10月27日券商晨會(huì)研報(bào)匯編

    【財(cái)信證券】

    宏觀策略：兩市共計(jì)成交金額6337億，低于前20日成交均額6739.29億。市場(chǎng)整體資金流向來(lái)看，上個(gè)交易日滬深兩市共 計(jì)凈流出51.05億，其中滬深300凈流出38.35億、創(chuàng)業(yè)板指凈流入9.72億。共有1412家公司獲得凈流入、2459家公司資金為凈流出。行業(yè)資金流向：上個(gè)交易日資金流入申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)前三名為電子、醫(yī)藥生物、電氣設(shè)備，排名居 后三名的行業(yè)為非銀金融、銀行、房地產(chǎn)。陸股通昨日暫停交易。截止10月23日，融資余額為14195.87億，較上一 交易日減少96.78億。市場(chǎng)策略預(yù)期差導(dǎo)致白馬閃崩，帶動(dòng)指數(shù)下行。兩市成交額繼續(xù)維持較低水平，大盤仍處于存量博弈、指數(shù)震蕩調(diào)整階段。值得注意的是，以茅臺(tái)、片仔癀為代表的白馬股在今日閃崩。茅臺(tái)的下跌原因被認(rèn)為是Q3業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期以及捐款修路，而片仔癀則是受到明星基金減持傳言的影響。按兩大白馬往年的表現(xiàn)，以上利空對(duì)股價(jià)影響有限。因此對(duì)如今的 閃崩我們更傾向于認(rèn)為是市場(chǎng)投資風(fēng)格的切換導(dǎo)致的高價(jià)股內(nèi)機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的瓦解。情緒較好的板塊主要集中在受上海限牌影響的新能源汽車領(lǐng)域，該政策的推出在今日帶動(dòng)了電氣設(shè)備、電子等多個(gè)板塊的上漲，我們認(rèn)為其對(duì)市場(chǎng)催化仍有持續(xù)性。近日港股因重陽(yáng)節(jié)休市，但外盤包括美股期指內(nèi)均出現(xiàn)大跌，我們認(rèn)為仍是疫情影響所致，但也不排除市場(chǎng)對(duì)美國(guó)大選結(jié)果的一定擔(dān)憂。板塊配置方面繼續(xù)推薦順周期，風(fēng)格建議警惕高位股。

    通信：5G基站建設(shè)進(jìn)入三季度真空期，適度超前建設(shè)表態(tài)有望加快5G應(yīng)用導(dǎo)入。隨著2020年二期5G招標(biāo)結(jié)束，三季度主要為運(yùn)營(yíng)商庫(kù)存設(shè)備的安裝，移動(dòng)通信基站產(chǎn)量環(huán)比大幅下降，2020年8月，移動(dòng)通信基站產(chǎn)量61.6萬(wàn)個(gè)射頻模塊，環(huán)比下降36.89%。展望四季度，工信部堅(jiān)持適度超前的建設(shè)節(jié)奏的表態(tài)，預(yù)計(jì)運(yùn)營(yíng)商將繼續(xù)加大投資建設(shè)力度。 投資建議：當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)，通信板塊估值已回落至中位數(shù)水平以下，顯示與行業(yè)景氣度的背離，我們認(rèn)為當(dāng)前通信 板塊具備一定配置價(jià)值，具體建議：隨著海外逐步計(jì)劃關(guān)停2/3G網(wǎng)絡(luò)，物聯(lián)網(wǎng)絡(luò)制式替代加速，從半年報(bào)來(lái)看，主 要龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊倬咴鲩L(zhǎng)，展望三季報(bào)與全年也有所保障。建議關(guān)注物聯(lián)網(wǎng)模組標(biāo)的移遠(yuǎn)通信、廣和通和物聯(lián)網(wǎng)終端廠商移為通信；從產(chǎn)業(yè)鏈上游跟蹤情況來(lái)看，光芯片和電芯片廠商需求旺盛，Q3業(yè)績(jī)展望將繼續(xù)保持強(qiáng)勁，國(guó)內(nèi)5G基站建設(shè)的加速，主設(shè)備商華為與中興的積極備貨也帶動(dòng)了相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，建議關(guān)注海外數(shù)據(jù)中心持續(xù)出貨的新易盛和光器件廠商天孚通信。

