2月25日券商晨會(huì)研報(bào)匯編

    【東吳證券】

    宏觀策略：中國(guó)市場(chǎng)上外資偏好的行業(yè)風(fēng)格短期回歸常態(tài)：從資金流入總規(guī)模來(lái)看，截至2月5日的一周內(nèi)，外資大幅減配中國(guó)及亞洲除日本市場(chǎng)；截至2月12日的一周內(nèi)，外資回流中國(guó)市場(chǎng)幅度明顯。總體來(lái)看，截至2月12日的一周，外資對(duì)所有行業(yè)均為增配，而對(duì)醫(yī)藥行業(yè)則為減配。增配幅度最大的行業(yè)為信息技術(shù)、電信服務(wù)及金融。全球市場(chǎng)上受到疫情短暫沖擊的半導(dǎo)體行業(yè)目前依然受到青睞：1月30日-2月12日間，資金流入全球半導(dǎo)體和汽車(chē)行業(yè)的情況依然較為活躍，此前在全球市場(chǎng)上短暫減配半導(dǎo)體后再次恢復(fù)了對(duì)其的長(zhǎng)期偏愛(ài)風(fēng)格。盡管截至2月5日的一周內(nèi)外資呈現(xiàn)重新流入的趨勢(shì)，不能斷定這種趨勢(shì)將在全年保持。根據(jù)MSCI的測(cè)算，從1月20日到2月5日，在中國(guó)及亞洲除日本市場(chǎng)，航空、海運(yùn)、消費(fèi)服務(wù)、媒體和零售業(yè)是受損失最大的細(xì)分行業(yè)。截至2月5日的一周內(nèi)，上述行業(yè)確實(shí)出現(xiàn)了顯著資金流出，零售受到的負(fù)面沖擊最為嚴(yán)重。而截至12日的一周內(nèi)，資金已經(jīng)初步呈現(xiàn)重新流入的狀態(tài)，零售增配明顯。

    汽車(chē)行業(yè)：國(guó)家政策自上而下重視程度加大+5G商用化推進(jìn)+產(chǎn)業(yè)資本涌入支持+特斯拉自動(dòng)駕駛系統(tǒng)應(yīng)用等多重因素疊加下智能網(wǎng)聯(lián)未來(lái)5年將加速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈范圍廣且市場(chǎng)空間廣闊。汽車(chē)核心受益標(biāo)的：ADAS系統(tǒng)集成商（德賽西威）+執(zhí)行系統(tǒng)（拓普集團(tuán)+伯特利+亞太股份+萬(wàn)安科技）+環(huán)境感知（保隆科技+華域汽車(chē)）+智能車(chē)燈（星宇股份+科博達(dá)）+智能網(wǎng)聯(lián)測(cè)試（中國(guó)汽研）。

    【財(cái)富證券】

    5G：2020年2月22日，工業(yè)和信息化部召開(kāi)加快推進(jìn)5G發(fā)展、做好信息通信業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)工作電視電話會(huì)議?；A(chǔ)電信企業(yè)要及時(shí)梳理總結(jié)5G在疫情防控中發(fā)揮的作用，加快推廣新業(yè)務(wù)、新模式、新應(yīng)用。抓住5G在網(wǎng)絡(luò)教育、在線醫(yī)療、遠(yuǎn)程辦公等業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)遇，釋放新興消費(fèi)潛力，擴(kuò)大網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)，促進(jìn)信息消費(fèi)。點(diǎn)評(píng)：為認(rèn)真貫徹落實(shí)習(xí)近平總書(shū)記重要指示，中國(guó)聯(lián)通與中國(guó)移動(dòng)相繼公布了2020年5G基站建設(shè)的目標(biāo)，其中中國(guó)移動(dòng)力爭(zhēng)2020年底5G基站數(shù)達(dá)到30萬(wàn)，中國(guó)聯(lián)通力爭(zhēng)Q3完成全國(guó)25萬(wàn)基站建設(shè)目標(biāo)，5G投資將作為2020穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要環(huán)節(jié)，后續(xù)關(guān)注中國(guó)廣電內(nèi)部整合和廣電與國(guó)網(wǎng)的合作情況；從會(huì)議上看，工信部強(qiáng)調(diào)了推動(dòng)融合發(fā)展，要研究出臺(tái)5G相關(guān)應(yīng)用場(chǎng)景落地情況。因此可分為兩條主線：一為受疫情推動(dòng)只會(huì)延后整體規(guī)模不受影響的5G設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈，建議關(guān)注中興通訊、世嘉科技和武漢凡谷；二為包括云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)和超高清視頻等應(yīng)用端的落地情況，建議關(guān)注星網(wǎng)銳捷、當(dāng)虹科技和物聯(lián)網(wǎng)模組廠商。

