11月2日券商晨會研報匯編

    【國海證券】

    調味品：家庭端消費升級促進醬油高端化、多功能化。首先，功能細分化和對其他調味品的替代促進醬油量增。傳統(tǒng)醬油逐漸細分為生抽、老抽，生抽發(fā)揮提鮮功能，老抽發(fā)揮上色功能。在此基礎上，進一步發(fā)展成紅燒醬油、點蘸醬油、蒸魚豉油、拌面醬油等不同用途的品類。近幾年各家庭有2瓶以上醬油的比例在不斷提高。其次，高端化、品質化成為醬油行業(yè)發(fā)展趨勢，促進醬油價增。高鮮醬油提高醬油核心品質，低鹽醬油滿足健康需求，零添加醬油、有機醬油滿足消費者對醬油天然口味的追求。一般認為，12元以上的500ml醬油可以稱為高端醬油，2018年國內高端醬油市場規(guī)模突破200億元，達到202億元左右。行業(yè)評級及投資策略基于調味品行業(yè)在家庭端和餐飲端的需求穩(wěn)定，家庭端受益消費升級帶來調味品量價齊升，餐飲業(yè)的發(fā)展則促進調味品的放量和多元化創(chuàng)新發(fā)展，行業(yè)增長動力較強。品牌企業(yè)則受益于行業(yè)集中度提升，業(yè)績增速高于行業(yè)增速，給予調味品行業(yè)推薦評級，重點推薦海天味業(yè)，中炬高新，千禾味業(yè)，恒順醋業(yè)。

    傳媒行業(yè)：三季報落地，年報預期開啟，由于2020上半年受疫情影響，財務數據同比可參考值較弱。我們 統(tǒng)計2017-2020年第三季度文化傳媒互聯(lián)網板塊總歸母利潤（標的樣本144家），2017-2020年第三季度文化傳媒板塊總歸母利潤分別為121.6億元、119.3億元、102.9億元、77.7億元，四年維度中，第三季度歸母利潤同比增速總體呈下滑趨態(tài)勢，其中2020第三季度文化傳媒互聯(lián)網總歸母利潤同比下滑25%，環(huán)比下滑32.4%，整體看，第三季度單季度板塊回暖未顯，但分類看，廣告營銷、院線、影視單季度環(huán)比呈現(xiàn)回暖態(tài)勢。政策端再加碼，十四五規(guī)劃中提及建成文化強國，繁榮發(fā)展文化事業(yè)和文化產業(yè)，提高國家文化軟實力，我們在2020年年度策略中也提及，看專注看融合，看中國文化真內核?？申P注閱讀板塊（中信出版、新經典）、營銷板塊疊加雙十一電商推動（藍色光標）、影視院線板塊（橫店影視、光線傳媒）、融媒體 （芒果超媒）、游戲板塊（心動公司、百奧家庭互動）。

    【財信證券】

    宏觀策略：北上資金上周凈流出。截止2020年10月30號，北上資金全年累計凈流入937.64億，北上資金上周累計凈流出 83.38億。截止10月29號，融資余額為14199.44億，較前值下降93.21億。10月公募基金發(fā)行速度放緩。9月，公募基金共發(fā)行3134.05億，其中股票和混合型基金發(fā)行2300.7億；10月，公募基金共發(fā)行1735.34億，其中股票和混合型基金發(fā)行1355.64億；2020年共發(fā)行25262.19億，其中股票和混合型基金發(fā)行16499.38億。國內經濟繼續(xù)復蘇，盈利和估值相匹配是關鍵。上周十九屆五中全會結束，會后發(fā)布的全會公告中對“十四五” 時期經濟社會提出了目標和要求，其中對于經濟發(fā)展的描述淡化了經濟增速，更加體現(xiàn)對經濟高質量發(fā)展的重視。PMI 數據來看，制造業(yè)PMI、非制造業(yè)PMI分別為51.4%和56.2%，制造業(yè)持續(xù)回暖，經濟恢復景氣度繼續(xù)擴散，產成品庫存指數大幅度下降，PMI新訂單指數為52.8%，達到2018年7月以來最高水平，庫存消化速度反映了需求旺盛。往后看，由于海外疫情再次開啟封鎖，供給端向中國轉移對出口提振作用繼續(xù)顯現(xiàn)，國內消費仍然處于復蘇區(qū)間，國內經濟的景氣程度將繼續(xù)保持向上。因此在經濟基本面修復的情況下，貨幣政策回歸正常態(tài)是正在發(fā)生的事件，利率中樞明年大概率是往3.5%方向上行，股票的估值體系將更為謹慎，盈利和估值的匹配程度將成為股價主導因素。

    【東吳證券】

    通信行業(yè)：通信行業(yè)Q3扣非 歸母凈利潤增速38.85%，在28個行業(yè)中排名第11名。從細分板塊來看，除網絡設備外，其他子行業(yè)均實現(xiàn)歸母凈利潤增長，其中光模塊、北斗產業(yè)鏈和IDC單季度歸母凈利潤增速均超過50%。2、FaceBook宣布進 軍云游戲產業(yè)。云游戲是5G推動垂直行業(yè)發(fā)展的重要部分，目前國內外已有多家廠商瞄準云游戲賽道。我們認為，云游戲只是5G下游應用場景 的具體表現(xiàn)之一，未來5G應用場景將不斷豐富和完善。建議持續(xù)關注 5G、云計算及相關下游應用領域投資機會。3、華為發(fā)布《5GtoB核心網 建設白皮書》。同時，華為還發(fā)布了華為5GtoB解決方案，提供差異化聯(lián)接能力。電信服務商數字化轉型進程將加快，以5G為代表的新興電信 領域或將迎來新一輪的發(fā)展機會。建議關注5G、云計算及其他相關領域的投資機會。行業(yè)動態(tài)及點評：FaceBook向云游戲世界進軍；華為發(fā)布《5GtoB核心 網建設白皮書》；聚焦5G與云服務，谷歌與Orange建立最新合作。行業(yè)前瞻：世界物聯(lián)網大會、5G技術與國際移動通信創(chuàng)新技術與應用（2020.11.06） 首推組合：數據港、天孚通信、中際旭創(chuàng)、中科創(chuàng)達、淳中科技。

    化工行業(yè)：本周化工板塊漲幅居前的個股有萬盛股份、正丹股份、興化股份、大慶華科、藏格控股、雅化集團、天賜材料、光正 集團、新宙邦、晨化股份。本周三季報密集披露，萬盛股份、雅化集團、天賜材料、新宙邦等業(yè)績超預期的標的漲幅明顯。隨著疫情對化工行業(yè)的影響逐漸減弱，處于周期底部的低估值績優(yōu)化工股有望迎來反轉，推薦低估值白馬股萬華化學、龍蟒佰利， 國六實施受益標的萬潤股份，新老基建配套材料相關標的隆華科技、昊華科技、蘇博特、震安科技，以及細分行業(yè)技術壁壘高、業(yè)績穩(wěn)健增長的小龍頭新亞強。