9月27日券商晨會研報匯編

    【東吳證券】

    電氣設備：8月裝機電量為3.47gwh，同比下降17%，環(huán)比減少26%。2019年1-8月 累計裝機電量為38.19gwh，累計同比增長65%。從電池廠商看，寧德時代8月裝機電量2.35gwh，同比增長59%，環(huán)比降 24.8%，單月市占率達到67.6%。從車型來看，客車搶裝結束，乘用車依舊是電池消納主力。8月乘用車裝 機電量為2.83gwh，環(huán)比提升27%，同比下降5%，占比上升至81。投資建議：國內(nèi)市場短期排產(chǎn)已恢復至上半年高點，Q4有望迎來沖量，全年銷量預計140萬輛，而2020年預計政策層面將存在放松可能，toB 市場仍有增量，而ToC市場20年為拐點，仍維持2020年200萬輛預期。 海外方面，各大電動化平臺相繼推出，包括大眾MEB平臺、寶馬、戴姆 勒EQC等，新車型ID.3、Taycan訂單量充足，足見消費者對電動車認可，2020年將為海外電動化元年。我們認為MEB及特斯拉供應鏈，包括LG 產(chǎn)業(yè)鏈2020年增長確定，重點推薦各環(huán)節(jié)龍頭：電池龍頭（寧德時代、 比亞迪、億緯鋰能、欣旺達、國軒高科）；中游材料龍頭（璞泰來、星源 材質(zhì)、新宙邦、科達利、當升科技、天賜材料；恩捷股份、杉杉股份）；核心零部件（匯川技術、宏發(fā)股份）；同時推薦股價處于底部的優(yōu)質(zhì)上游 資源鈷和鋰（華友鈷業(yè)，天齊鋰業(yè)）。

    【中原證券】

    非銀：中國人民保險集團深度研究：人保壽險正迎來EV增長向上的拐 點，將從“被低估”轉(zhuǎn)為“人保集團價值的重要增量來源”。人保財險ROE 可穩(wěn)定在13-15%的較高水平，當前壽險、健康險的利潤和EV正迎來向上 拐點，增長潛力不容小覷。目前人保集團持有的中國財險的市值（1281億）幾乎與人保集團市值一致，可見市場基本未給予壽險、 健康險等其他業(yè)務估值，或給予了較大的集團折價，我們判斷人保集團的 股價存在嚴重低估。我們同時判斷中國財險亦存在低估。我們采用分部估 值，人保財險估值分別采用市值、1.4倍動態(tài)PB兩種情形，另外，我們 對人保壽險、人保健康的EV對標主要同業(yè)的精算假設進行了調(diào)整，調(diào)低 了EV，人保壽險給予0.8倍P/EV（調(diào)整后），人保健康險給予0.6倍P/EV （調(diào)整后）。對兩種情形下的估值取均值，則集團目標價為4.32元港幣， 較目前價格有35%的增長空間，給予“買入”評級。

    電子：華為發(fā)布VRGlass，巨頭進場有望引爆VR行業(yè)。2019年9月26 日華為Mate30系列手機國行發(fā)布會上正式發(fā)布華為VRGlass新品，售價 2999元，預計12月開售。我們早于19年7月初發(fā)布《5G的終端硬件機 會先看VRAR》報告看好VR板塊，當前時點重申堅定看好VR板塊邏輯， 1）VR硬件進入迭代周期新品密集發(fā)布，巨頭進場引爆行業(yè)，華為發(fā)布 VRGlass輕量化解決重量痛點+低成本有望成為爆款，看好產(chǎn)業(yè)鏈相關公司彈性：歌爾（組裝）、欣旺達（手柄）；2）VR產(chǎn)品鏈加速成熟，技術迭代擊 破痛點；3）5G建設加快，5G+超高清解放大屏社交生態(tài)，便攜式超高清 顯示拉動VR需求。

    醫(yī)藥：試點擴圍集中采購擬中選公布，醫(yī)藥結構性行情有望持續(xù)演繹。 1、帶量采購擴面為中選企業(yè)帶來新的明顯增量，有利于估值的階段性修復。建議關注此次增量明顯的中選企業(yè)樂普醫(yī)療，華海藥業(yè)等。2、長期看關注有產(chǎn)品梯隊和成本掌控力的企業(yè)。建議關注具備仿制藥梯隊、原料 -制劑一體化的企業(yè)：科倫藥業(yè)、中國生物制藥、華海藥業(yè)等。3、創(chuàng)新 是戰(zhàn)略性投資方向。建議關注創(chuàng)新藥集其產(chǎn)業(yè)鏈：創(chuàng)新藥關注恒瑞藥業(yè)、貝達藥業(yè)等，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈CRO/CDMO關注泰格醫(yī)藥、凱萊英、藥明康德、康龍化成等。

    【川財證券】

    計算機：政策頻出推動新興技術與智能交通行業(yè)加速融合，利好細分領域的領先企業(yè)。 近年來，智能交通政策頻頻出臺，完善科技創(chuàng)新機制，營造良好的競爭環(huán)境。 根據(jù)市場調(diào)研機構MarketandMarketets，全球智能交通將從2017年的2296 億美元成長至2022年的5948億美元，復合年增長率達21%，中國智能交通協(xié)會理事長吳忠澤預計到2020年中國智能交通領域市場將達到1820億元人民 幣，智能交通產(chǎn)業(yè)前景十分廣闊。智能交通行業(yè)發(fā)展逐漸成熟，潛在企業(yè)進入智能交通行業(yè)，行業(yè)集中度較低;另外，區(qū)域分割建設導致行業(yè)區(qū)域化特征較為明顯。因此行業(yè)影響力大的公司有望獲得更高市場份額，率先享受政策紅利。 建議關注智能交通領域，相關標的有：四維圖新（中國第一、全球第五大導 航電子地圖廠商），佳都科技（深耕智慧軌交），千方科技（智慧交通行業(yè)領 先者）。

    鋼鐵：隨著70周年大慶和取暖季的來臨，警惕今年四季度供應端環(huán)保限產(chǎn)超預期。 9月末，由于北方天氣擴散條件不佳，河北、山西、山東等地已密集開展環(huán)保 限產(chǎn)措施。其中，唐山十一前后限產(chǎn)力度再度回到50%，理論影響日均鐵水 17萬噸，環(huán)比限產(chǎn)力度增加12萬噸。與此同時，9月末，環(huán)保部出臺《京津冀及周邊地區(qū)2019-2020年秋冬季大氣 污染綜合治理攻堅行動方案（征求意見稿）》。與去年正式稿相比，今年同樣 強調(diào)禁止一刀切，并未對鋼鐵、焦化等生產(chǎn)企業(yè)做出明確限產(chǎn)幅度規(guī)定。強調(diào)差異化應急管理，細化分級辦法，確定A、B、C級企業(yè)：A級企業(yè)在重 污染期間可不采取減排措施;B級企業(yè)可適當減少減排措施。9月末，唐山發(fā)布最新鋼廠評級，其中B級2家，涉及產(chǎn)能1640萬噸，重污 染天氣可不限產(chǎn)；C級29家，涉及產(chǎn)能1.1億噸，重污染天氣期間限產(chǎn)幅度 20%-55%不等。根據(jù)該評級，2019-2020年期間，唐山地區(qū)取暖季限產(chǎn)比例預計在31%左右。