    【國(guó)海證券】

    電子行業(yè)：5G手機(jī)換機(jī)潮正當(dāng)時(shí)，消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈有望提振。信通院數(shù)據(jù)顯示，今年9月我國(guó)5G手機(jī)出貨量1399萬(wàn)部， 已連續(xù)四個(gè)月出貨占比超60%，5G手機(jī)滲透率持續(xù)提升，換機(jī)潮正當(dāng)時(shí)。華為Mate40系列和IPhone12系列 作為2020年5G旗艦手機(jī)陸續(xù)發(fā)布，預(yù)售開(kāi)始即很快售罄，顯示消費(fèi)者換機(jī)情緒的高漲，有望帶動(dòng)5G換機(jī)需 求進(jìn)一步釋放。中短期來(lái)看，華為禁令導(dǎo)致華為供應(yīng)鏈整體承壓，整體面臨不確定性，長(zhǎng)期來(lái)看，自主可控和國(guó) 產(chǎn)替代勢(shì)在必行，當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)我們推薦受蘋果新機(jī)發(fā)布提振的蘋果產(chǎn)業(yè)鏈核心公司，重點(diǎn)推薦：鵬鼎控股、立訊 精密，受益標(biāo)的：歌爾股份等；半導(dǎo)體方面，過(guò)去數(shù)十年全球半導(dǎo)體行業(yè)遵循摩爾定律螺旋上升，本輪上行周期 的根本動(dòng)力來(lái)源于5G、AI、IOT等技術(shù)變革，短期擾動(dòng)不改產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)，當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)我們重點(diǎn)推薦受華 為、中芯事件影響較小的功率半導(dǎo)體和部分模擬芯片領(lǐng)域，重點(diǎn)推薦：斯達(dá)半導(dǎo)、捷捷微電、韋爾股份、卓勝微，受益標(biāo)的：芯朋微、華潤(rùn)微、新潔能、瀾起科技等。面板行業(yè)，我們認(rèn)為隨著疫情沖擊逐步消散，面板價(jià)格將持續(xù)回暖，同時(shí)韓廠產(chǎn)能持續(xù)退出，產(chǎn)業(yè)資源加速向大陸面板龍頭廠商集中，我們重點(diǎn)推薦：京東方A、TCL科技。

    計(jì)算機(jī)：計(jì)算機(jī)指數(shù)已調(diào)整較長(zhǎng)時(shí)間和較大幅度。本輪計(jì)算機(jī)指數(shù)自2020年7月13日見(jiàn)頂后調(diào)整至今，調(diào)整周期超 過(guò)3個(gè)月，調(diào)整幅度超過(guò)15%。此輪下跌的原因一方面是市場(chǎng)整體的流動(dòng)性邊際收緊以及風(fēng)險(xiǎn)偏好降低導(dǎo)致計(jì) 算機(jī)板塊估值中樞下移，年中計(jì)算機(jī)板塊的估值中樞在69x，而目前已經(jīng)降到64x。另外，受疫情影響，今年計(jì)算機(jī)板塊上半年訂單落地明顯滯后，導(dǎo)致業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與較高的估值水平無(wú)法匹配。 短期看再次下跌的動(dòng)能有限，關(guān)注被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)個(gè)股。本輪技術(shù)創(chuàng)新和安全可控驅(qū)動(dòng)的高景氣周期剛拉開(kāi)帷幕， 展望未來(lái)一年，計(jì)算機(jī)企業(yè)的景氣度將持續(xù)向上，因此板塊再度大幅殺跌的可能較好，未來(lái)大概率迎來(lái)個(gè)股分化， 一些業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明確的錯(cuò)殺品種有望率先開(kāi)始反彈。建議投資者關(guān)注以下幾個(gè)方向：1）金融科技：東方財(cái)富、恒生 電子、高偉達(dá)、宇信科技；2）電子票據(jù)：博思軟件、東港股份；3）工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)：用友網(wǎng)絡(luò)、鼎捷軟件、能科股份； 4）智能汽車：銳明技術(shù)，四維圖新；5）醫(yī)療IT：萬(wàn)達(dá)信息、衛(wèi)寧健康、麥迪科技；6）信創(chuàng)：中國(guó)軟件、誠(chéng)邁科技；7）APM：博睿數(shù)據(jù)、飛思達(dá)科技。