    服務(wù)器溫控：服務(wù)器需求快速增長(zhǎng)，溫控設(shè)備有望迎來(lái)放量。受到新冠疫情的影響，遠(yuǎn)程辦公平臺(tái)出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，在線教育需求快速提升，對(duì)于服務(wù)器的需求快速增長(zhǎng)。從1月29日開(kāi)始到2月6日，騰訊會(huì)議日均擴(kuò)容云主機(jī)接近1.5萬(wàn)臺(tái)，8天總共擴(kuò)容超過(guò)10萬(wàn)臺(tái)云主機(jī)；阿里釘釘在2月3日通過(guò)阿里云緊急擴(kuò)容1萬(wàn)臺(tái)服務(wù)器后，4日再度擴(kuò)容1萬(wàn)臺(tái)云服務(wù)器。此外，伴隨云計(jì)算、視頻業(yè)務(wù)、5G應(yīng)用等推動(dòng)，大型數(shù)據(jù)中心需求旺盛。建議重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)中心溫控設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)英維克（002837.SZ）、佳力圖（603912.SH）、高瀾股份（300499.SZ）。溫控設(shè)備和新能源產(chǎn)品雙輪驅(qū)動(dòng)，高瀾股份業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。高瀾股份是國(guó)內(nèi)電力電子裝置純水冷卻設(shè)備領(lǐng)軍企業(yè)，于2015年開(kāi)始進(jìn)軍數(shù)據(jù)中心溫控設(shè)備。公司開(kāi)發(fā)的板式液冷制冷能耗PUE值達(dá)到1.1，浸沒(méi)式液冷制冷能耗PUE值達(dá)到1.06。未來(lái)隨著數(shù)據(jù)中心的增長(zhǎng)，公司數(shù)據(jù)中心溫控設(shè)備有望逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。此外，公司在2019年以2.04億元收購(gòu)東莞硅翔51%的股權(quán)，進(jìn)軍新能源汽車(chē)領(lǐng)域。硅翔承諾2019年-2021年凈利潤(rùn)分別為3200萬(wàn)元、4300萬(wàn)元和5200萬(wàn)元。硅翔專(zhuān)注于動(dòng)力電池加熱、隔熱、散熱解決方案的研究，主要客戶(hù)包括寧德時(shí)代（CATL）、國(guó)軒高科、比亞迪、億緯鋰能、中航鋰電等行業(yè)龍頭，未來(lái)隨著國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池需求增長(zhǎng)，硅翔業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

    【民生證券】

    傳媒：2月21日，在廣電總局網(wǎng)絡(luò)司指導(dǎo)下，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)視聽(tīng)節(jié)目服務(wù)協(xié)會(huì)聯(lián)合愛(ài)奇藝、優(yōu)酷、央視網(wǎng)、芒果TV等視頻網(wǎng)站，發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)綜藝節(jié)目?jī)?nèi)容審核標(biāo)準(zhǔn)細(xì)則》。《細(xì)則》圍繞脫口秀、偶像養(yǎng)成、情感交友、生活體驗(yàn)、少兒親子、專(zhuān)業(yè)競(jìng)技、游戲比賽等九類(lèi)網(wǎng)綜節(jié)目類(lèi)型，從主創(chuàng)人員選用、出鏡人員言行、造型舞美布設(shè)、文字語(yǔ)言使用、節(jié)目制作包裝等維度對(duì)網(wǎng)絡(luò)綜藝節(jié)目作出規(guī)范。中國(guó)綜藝市場(chǎng)的發(fā)展與內(nèi)容的監(jiān)管相伴相隨。從《超級(jí)女聲》熱播與衛(wèi)視選秀綜藝的監(jiān)管、到《爸爸去哪兒》熱播與“限童令”的頒布，綜藝內(nèi)容的發(fā)展始終是在廣電總局政策指導(dǎo)下不斷地探索與調(diào)控。投資建議：芒果系是綜藝內(nèi)容制作市場(chǎng)的重要一極，疫情影響下線上娛樂(lè)成為文娛消費(fèi)的主流，視頻平臺(tái)對(duì)綜藝內(nèi)容類(lèi)型的需求持續(xù)旺盛。推薦綜藝內(nèi)容制作優(yōu)勢(shì)凸顯，國(guó)企背景的互聯(lián)網(wǎng)視頻平臺(tái)芒果超媒。