本報記者 周尚伃
券商股權管理規(guī)則再次修訂。
為落實新《證券法》的實施,進一步簡政放權,完善證券公司股權監(jiān)管,提升監(jiān)管效能,證監(jiān)會發(fā)布《關于修改<證券公司股權管理規(guī)定>的決定》(以下簡稱《股權規(guī)定》)以及配套規(guī)定,自2021年4月18日起施行。本次《股權規(guī)定》修訂內(nèi)容主要涉及證券公司股東定義、股東資質(zhì)等四大方面內(nèi)容。
對此,《證券日報》記者采訪四大機構首席、專家,對《股權規(guī)定》修訂對券商的主要影響及投資建議進行詳細解讀??傮w來看,業(yè)內(nèi)人士普遍認為,《股權規(guī)定》的修訂對中國證券行業(yè)的發(fā)展具有積極作用。
政策修訂對證券業(yè)發(fā)展
具有積極作用
對于本次《股權規(guī)定》的修訂的背景,申萬宏源首席市場專家桂浩明在接受《證券日報》記者采訪時表示:“《股權規(guī)定》修訂主要是降低對證券公司大股東身份的要求。《股權規(guī)定》修訂前,出于對金融監(jiān)管方面的要求,對證券公司大股東的限制比較多,包括身份、資質(zhì)、注冊資金的規(guī)模等。很多公司即便有意向入股證券公司,也很難實現(xiàn)。另一方面,在中國資本市場對外開放的背景下,對外資在國內(nèi)辦全資證券公司都有一定的阻礙。”
針對上述問題,本次《股權規(guī)定》修訂內(nèi)容主要涉及以下幾個方面:一是將證券公司主要股東從“持有證券公司25%以上股權的股東或者持有5%以上股權的第一大股東”調(diào)整為“持有證券公司5%以上股權的股東”。二是適當降低證券公司主要股東資質(zhì)要求,取消主要股東具有持續(xù)盈利能力的要求;將主要股東凈資產(chǎn)從不低于2億元調(diào)整為不低于5000萬元等。三是落實新《證券法》,調(diào)整證券公司變更注冊資本、變更5%以上股權的實際控制人相關審批事項。四是對新問題予以規(guī)制,為新情況留出空間。包括禁止證券公司股權相關的“對賭協(xié)議”等。
川財證券首席經(jīng)濟學家、研究所所長陳靂在接受《證券日報》記者采訪時表示:“對于證券公司而言,相當于降低了股東層面入門注冊資金的門檻,能夠讓券商股權更多元化。同時,對主要股東和控股股東的定義明確修正,有利于明確不同層級股東的標準,尤其是實際控制人的問題,對下一步優(yōu)化證券公司整理結構有直接的基礎性意義。”
適當降低主要股東資質(zhì)要求,也給證券業(yè)發(fā)展帶來更多想象空間。桂浩明進一步向《證券日報》記者分析道:“本次《股權規(guī)定》修訂后,會有更多的企業(yè),只要是符合條件的都能參與入股證券公司,而且條件比較寬松,這就表示未來將會有更多的資本進入到證券公司市場當中來,這對證券公司,特別是中小型證券公司的發(fā)展起到一定的推動作用。當前,證券公司當中比較明顯的是向頭部集中,而且大型券商占據(jù)市場份額越來越大,也客觀上形成了某種程度上的壟斷,那么怎樣打破壟斷?讓更多的企業(yè)都取得一個公平、平等的發(fā)展機會,會創(chuàng)造一些新的空間,這也是各方面所重點關注的。在這種情況下修訂《股權規(guī)定》,會有很多積極的意義,當然未來具體效果如何、具體執(zhí)行的細則又將如何還需要觀察,但無論如何《股權規(guī)定》的修訂對中國證券行業(yè)的發(fā)展是具有積極作用的。”
提到股權,不得不提到券業(yè)近兩年被廣泛關注的重點話題,“打造航母級券商”。前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍向《證券日報》記者表示:“本次《股權規(guī)定》的修訂主要是為了證券公司的長期發(fā)展。當前,我國證券公司現(xiàn)在還是處于自由競爭階段,隨著金融業(yè)全面對外開放,從國外引進來國際投行巨頭等都將促使國內(nèi)證券行業(yè)形成鯰魚效應,加大行業(yè)優(yōu)勝劣汰。同時,證監(jiān)會積極推動打造航母級頭部券商的背景下,未來證券行業(yè)兼并重組的趨勢比較大。對此,通過降低主要股東的資質(zhì)要求,或將引入更大的金融機構或者實體、企業(yè)來設立、入股證券公司,從而來提高證券公司的實力。”
同樣,粵開證券首席策略分析師、行業(yè)組負責人陳夢潔在接受《證券日報》記者采訪時也表示:“本次《股權規(guī)定》落地后,整體上延續(xù)了松綁的趨勢,進一步深化資本市場改革。預計證券公司的股權變更及并購重組可能會變得活躍,有利于提高證券公司的資本實力。”
行業(yè)并購重組
或將引發(fā)主題性投資機會
或許是受益于政策推動,3月22日,同花順證券板塊全線上漲,整體漲幅超2%,其中,國聯(lián)證券漲停,東吳證券漲幅超6%。
而對于《股權規(guī)定》修訂后對證券板塊整體行情的影響,各家機構首席也“有話要說”。
“對券商板塊而言,后續(xù)的分析架構也要重視股東業(yè)務和風險分析。需看到一方面從股權融資角度利好券商外,隨著股東可選范圍擴大,也要充分理解相應可能產(chǎn)生的管理業(yè)務風險系數(shù)。”陳靂向《證券日報》記者直言。
陳夢潔對記者表示:“券商板塊目前整體估值處于歷史低點,估值約為1.68倍PB,遠低于2015年的5倍PB,及2007年的17.66倍PB。近期市場及券商板塊的調(diào)整,短期由于市場對美債及美元指數(shù)快速上行的擔憂,長期原因是抱團導致信用風險計提減值增加,壓制板塊估值,或已過度反應前期的悲觀預期。后續(xù)建議密切關注相關市場利率、基金發(fā)行節(jié)奏、中美利差收窄趨勢變化。基本面來看,2020年第四季度券商計提的信用減值損失是基于審慎的原則,2021年滬深兩市交易額、兩融余額、IPO融資規(guī)模等行業(yè)核心指標仍維持高位,2021年一季度或將迎來業(yè)績反轉。建議投資者保持耐心,關注行業(yè)并購重組可能引發(fā)的主題性投資機會。”
楊德龍則對記者坦言:“券商板塊作為行情的風向標,它往往和行情正相關,一般行情啟動的時候才會有所表現(xiàn),當前券商的整體表現(xiàn)一般,現(xiàn)在對于券商的投資也要等到行情啟動的時候。建議配置龍頭券商,行業(yè)龍頭的競爭力較大。”
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