    【東吳證券】

    固收：利率債；10年期國(guó)開(kāi)債收益率為3.7174%，較上周下行4.72BP。展望后 期：從基本面來(lái)看，我國(guó)三季度GDP同比增長(zhǎng)4.9%，前三季度GDP同 比增長(zhǎng)0.7%，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，同時(shí)M2、社融等指標(biāo)9月表現(xiàn)均好于預(yù) 期，通脹數(shù)據(jù)略有回落，未來(lái)我國(guó)消費(fèi)將進(jìn)一步恢復(fù)，投資進(jìn)程加快， 預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)加快，但仍應(yīng)注意國(guó)際環(huán)境的不確定性帶來(lái)的 挑戰(zhàn)。信用債：本周一級(jí)市場(chǎng)的總發(fā)行量、總償還量較上周均有大幅明顯的上升，凈融資額仍處于負(fù)區(qū)間，但較上周有較大回升。本周一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行量較上周繼續(xù)回升，市場(chǎng)交易熱情繼續(xù)回暖。從二級(jí)成交情況來(lái)看，本周信用利差整體表現(xiàn)出擴(kuò)大態(tài)勢(shì)，其中5年期品種的變動(dòng)幅度最大，與同期限的國(guó)債收益率出現(xiàn)大幅下降有一定相關(guān)?？赊D(zhuǎn)債：（1）經(jīng)濟(jì)秩序穩(wěn)步恢復(fù)，國(guó)際局勢(shì)日趨復(fù)雜。上周央行公開(kāi)市 場(chǎng)凈投放2000億元，下周仍有3200億元逆回購(gòu)到期，整體來(lái)看貨幣政策仍維持靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向。海外疫情仍未有效遏制，預(yù)計(jì)未來(lái)匯率 波動(dòng)或小幅走強(qiáng)。（2）本周可轉(zhuǎn)債波動(dòng)異常劇烈，暴漲暴跌引監(jiān)管介入。 本周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)表現(xiàn)瘋狂，23日突破1900億元?jiǎng)?chuàng)紀(jì)錄，多只轉(zhuǎn)債暴漲暴跌，炒作太瘋狂，證監(jiān)會(huì)起草制定了《可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法（征求意見(jiàn) 稿）》以整治轉(zhuǎn)債亂象。（3）投資策略：近期股市波動(dòng)劇烈，板塊輪動(dòng)明顯，震蕩回調(diào)或衍生機(jī)會(huì)，但仍需合理控制風(fēng)險(xiǎn)?？申P(guān)注低估值績(jī)優(yōu)藍(lán) 籌股，以及地產(chǎn)后周期的汽車、家電等行業(yè)。中期可關(guān)注消費(fèi)升級(jí)及產(chǎn)業(yè)升級(jí)等領(lǐng)域龍頭。長(zhǎng)期仍看好新能源汽車、光伏風(fēng)電等板塊，代表標(biāo)的有隆20轉(zhuǎn)債、恩捷轉(zhuǎn)債等。應(yīng)謹(jǐn)慎選擇高估值的主題，仍需關(guān)注國(guó)家政策走向及轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的贖回風(fēng)險(xiǎn)。