中概股回歸彌合估值割裂 A股期待股東與用戶“合體”

    張歆

    你的市場和客戶，或許是最愿意為你的估值買單的人，因為他們最懂你。

    近日，港交所正式披露了網(wǎng)易二次上市聆訊后資料，網(wǎng)易創(chuàng)始人兼CEO丁磊也發(fā)出了致全體股東信并表示，網(wǎng)易正準(zhǔn)備在我國港股市場二次上市。此外，京東回歸港股二次上市的傳聞也甚囂塵上。

    雖然多家中概股二次上市的目的地選擇都是港股市場，但是A股還是為之“怦然心動”。昨日，上證指數(shù)收盤上漲2.21%，深證成指上漲3.31%，且資金凈流入最多的板塊是網(wǎng)絡(luò)游戲，而支撐網(wǎng)易營收的“第一支柱”正是網(wǎng)絡(luò)游戲。筆者認為，中概股回歸風(fēng)起，A股“撒花”，主要原因有三個方面。

    首先，中概股中的部分優(yōu)質(zhì)公司正是中國新經(jīng)濟的代表，而新經(jīng)濟在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展中肩負更多的責(zé)任，擁有更多維度、更大力度的政策支持，此為“天時”。

    近年來，新經(jīng)濟、新業(yè)態(tài)在我國經(jīng)濟發(fā)展中擔(dān)當(dāng)了新動能的角色，尤其是在今年戰(zhàn)“疫”中發(fā)揮了重要作用。“繼續(xù)出臺政策支持電商網(wǎng)購、在線服務(wù)等新業(yè)態(tài)”，“全面推進互聯(lián)網(wǎng)+”，以及“打造數(shù)字經(jīng)濟新優(yōu)勢”更是集體被寫入了今年的政府工作報告。

    于是，國內(nèi)投資者和消費者分享新經(jīng)濟增長紅利的訴求愈發(fā)強烈。但由于以往上市地的“空間分割”，一直以來中概股股東和消費者偏離度較大。這種偏離表現(xiàn)于資本市場，是上市地投資者看不懂公司運營模式，相關(guān)上市公司的估值難以提振，進一步融資、并購等資本運作的能力受限。此番中概股回歸勢頭漸起，契合了宏觀政策、產(chǎn)業(yè)政策、資金訴求，可謂正逢其時。

    其次，雖然近期中概股回歸的選擇主要是港股市場，但是A股與港股重要標(biāo)的互聯(lián)互通，在中概股達標(biāo)并被納入港股通后，A股資金可以直接投資在港股上市的中概股，此為“地利”。

    筆者注意到，在剛剛出爐的5月港股通十大成交活躍股中，排在首位的一如既往是“BATJ”中目前唯一進入港股通標(biāo)的股的騰訊控股；同時，“前十大”還包括中芯國際、微創(chuàng)醫(yī)療、美團點評、小米集團等科創(chuàng)企業(yè)和新經(jīng)濟企業(yè)。

    而且，港股市場與A股市場的資金、估值聯(lián)動如今愈發(fā)緊密，中概股龍頭回歸港股，也有望于與A股市場形成良性的估值互動——即便是不同市場，但同類企業(yè)的估值可以彼此靠近，理念可以彼此分享。

    第三，A股正在向全市場推進的注冊制改革，以及發(fā)展多層次資本市場，提升了對于包括中概股在內(nèi)的更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)的包容性，此為“人和”。

    在A股市場，中概股的股東和用戶可以真正“合體”，并成為估值守護者，這是A股市場吸引中概股的最大優(yōu)勢。

    需要說明的是，筆者所言的“人和”，雖然包含了A股市場制度建設(shè)、投資者用手投票等表達出的歡迎，但這絕對不意味著對于中概股不設(shè)門檻的接納。坦率的說，對A股而言，中概股回歸一方面有引入優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市的機會，另一方面也存在由于該類企業(yè)價值高估增大市場波動風(fēng)險的可能。此外，少數(shù)中概股財務(wù)造假，也表明監(jiān)管更將重任在肩。因此，“人和”的真實含義是監(jiān)管、上市公司、投資者、中介機構(gòu)各司其職、盡責(zé)歸位，讓投融資在市場化、法治化的軌道上平穩(wěn)運行。

    “相信熱愛的力量”，這是丁磊致股東公開信的標(biāo)題。其實，不僅互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟相信熱愛的力量，對于資本市場而言，熱愛是投融資的原點，或許也是最佳目的地。A股市場的投資者將無比熱愛，那些真正熱愛著A股市場的中概股們！