9月26日券商晨會(huì)研報(bào)匯編

    【平安證券】

    宏觀：新中國成立70周年以來，中國經(jīng)濟(jì)總量與人均收入均顯著增長。不過，無論是GDP總量的增長，還 是人均GDP的增長，絕大部分都發(fā)生在改革開放的40年內(nèi)。隨著經(jīng) 濟(jì)體量的擴(kuò)張，中國經(jīng)濟(jì)增長對(duì)進(jìn)出口的依賴程度已經(jīng)顯著下降。在未來二三十年內(nèi)，中國人口老齡化程度將會(huì)快速攀升，這將導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)中長期增長率不可避免地顯著下降。自改革開放以來，隨著價(jià)格市場(chǎng)化的推進(jìn)，中國經(jīng)濟(jì)的貨幣化程度不斷提高。M2/GDP比率持續(xù)上升，與中國銀行業(yè)主導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)、資本市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)的格局密切相關(guān)。受近年來中國政府金融去杠桿、控風(fēng) 險(xiǎn)行動(dòng)的影響，中國的M2與GDP比率在2017、2018年已經(jīng)持續(xù)下降。當(dāng)前中國金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主 要集中在房地產(chǎn)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)、地方債相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)與影子銀行相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

    鋼鐵：2017年山東鋼鐵工業(yè)主營業(yè)務(wù)收入、利潤分別占山東工業(yè)的3.94%、3.86%， 實(shí)現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值占全省4%，位居山東31個(gè)制造業(yè)行業(yè)第13位，是山東重要的基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)。優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在：山東區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，鋼材消費(fèi)市場(chǎng)廣闊；城鎮(zhèn)化率離目標(biāo)仍有差距，城鎮(zhèn)化建設(shè)空間較大；山東域內(nèi)鐵礦石、煤炭資源相對(duì)豐富，資源保障 比較完善；區(qū)位優(yōu)勢(shì)突出，交通網(wǎng)絡(luò)發(fā)達(dá)。山東鋼鐵產(chǎn)業(yè)將逐漸形成“內(nèi)陸+沿海”兩大鋼鐵產(chǎn)業(yè)帶，域內(nèi)鋼鐵產(chǎn)業(yè)將得到有 效整合和競(jìng)爭(zhēng)力提升，利好域內(nèi)龍頭鋼企進(jìn)一步做大做強(qiáng)。綜合產(chǎn)能規(guī)模、裝備水平和盈利能力等因素，我們認(rèn)為域內(nèi)國有鋼企龍頭山東鋼鐵集團(tuán)和民營鋼企龍頭日照鋼鐵集團(tuán)綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更為突出，有望獲 得更大的發(fā)展空間。

    【天風(fēng)證券】

    交運(yùn)：吉祥航空；回歸快車道，吉祥的進(jìn)擊之路。民航仍將處 于高景氣區(qū)間，上海市場(chǎng)有望成為亮點(diǎn)。低成本全服務(wù)，戰(zhàn)略清晰。寬體 機(jī)引進(jìn)攻守兼?zhèn)洹C(jī)隊(duì)規(guī)模仍將持續(xù)擴(kuò)張，發(fā)展重回快車道。公司未來兩 年繼續(xù)保持較高增速水平，考慮到隨著航線網(wǎng)絡(luò)的豐富，寬體機(jī)投放選擇 更加靈活，且伴隨著民航運(yùn)價(jià)市場(chǎng)化政策的不斷突破，預(yù)計(jì)公司單位收益 品質(zhì)將保持穩(wěn)定，成本端則受益于寬體機(jī)利用效率的提升及政策利好而度 過陣痛期，后續(xù)將持續(xù)優(yōu)化，拉動(dòng)業(yè)績不斷增長。在布油價(jià)格60美元/ 桶的假設(shè)基礎(chǔ)上，我們預(yù)計(jì)2019年-2021年公司歸母凈利潤分別為13.7 億、18.0億、20.7億，EPS分別為0.70元、0.91元、1.05元。維持“買 入”評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)16.34元，目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)2019-2021年EPS的PE估值分 別為23.4X、17.9X、15.5X。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑，油價(jià)暴漲， 匯率貶值，安全事故。

    有色：天齊鋰業(yè)；氫氧化鋰再下一城有望進(jìn)入大眾體系。公司發(fā)布公告： 公司澳洲奎納納項(xiàng)目與NorthvoltETTAB簽訂長期供貨協(xié)議，平均單一 年度氫氧化鋰產(chǎn)品基礎(chǔ)銷售數(shù)量約為澳洲奎納納地區(qū)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)能 的6%-10%。氫氧化鋰再下一城。有望進(jìn)入歐洲大眾供貨體系。公司配股 已獲批，財(cái)務(wù)壓力有望降低。我們維持公司2019-2021年的EPS預(yù)測(cè) 分別為0.35元/股、0.68元/股和1.80元/股，對(duì)應(yīng)25日收盤價(jià)28.89 元，動(dòng)態(tài)P/E分別為82倍、42倍和16倍。公司配股方案已獲批準(zhǔn)， 資金壓力有望得到緩解；公司全球鋰鹽行業(yè)龍頭地位得到SKI、LG和大 眾的認(rèn)可日漸穩(wěn)固，因此維持公司的“買入”評(píng)級(jí)。

    【東吳證券】

    機(jī)械設(shè)備：持續(xù)首推【杰瑞股份】。我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)于國內(nèi)頁巖氣開發(fā)持續(xù)性、經(jīng)濟(jì)性，以及設(shè)備市場(chǎng)的海外拓展仍有較明顯的預(yù)期差。此外建議關(guān)注【中海油服】、【石化機(jī)械】、【海油工程】等，整體油服板塊作業(yè)量均有較大幅度提升，訂單回暖逐漸傳導(dǎo)至業(yè)績改善。此外港股推薦【華油能源】等。

    【中國銀河】

    汽車行業(yè)：8月狹義乘用車零售156.4萬臺(tái)，同比-9.9%，環(huán)比+5.4%，提升較弱。8月渠道庫存上升0.9萬臺(tái)，改變了去年8月渠道庫存下降的特征。8月零售環(huán)比增長5.4%是歷年最低值，進(jìn)一步驗(yàn)證了我們對(duì)二季度國五清庫期造成較強(qiáng)透支效應(yīng)的判斷。我們預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)鏈將緩慢消化成本上漲帶來的負(fù)面影響，由于2018H2新能源汽車銷量基數(shù)較高，2019H2銷量數(shù)據(jù)將面臨一定壓力。行業(yè)補(bǔ)庫存階段將利好供應(yīng)鏈頭部企業(yè)，我們建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)零部件標(biāo)的華域汽車（600741.SH）、星宇股份（601799.SH）、福耀玻璃（600660.SH）。整車企業(yè)我們建議優(yōu)先關(guān)注行業(yè)龍頭：上汽集團(tuán)（600104.SH）、廣汽集團(tuán)（601238.SH）。