人民幣貶值兩類企業(yè)最受傷 亟需匯率避險工具

    雖然7月3日之后人民幣匯率上演了V型反轉(zhuǎn)，收復(fù)數(shù)百點失地、穩(wěn)定在了6.62關(guān)口附近。但如果從春節(jié)后開始算起，美元兌人民幣匯率其實已經(jīng)從6.25一路向下，貶值幅度最高達(dá)7.2%。

    人民幣貶值，受到?jīng)_擊的首先是進(jìn)口企業(yè)和持有外債的中資企業(yè)。招行資深金融市場部人士提示，1月～5月份，我國進(jìn)口總額8574億美元，若企業(yè)不采取任何匯率避險措施，以企業(yè)通常3個月的賬期估算，當(dāng)前匯率大幅波動將對進(jìn)口企業(yè)相關(guān)資產(chǎn)整體帶來200億美元～300億美元的價值變動。此外，在倫敦同業(yè)拆借利率（Libor）一路上行的眼下，企業(yè)的海外負(fù)債成本在賬務(wù)上約增加500個基點（bp）～600個基點。

    “匯利”雙煞

    吞噬企業(yè)利潤

    業(yè)內(nèi)人士表示，匯率波動對企業(yè)盈虧的影響，最直接的一項是匯兌損失。幾乎沒有人會對匯率市場變動，比進(jìn)口型貿(mào)易企業(yè)、持有外債的中資企業(yè)的感受來得深——如果沒有提前鎖定恰當(dāng)檔位的匯兌利率，這些企業(yè)將產(chǎn)生真金白銀的匯兌損失。

    人民幣兌美元貶值的幅度，幾乎和企業(yè)在匯兌損益上的幅度呈正相關(guān)。2017年美元兌人民幣全年升值約6%，Wind數(shù)據(jù)顯示：2017年A股披露匯兌損益項目的上市公司有2926家，總計匯兌損失173億元，其中航空業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)是兩大重災(zāi)區(qū)。

    據(jù)了解，如果中資企業(yè)做海外并購、私有化、海外投資等資本項下超大金額跨境交易業(yè)務(wù)，以及做貿(mào)易項下的進(jìn)口付款、出口收貨業(yè)務(wù)等，都會面臨如何解決期限錯配、如何鎖定某檔最優(yōu)匯率和匯兌時點、如何控制換匯成本、如何減少利息成本等一系列問題。

    業(yè)內(nèi)人士表示，與匯率一起影響企業(yè)經(jīng)營成本的，還有利率。利率波動與外幣債務(wù)（主要指美元債務(wù)）的提前贖回高度相關(guān)，因為Libor每上升若干個基點，我國企業(yè)外債利息將會相應(yīng)增加數(shù)億美元。所以，如果Libor上升幅度過大，就意味著持有外債的企業(yè)的付息成本也在上漲。

    根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至6月末，中資企業(yè)海外債券余額6082億美元。其中，2018年上半年新發(fā)行債券約1065億美元，以浮動利率計息的債券余額為200億美元。今年上半年，隨著今年美國兩次加息，美元3個月期Libor由1.69%上行65個BP至2.34%，企業(yè)融資成本大幅上漲。

    如何避免匯兌損失？

    “今年上半年人民幣匯率先升后貶，我們在4月份便開始引導(dǎo)有外幣應(yīng)付賬款、外債敞口的企業(yè)抓住人民幣匯率升值窗口通過期權(quán)組合、外匯掉期進(jìn)行避險操作，鎖定相應(yīng)的財務(wù)成本；現(xiàn)階段，人民幣匯率估值已經(jīng)回歸合理區(qū)間，收匯企業(yè)可以抓住時間窗口擇機(jī)鎖定結(jié)匯匯率。”招行金融市場部人士告訴記者。

    據(jù)了解，2018年上半年，招行已為800多家企業(yè)提供避險服務(wù)，幫助企業(yè)鎖定匯率、利率敞口109億美元。

    對于大眾普遍關(guān)注的人民幣匯率走勢，招行金融市場部人士認(rèn)為，當(dāng)前匯率的“錨”還在，估值已經(jīng)回歸合理區(qū)間。其理由如下：

    從一籃子貨幣的角度看，人民幣匯率走勢會趨于平穩(wěn)。迄今為止，人民幣對美元的貶值幅度在G20中的排名從第二回落到第六、第七的水平，與歐元和英鎊的貶值幅度相當(dāng)。歐盟峰會后，歐元再度反彈，階段性底部基本確認(rèn)。如果歐元等非美貨幣在年內(nèi)不再繼續(xù)對美元下跌，人民幣匯率也就具備了企穩(wěn)反彈的基礎(chǔ)。

    但當(dāng)估值逐步恢復(fù)到正常水平后，逆轉(zhuǎn)的力量就會逐步累積并最終爆發(fā)。匯率下得快，上得也可能會很快。針對這一情況，招行金融市場部建議企業(yè)根據(jù)自身的收付匯情況，盡量避免進(jìn)行單邊操作，采用穩(wěn)健的風(fēng)險管理策略，降低金融資產(chǎn)因市場波動產(chǎn)生的市值變動對財務(wù)報表的沖擊。