10月30日券商晨會研報匯編

    【平安證券】

    宏觀：市場流動性面臨一定的緊張壓力，整體資產中期收益趨于收斂。一方面，宏觀流動性大概率呈現緊平衡，10月21日易綱行長講話重提“把好貨幣供應總閘門”，R007創(chuàng)今年春節(jié)后新高超3.2%。另一方面，市場資金供需亦有擔憂，大選不確定性和海外疫情反撲擾動外資風險偏好，截至10月27日，北上資金連 續(xù)9個交易日累計凈流出約220億元；并且年內解禁減持壓力仍存，后兩月解禁規(guī)模共超9500億元。 但企業(yè)盈利仍予以市場底部支撐，建議關注相對更具確定性的結構機會。整體來看，市場將延續(xù)盈利驅動的邏輯主線，國內復蘇態(tài)勢不改，工業(yè)企業(yè)全年盈利增速有望轉正；上市公司三季報預告顯示機械設 備、農林牧漁、食品飲料、電氣設備等周期和消費板塊凈利潤增速居前，汽車、交通運輸等行業(yè)增速較 上半年大幅改善。建議關注相對更具確定性的板塊，一是業(yè)績改善持續(xù)性更加確定的板塊，二是“十四五”政策支持更具確定性的領域。

    債券：從監(jiān)管政策脈絡來看其發(fā)行流程逐漸簡化，行業(yè)融資監(jiān)管加強。其發(fā)行 方式有直接發(fā)行、間接發(fā)行、紅籌架構發(fā)行三種，注冊發(fā)行方式有RegS、144A、SEC，投資方式主要 有QDII、TRS和結構性存款三種。中資美元債受基準利率+信用利差影響，信用利差包括美元風險偏好、其他因素和企業(yè)基本面，其他因素包括境內外發(fā)債制度成本、境內外融資成本和匯率預期。其中企業(yè)基本面在境內，其他因素受境內因素影響，其余的影響因素基本在境外。分評級來看，投資級美元債主要跟隨美基準利率變化，高收益美元債更多受信用利差影響。當前中資美元債和境內信用債利差倒掛，人民幣兌美元的長期升值預期對中資美元債難言利好，整體對境內投資者缺乏吸引力。分評級來看，投資級美元債安全墊不高，在美國經濟復蘇+通脹上行的大環(huán)境下難有太大機會；高收益美元債利差估值仍有一定空間，可以關注風險偏好回暖帶來的階段性機會。

    【中泰證券】

    飲料：湯臣倍?。?00146）前三季度公司實現營業(yè)收入50.33億元，同比增長14.88%；歸母凈利潤14.67億元，同比增長23.16%。其中20Q3公司營收19.08億元，同比+35.17%，20Q3歸母凈利潤5.05億元，同比+55.82%，20Q3扣非利潤4.88億元，同比+70.50%。線下渠道持續(xù)復蘇，電商穩(wěn)健增長，加之并表麥優(yōu)催化，20Q3收入增速35.2%超市場預期。? 1）分品牌看，主品牌、健力多驅動明顯，益生菌穩(wěn)步推進。 2）分渠道看，線上持續(xù)高增長，線下渠道復蘇明顯。歸母凈利潤增長56%超業(yè)績預告指引上限，主因收入提速后規(guī)模效應凸顯，銷售費用率和管理費 用率下降?，F金流穩(wěn)健較快增長，扣非利潤增速更快，麥優(yōu)并表利好長期利潤釋放。

    紡織服裝：森馬服飾（002563）公司發(fā)布2020年三季報，期內實現營收94.50億元（-28.74%），歸屬凈利潤2.16億元（-83.48%）， 扣非后歸屬凈利潤1.25億元（-90.03%），后兩者的差距主要在于政府補助較去年同期增加4377.46 萬元至5367.89萬元。其中20Q3單季度實現營收37.16億元（-26.30%），我們預計若剔除Kidiliz 影響原主業(yè)營收約33億元（-25%）；歸屬凈利潤1.94萬元（-66.79%），扣非后歸屬凈利潤1.79 萬元（-69.11%）。原主業(yè)收入端降幅持續(xù)收窄。庫存去化效果顯著&終端預期向好，代理商提貨積極性提升。疫情及 Kidiliz導致短期盈利能力下降，但環(huán)比改善。貨幣資金增加明顯，抗風險能力提升。 盈利預測：童裝業(yè)務賽道好，為公司營收主要驅動力，且在渠道/品牌/供應鏈優(yōu)勢支撐下，巴拉巴 拉龍頭優(yōu)勢明顯，有望強者愈強，休閑裝業(yè)務改革持續(xù)推進。Q3關店幅度環(huán)比收窄明顯，渠道庫 存去化成效顯著，明年有望實現凈開店。

    【東吳證券】

    固收：經濟秩序穩(wěn)步恢復，國際局勢日趨復雜。上周央行公開市場凈投放2000億元，下周仍有3200億元逆回購到期，整體來看貨幣政策仍維持靈活適度。9月經濟數據表明國內經濟恢復態(tài)勢良好.目前國際形勢日趨復雜，應做好長期持久戰(zhàn)準備。（2）本周可轉債波動異常劇烈，暴漲暴跌引監(jiān)管介入。證監(jiān)會起草制定了《可轉換公司債券管理辦法（征求意見稿）》以整治轉債亂象。（3）近期股市波動劇烈，板塊輪動明顯，需合理控制風險。可關注低估值績優(yōu)藍籌股，以及地產后周期的汽車、家電等行業(yè)。中期可關注消費升級及產業(yè)升級等領域龍頭。長期仍看好新能源汽車、光伏風電等板塊，代表標的有隆20轉債、恩捷轉債等。

    有色金屬：1）疫情導致的寬松貨幣政策主基調不變，關注貴金屬回調后機會。歐美疫情第二次風險，全球貿易摩擦及地緣政治風險持續(xù)，凸顯貴金屬配置價值。標的關注龍頭赤峰黃金、紫金礦業(yè)等；2）國內宏觀經濟持續(xù)復蘇，看好工業(yè)金屬。三季度GDP增速轉正，國內消費逐步回暖，市場樂觀情緒助推工業(yè)金屬價格高位運行。標的首選云銅、云鋁。3）長期看好能源金屬鋰、鈷。新能源汽車需求持續(xù)高速增長，隨著供給端收縮，庫存不斷去化，下游需求邊際向好，標的天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、華友鈷業(yè)。4）精選新材料個股。下游5G、軍工等逆周期領域逐步發(fā)力，上游材料迎來需求逢低及業(yè)績兌現，關注博威合金、楚江新材、寶鈦股份、西部超導、應流股份等。