原因復雜，既有經(jīng)濟在新舊動能轉(zhuǎn)換之際融資需求下滑因素，也有因經(jīng)濟下行壓力加大、外部市場動蕩加劇等導致實體主動收縮投資擴張等影響。

    因此，刺激實體經(jīng)濟的有效融資需求、穩(wěn)定經(jīng)濟增長，降準只是必要不充分條件，真正的“工夫”還在詩外，需要更加積極的財政政策落地和市場要素深化改革的久久為功。

    與此同時，強監(jiān)管也需要繼續(xù)發(fā)力配合，避免降準釋放的增量資金流向房地產(chǎn)、地方政府隱性債務、僵尸企業(yè)等結構性去杠桿的主戰(zhàn)場，防止去杠桿成果功虧一簣。